核心观点 - 公司2025年上半年营业收入及归母净利润均实现双位数增长，业绩重回高增长轨道，基础物管规模稳健扩张，现金流改善，毛利率稳定，维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 扣非归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 毛利率25.16%，同比持平，净利率12.14%，同比提升0.04个百分点 [2] - 经营活动现金流入净额0.90亿元，同比改善2.59亿元，由负转正 [2] 业务结构 - 物业管理服务收入10.58亿元，同比增长23.1% [2] - 社区增值及协同服务收入4.46亿元，同比增长23.5% [2] - 非业主增值服务收入2.78亿元，同比减少19.4% [2] - 硬装业务影响逐步减小 [2] 管理规模 - 合约建筑面积1.13亿平方米，较2024年末增长3.4% [2] - 合约项目数量730个，较2024年末增长3.8% [2] - 在管建筑面积0.83亿平方米，较2024年末增长10.2% [2] - 在管项目数量558个，较2024年末增长5.9% [2] 资产负债状况 - 资产负债率54.64%，权益乘数2.20 [2] - 流动比率1.78，速动比率1.75 [2] - 贸易应收款8.09亿元，同比增长54.2% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3.8亿元、4.4亿元、5.1亿元 [1] - 对应EPS 0.27元、0.31元、0.36元 [1] - 当前股价对应PE 10.6倍、9.1倍、7.8倍 [1]

核心业绩表现 - 2025年中期营收19.6亿元同比微增0.1% 归母净利润2.4亿元同比下降13.7% [3] - 毛利率21.3%同比下滑4.6个百分点 中期派息每股0.08元派息率50% [3] 业务板块表现 - 非商业板块收入15.9亿元同比降0.6% 商业板块收入3.7亿元同比增3.1% [3] - 物业管理服务收入7.2亿元同比增19.2% 占总收入比重提升5.8个百分点至36.5% [4] - 社区增值服务收入5.6亿元同比降13.5% 毛利1.5亿元同比降21.4% [5] 管理规模与区域分布 - 在管面积7231万平方米较2024年末净增300万平方米 [4] - 业态构成：住宅62% TOD15% 商业及产业园15% 公建8% [4] - 区域分布：62%面积位于大湾区 业态丰富且区域集中度高 [4] 增值服务战略调整 - 缩减高毛利率房屋装修业务规模 转向车/老/小/宠生活服务需求 [5] - 资产端发展房屋租售/局改/美居业务 非住宅业态拓展智慧校园/机电消防等领域 [5] 财务与资金状况 - 行政开支费率7.3%同比降0.8个百分点 [6] - 在手现金47.9亿元较2024年末小幅增加 银行利息收入5100万元 [6] - 上半年分红金额1.2亿元 现金充沛支撑收并购与分红潜力 [6]