核心观点 - 公司2025年上半年营业收入及归母净利润均实现双位数增长，业绩重回高增长轨道，基础物管规模稳健扩张，现金流改善，毛利率稳定，维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 扣非归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 毛利率25.16%，同比持平，净利率12.14%，同比提升0.04个百分点 [2] - 经营活动现金流入净额0.90亿元，同比改善2.59亿元，由负转正 [2] 业务结构 - 物业管理服务收入10.58亿元，同比增长23.1% [2] - 社区增值及协同服务收入4.46亿元，同比增长23.5% [2] - 非业主增值服务收入2.78亿元，同比减少19.4% [2] - 硬装业务影响逐步减小 [2] 管理规模 - 合约建筑面积1.13亿平方米，较2024年末增长3.4% [2] - 合约项目数量730个，较2024年末增长3.8% [2] - 在管建筑面积0.83亿平方米，较2024年末增长10.2% [2] - 在管项目数量558个，较2024年末增长5.9% [2] 资产负债状况 - 资产负债率54.64%，权益乘数2.20 [2] - 流动比率1.78，速动比率1.75 [2] - 贸易应收款8.09亿元，同比增长54.2% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3.8亿元、4.4亿元、5.1亿元 [1] - 对应EPS 0.27元、0.31元、0.36元 [1] - 当前股价对应PE 10.6倍、9.1倍、7.8倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35%，归母净利润2.16亿元，同比增长13.23%，业绩重回高增长轨道 [5][6] - 基础物管规模稳健扩张，合约建筑面积1.13亿平方米（较2024年末+3.4%），在管建筑面积0.83亿平方米（较2024年末+10.2%） [5][7] - 物业管理服务收入10.58亿元（同比+23.1%），社区增值服务收入4.46亿元（同比+23.5%），业务结构持续优化 [5][7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.8/4.4/5.1亿元，对应EPS 0.27/0.31/0.36元，当前股价对应PE 10.6/9.1/7.8倍 [5][8] 财务表现 - 毛利率25.16%（同比持平），净利率12.14%（同比+0.04pct），盈利能力保持稳定 [6] - 经营活动现金流净额0.90亿元，同比改善2.59亿元（由负转正），现金流水平显著优化 [6] - 贸易应收款8.09亿元（同比+54.2%），资产负债率54.64%，权益乘数2.20，流动比率1.78，速动比率1.75 [6] - 2023-2027年预计营收复合增长稳健，毛利率从21.5%逐步提升至23.1%，ROE从18.9%回升至19.3% [8] 业务发展 - 物业管理服务收入占比提升，硬装业务影响减小，非业主增值服务收入2.78亿元（同比-19.4%） [7] - 合约项目数量730个（较2024年末+3.8%），在管项目数量558个（较2024年末+5.9%），管理密度持续提升 [7] - 公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，支撑业绩持续修复预期 [5]