银行理财市场规模与增长 - 截至2025年11月末，银行理财市场规模已站稳33万亿元，向34万亿元逼近，行业规模高点在11月一度接近34万亿元 [1] - 2025年前11个月，管理规模超过1万亿元的14家理财公司规模累计增长约3.43万亿元，其中四季度（短短两个月内）增长1.67万亿元，占年内增量的近一半 [1] - 管理规模超过2万亿元的理财公司已由2024年的3家增至2025年11月末的6家，第7位成员（光大理财，规模1.998万亿元）即将诞生 [2] 市场格局与驱动因素 - 招银理财、兴银理财和信银理财位居行业前三，规模分别为2.64万亿元、2.46万亿元和2.32万亿元 [2] - 规模扩张的核心驱动力是居民存款“搬家”，主因是定期存款利率下行进入“1字头”时代，而主要配置固收资产的银行理财仍能维持2%至4%左右的年化收益率 [2] - 2025年银行基层网点将做大AUM（管理客户资产规模）作为重头戏，“固收增强型”产品成为主要营销品类 [3] 产品结构与资金流向 - “固收+”产品是资金迁徙的重要承接载体，2025年前11个月，14家主要理财公司的“固收+”产品合计净增规模达1.32万亿元 [2] - 招银理财、光大理财和工银理财的“固收+”产品增幅分别约为3000亿元、2200亿元和1500亿元，位居行业前列 [2] - 截至2025年三季度末，理财产品投向债券余额达13.86万亿元，占总投资的40.4% [4] 收益表现与市场波动 - 2025年银行理财年化收益率中枢约为2.39%，较2024年全年下滑89个基点 [5] - 固收类产品收益率中枢下滑96个基点至2.46%，连续3个月出现环比下降；现金管理类产品近7日年化收益率中枢约为1.28% [5] - 2025年以来银行理财破净率两度阶段性上升，二季度受债市调整影响一度升至9.4%的年内高位 [5] - 部分产品出现短期回撤，例如某头部理财公司的一款中短债产品在10月份净值回撤达0.3%，创该产品成立以来最大单月跌幅 [5] 近期债市调整与影响 - 2025年12月4日，债券市场出现调整，30年期国债期货主力合约单日下跌1.04%，10年期品种下跌0.35% [4] - 截至12月11日，10年期国债活跃券收益率报1.832%，30年期国债收益率报2.260%，两者利差扩大至42BP左右 [4] - 此轮超长债市场调整主要由机构交易行为引起，临近年末机构或加速锁定收益，出售老券兑现浮盈 [4] - 公募基金费率改革加大了被动赎回压力，债市交易结构拥挤，对利空更为敏感 [5] 投资者行为与机构观点 - 部分投资者对R3及以下风险等级产品的净值回撤缺乏心理预期，封闭期或持有期限制加剧了焦虑情绪 [6] - 经过2022年债市调整的投资者教育，当前理财投资者对产品净值波动的容忍度已有所提升 [6] - 机构观点认为，在“资产荒”背景下机构配置需求依然强劲，当前债市点位的配置价值正在凸显，此次调整引发系统性赎回潮的风险较低 [6][8] 产品类型与投资者选择 - 理财产品可分为开放式、半开放式（最短持有期）、封闭式三类，投资者应根据自身风险承受能力、资金需求等特征选择 [7] - 开放式产品流动性高，净值稳定性较强；封闭式产品有固定到期日，适合对流动性要求不高的投资者 [7] - 业内建议投资者购买前充分了解产品风险特征，合理评估自身风险承受能力，避免因短期波动做出非理性决策 [7] 理财公司权益资产配置提速 - 2025年以来，理财公司在权益资产配置上明显提速，指数型理财产品呈现“爆发式”增长 [8] - 截至12月10日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财产品达98只，2025年发行数量达58只，远超往年 [9] - 多家理财公司开始试水股市“打新”，宁银理财、兴银理财和光大理财年内累计参与A股上市公司初步询价61次，获得55次有效报价 [9] - 招银理财、工银理财、中银理财等均已参与港股IPO的基石投资 [9] - 权益类资产（如指数型产品、打新）收益潜力较高，但波动性大于固收类，适合风险承受能力较强的投资者 [9]

投资心性核心 - 投资是心性的较量，由敬畏、纪律和耐心守护的内心秩序构成投资的终极护城河 [1] - 敬畏市场意味着放弃精准预测，从预测者转变为应对者，例如2024年快速上涨的30年国债和2025年以来屡创新高的黄金均是超预期的系统机会 [1] - 纪律是与贪婪和恐惧的博弈，风险控制是生存和实现复利的前提，是收益的基础 [1] - 耐心是时间的玫瑰，帮助投资者避免因市场情绪波动而做出高买低卖的冲动决策 [2] - 适应规则变化是永恒的规则，市场会奖励长期风格稳定可预期的投资，例如长债指数基金在2024年大放异彩 [2] 债券市场风险控制 - 债券市场主要风险包括信用风险和利率风险 [2] - 风险控制方法包括使用安全边际、设置严格止损/退出条件、避免过高杠杆以及对不了解的资产说不 [2] - 投资本质是管理风险，超额收益是对正确承担风险的奖励，在任何投资前需评估最坏情况、发生概率及承受能力 [1] 固收产品投资策略 - 对于较低回撤和稳健收益需求，固收类资产是较好选择，风格清晰的短债和中短债产品收益大概率优于货币基金 [2] - 票息收入是债券收益主要来源，信用债成为组合投资重点，短久期信用债是满足利率风险和回撤管理需求的投资要点 [3] - 弹性仓位或交易仓位的把握需通过类利率产品完成 [3] - 组合立足于中短主题定位，通过类属资产切换和交易仓位调节获取超额收益，保持风险收益特征稳定不漂移 [3] - 通过积极久期调节、纪律性止损以及信用风险的早发现早预防早处理来实现回撤管控 [3] 投资原则应用 - 敬畏市场体现在加强研究，做大概率正确的事 [3] - 纪律体现在坚持产品投资纪律和回撤管理 [3] - 耐心体现在等待规则变化并做好新规则下的适应 [4] - 投资是以专业与纪律推动资本穿越波动实现稳健生长的过程，需心怀敬畏、严守纪律、坚持耐心 [4]

高管任命 - 国泰君安资管于2025年4月25日任命陶耿为新任董事长，同时谢乐斌因工作调整离任 [1][2] - 陶耿现任国泰君安资管党委书记、董事长、总裁兼财务负责人，同时兼任海通资管董事长 [1][3] - 陶耿拥有丰富的金融行业从业经历，曾在中国银行、中国人民银行、中国证监会上海监管局等机构任职，并担任过光大保德信基金总经理 [3] 公司业绩 - 2024年国泰君安资管管理资产规模达5884.30亿元，同比增长6.5% [4] - 集合资产管理规模2393.24亿元，同比增长9.1%；单一资产管理规模1295.38亿元，同比下降2.6%；专项资产管理规模1404.01亿元，同比下降4.1% [4] - 2024年新发公募产品10只，首发规模61.39亿元；存续公募产品57只，管理规模791.67亿元，同比增长47.3% [4] - 2024年实现营业收入17.09亿元，净利润3.37亿元 [4] 行业整合 - 国泰海通证券合并完成后，旗下资管子公司合并事宜已提上日程，目前处于初期推进阶段 [1][5] - 海通资管2024年底参公大集合产品规模176.72亿元，其中非货基金规模29.63亿元，货币型基金规模147.09亿元 [5] - 海通资管近期高管变动频繁，原董事长路颖离任，由陶耿接任 [5]