纪要涉及的行业或公司 * 纪要涉及的公司为百融云创 一家专注于金融科技领域的AI科技公司[1][2] * 公司业务主要服务于金融行业 包括银行 保险 消费金融等 并正积极扩展至泛行业 如互联网 电信 零售 消费品 医药 政府教育等[3][8][24] 核心观点和论据 **财务表现与运营效率** * 公司毛利率长期保持在70%以上 调整后净利润2024年全年为3.76亿元 2025年上半年为2.54亿元[2][13] * 截至2025年中期 现金及等价物达37.29亿人民币 资产负债率低 显示出强大的自我造血能力[2][13][25] * 员工总数约1,400人 研发人员占比57% 平均人效达200万元 是传统IT软件供应商的3-4倍[2][3] * 系统稳定性达到99.999% 日均调用量超过3亿次[2][6] **业务模式与市场空间** * 公司提供两种核心服务模式 RaaS占2025年上半年收入的31% BaaS占69%[2][5] * MaaS业务营收规模约10亿元 市场空间至少小百亿 BaaS业务市场空间达万亿级别[3][22] * 公司是纯技术公司 不提供资本金 按最终促成的交易规模收取技术服务费[3][11] * 核心客户留存率高达98% 服务机构客户超8,000家 2025年上半年核心客户LPU值为228万元 2024年全年为337万元 部分大客户贡献达三四千万元[2][3][20] **技术优势与产品能力** * 公司采用决策式AI技术 拥有11年行业经验和丰富数据标签 核心优势在于高度自动化和高效人机协作[2][6] * 拥有专属大模型BILM和智能体工厂 产品如"百融百工"检索速度小于50毫秒 准确率达98% VoiceGPT通话延迟控制在40毫秒以内[2][4][24] * AI产品渗透率达80% 内部端到端任务分配自动化率达80%[2][6] * Voice GPT在语音识别和理解准确度均超过99% 打断识别准确度接近100%[24] **发展战略与未来方向** * 公司计划扩展泛行业布局 并加强AI应用人才招聘以保持技术领先[3][8] * 通过产品叠加 从信贷拓展至保险 财富管理及非金融领域 并创新收费模式 以BaaS作为第二增长曲线[22] * 未来将优化RaaS和BaaS模式 通过创新型硅基人解决方案提供定制化服务[3][8] * 泛行业云业务在2025年客户体量和增速较2024年有显著提升 正从零散单点状态转向快速扩展[24] 其他重要内容 * 公司在ESG方面做了大量工作 包括绿色办公 员工培训及公益活动[17] * 公司基于自有大模型BILM开发了智能体构建工厂Cyberstar 用于内部应用并服务客户[23] * 研发投入持续增加 2024年研发费用总额超过5亿元 2025年上半年研发费用为3.02亿元 预计全年会进一步增长[25][26] * 公司有回购计划 过去两年每年回购金额都超过2亿元并全部注销 同时会进行战略投资评估[13][25] * 公司的竞争优势在于不专注于底层通用算力 而是依托大厂基础设施 在垂直应用端进行开发 拥有更低的调用成本 如MASS模型每次调用仅几毛钱到一元左右[15][19]

投资评级与目标 - 报告对百融云-W（06608）维持"买入"评级 [5] - 6个月目标股价为16.62港元，当前价格为9.68港元 [5] - 给予公司2025年25倍市盈率（PE），对应市值为71亿元 [5] 2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年收入为16.12亿元人民币，同比增长22% [1] - 毛利润为11.82亿元人民币，同比增长22%，毛利率维持在73%以上 [1] - 净利润为2.01亿元人民币，同比增长41% [1] - 业绩增长得益于公司在人工智能研发、应用和商业化落地方面的雄厚基础 [1] 分业务板块表现 - MaaS业务收入为5.02亿元人民币，同比增长19% [2] - MaaS核心客户收入为3.81亿元人民币，同比增长16%，核心客户留存率提升2个百分点至98% [2] - MaaS云平台日均提供超过3亿次查询请求，服务稳定性高达99.999% [2] - BaaS金融行业云收入为8.57亿元人民币，同比增长45%，占总收入比重为53% [2] - BaaS保险云行业云收入为2.53亿元人民币，同比下降19% [3] - 保险业务中，首年保费同比增长5%至20.06亿元人民币，续期保费同比增长15%至11.13亿元人民币，寿险保费续保率持续保持在90%以上 [3] 人工智能技术进展与商业化 - 百工CybotStar企业级智能体平台商业化加速，已与多家机构完成合同签约 [4] - 公司自主研发的大语言模型BR-LLM已正式通过备案，并基于此形成完整的AI产品矩阵 [4] - 公司利用VoiceGPT、百工CybotStar等平台，将AI能力嵌入运营商、医疗、大零售等高潜力赛道 [4] 财务预测调整 - 将FY2025-FY2026总收入预测从34.3/40.5亿元调整为FY2025-FY2027的32.4/37.2/42.3亿元人民币 [5] - 将FY2025-FY2026归母净利润预测从3.81/4.38亿元调整为FY2025-FY2027的2.84/3.51/4.31亿元人民币 [5] 公司基本数据 - 公司港股总股本为467.68百万股，总市值约为45.27亿港元 [6] - 每股净资产为11.13港元，资产负债率为15.31% [6] - 一年内最高股价为12.58港元，最低为5.95港元 [6]

**百融云电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为百融云 一家专注于金融科技领域的AI科技公司[2][3] * 核心业务服务于金融行业 包括银行 消费金融公司 互联网金融企业等 并正积极向非金融行业拓展 如法务 医疗 教育 零售等[3][8][16][19] **核心业务结构与财务表现** * 业务分为两大板块 MaaS（模型及服务）贡献约1/3收入 BaaS（业务及服务）贡献约2/3收入[2][3] * 2025年上半年净利润超2亿元 净利润率达12% 调整后净利润率达16%[2][3] * 过去几年收入增长稳定 每年增速保持在20%以上 2025年上半年收入同比增速为22%[12][14] * 公司拥有1400名员工 研发人员占比高达57% 人均年收入超200万元[2][3] * 累计服务超8000家机构 包括阿里巴巴 百度 字节跳动 京东 小米等大型互联网公司[2][3] **MaaS业务详情** * 利用决策式AI技术为金融机构提供信贷决策支持 日调用量超3亿次[2][4] * 运营高效且成本低 提供丰厚的运营现金流[3][4] * 截至2025年上半年有211家核心客户 每家平均贡献收入337万元 头部10家客户每家平均贡献两三千万元[20] * 长期市场空间对标FICO 预计可实现60亿元收入 利润率25%~30%[20] **BaaS业务详情** * 利用智能语音机器人协助机构进行销售 客户运营和情绪疏导 采用分润模式收费[2][3][5] * 依赖生成式AI技术和大模型 实现高度仿真人类对话 语音识别和理解准确度均达99%[3][7] * 智能语音机器人成本仅为人工的1/10到1/5 大大提高了效率[6][7] * 在信贷场景中通过VoiceGPT转化率提升20%~30%[21] * 市场空间巨大 信贷余额预计从2022年17万亿元增长至2030年45万亿元 公司BaaS业务增速为30%~40%[20] **新产品与技术布局** * 推出Cyber Star（百工）智能体平台 旨在提升企业内部效率 已通过网信办备案[2][9][16] * 平台支持C端和E端场景 可灵活调用各种大模型并组合AI组件 如Voice GPT和Text GPT[3][9] * 在法务领域应用效果显著 审合同时间从53分钟缩短至3-4分钟[16] * AI技术布局分为六层 从底层算力硬件到顶层人工参与系统 提供端到端解决方案[11] * 专注于垂直领域的小模型 参数为百亿级 成本更低且在特定领域准确度更高[8] **政策影响与应对策略** * 面临政策不确定性 包括保险业务的报行合一政策 利率下调带来的利差压力 以及9号文要求消费金融公司不能收取高利率[14][18] * 保险业务自2024年起已呈现负增长状态 但2025年上半年保费规模仍增长9%[14] * 电销管控新政策要求商业外呼进行健康分评估和投诉率考核 公司拥有强大的筛选能力以确保合规[14] * 公司采取保守态度看待下半年业绩 但坚持长期主义 对长期前景充满信心[13][14][22] * 积极拓展非金融领域业务以增强公司韧性和业务弹性[14][18][19] **研发投入与未来规划** * 2025年上半年研发投入增长超30% 主要投向AIGC 算力集群及智能体平台[19] * 全年计划增量投入约3亿元 上半年已投入1.6亿元[19] * 未来将继续拓展泛金融场景 BUS金融云业务2025年上半年同比收入增长45%[14] * 期望未来三年内非金融行业AI业务收入占比能逐步提升[19] * 公司现金储备充足（37亿元）且有运营现金流产生 每年进行约总股本10%的股票回购[20] **市场展望与公司韧性** * 2025年上半年信贷行业表现强劲 尤其是二线消费贷公司 但下半年受政策影响不确定性较大[15] * 公司是一家具有韧性的公司 即使面临短期波动（如2020年收入下滑） 只要公司本质不变 对长期前景依然充满信心[13][22]