报告投资评级 * 报告未明确给出对丰元股份的具体投资评级（如买入、持有等）[1] 核心观点 * 报告认为丰元股份是锂电池正极材料及草酸知名供应商，在行业竞争触底回升但整体盈利承压的背景下，公司通过关键举措实现了销量大幅增长，核心竞争力得到增强[1] * 尽管2025年上半年公司营收为7.23亿元，但归属于上市公司股东的净利润亏损2.43亿元[1] 公司业务与行业地位 * 公司是锂电正极材料企业，产品涵盖磷酸铁锂和三元两大主流系列[4] * 根据GGII数据，2025年上半年中国锂电池正极材料出货量210万吨，同比增长53%，预计全年将超440万吨[4] * 在出货结构上，2025年上半年磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量的77%[4] * 在动力电池领域，磷酸铁锂持续替代三元，2025年上半年其装机量占比已达81.4%[4] * 公司是国内知名草酸生产企业，拥有工业草酸、精制草酸、草酸衍生品合计10万吨/年的产能规模，在行业中具有优势地位[4] 公司产能与运营 * 公司正极材料已建成及在建产能进一步扩大至31.5万吨，其中建成投产24万吨（包括磷酸铁锂22.5万吨，三元1.5万吨），在建产能7.5万吨[4] * 2025年上半年，公司锂电池正极材料产品销量较去年同期大幅上升68.75%[1] 公司竞争优势与战略 * 公司持续加大研发投入，增强自主创新能力，保证产品性能、质量的一致性和稳定性[4] * 公司积极关注行业技术趋势，聚焦新型产品研发，并在固态电池正极材料等领域加大研发力度，与参股的固态电池公司加强技术合作[4] * 公司与行业龙头客户签订了合作框架协议，共同开发高压实、高倍率性及低温性能产品，并已实现批量供货[4] * 公司正在积极开拓其他高价值客户，部分行业头部客户送样验证已合格，与部分客户的沟通洽谈正在进行中[4]

产能布局与利用情况 - 磷酸铁锂已建成产能共计22.5万吨 [2] - 磷酸铁锂在建产能为7.5万吨 [2] - 产能分布在枣庄、玉溪、安庆三个基地 [2] - 2025年第四季度起，下游市场需求向好，产能利用率处于较高水平 [2] - 草酸业务（工业草酸、精制草酸及衍生品）总产能为10万吨/年 [3] 生产工艺与技术优势 - 草酸生产采用"改良碳水化合物氧化法"工艺 [3] - 该工艺具备收率高、能耗低、尾气回收经济性强、工艺流程简便等优势 [3] 行业趋势与公司战略 - 全球动力电池及储能电池市场持续向好，增长明确 [3] - 锂电池正极材料行业市场空间广阔 [3] - 公司将把握新能源机遇，深耕锂电池正极材料主业 [3] - 通过深化合作拓展市场、降本增效、完善管理来提升运营效率与盈利能力 [3] 客户合作与结构规划 - 对现有核心客户，通过共同研发、强化服务、提升产品稳定性来巩固长期合作 [3] - 主动对接下游其他头部企业，推进合作以优化客户结构 [3]

草酸业务 - 具备工业草酸、精制草酸及草酸衍生品合计10万吨/年的产能规模 [2] - 采用"改良碳水化合物氧化法"工艺，具备收率高、能耗低、尾气回收经济性强、工艺流程短等特点 [2] 磷酸铁锂业务 - 已建成磷酸铁锂产能共计22.5万吨，7.5万吨产能处于在建阶段 [2][3] - 2025年第四季度以来，磷酸铁锂产品的有效产能利用率保持在较高水平 [3] 市场与战略 - 全球动力电池及储能电池市场呈现明确增长态势，为锂电池正极材料行业开辟广阔市场空间 [3] - 公司专注于锂电池正极材料业务，通过深化合作、降本增效、完善管理等措施提升运营效率与盈利能力 [3] 价格与商务 - 公司综合考虑下游客户需求、原材料价格波动趋势等多方面因素，与客户积极展开商务谈判 [3]