纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人车行业，包括无人叉车、无人出租车、无人矿卡、无人作战平台、无人物流车、无人观光车、无人环卫车、农业无人设备等细分领域；仓储自动化行业 - **公司**：杭叉、安徽合力、中力、诺力、文远智行、小马智行、Momenta、威马、萝卜快跑、特斯拉、徐工集团、三一重工、中联重科、上元智行、约翰迪尔 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 无人车应用前景 - **物流配送领域**：无人物流车已跑通商业模式，在中国邮政、京东和顺丰等快递公司的城市物流配送场景应用进展显著 [3] - **工业场景**：无人叉车大规模应用趋势明显，中国企业订单增长率达 50%-100%，提高仓库空间利用率和工作效率，实现降本增效 [1][3] - **出租车领域**：多家企业计划 2025 年量产 Robotaxi，特斯拉 2025 年 6 月 22 日在美国启动 RoboTaxi 服务，无人出租车商业化进程加速 [1][3] - **矿山机械领域**：无人矿卡发展潜力大，徐工集团交付百台纯电无人驾驶矿卡并投入运营，三一重工、中联重科积极布局 [1][3] - **军用领域**：无人作战平台展示集体作战新范式，机械狼群等新型作战力量亮相 [1][4] - **其他领域**：无人观光车、环卫车有望快速落地，农业无人设备也有广泛应用前景 [4] 率先大规模应用的无人车辆 - **类型**：封闭场景和特种场景下的无人车辆，如无人叉车、矿山工程机械、军用装备等 [5] - **依据**：技术上，上游算法、激光雷达及域控芯片发展使自动驾驶技术成熟；商业上，解决行业痛点，市场需求旺盛；政策上，对安全冗余要求低，政策相对宽松，易获操作许可 [5] 无人叉车产业链 - **上游**：自动驾驶套件（激光雷达、3D 视觉传感器）和硬件组件（减速器、马达、结构件） [6] - **中游**：无人叉车制造环节 [6] - **下游**：存在物料搬运及仓储需求的场景 [6] 传统叉车应用领域 - **我国传统叉车下游应用广泛**：制造业占比约 52%，物流转运类占比约 16% [7] 仓储自动化市场规模及增长趋势 - **全球仓储自动化解决方案市场**：2024 年规模约 4711 亿人民币，2020 - 2024 年复合增长率 12%，预计 2029 年增长至 8040 亿人民币，2024 - 2029 年复合增长率约 11%，渗透率从 22%提升至 28% [8] - **全球 AMR 解决方案市场**：2024 年规模约 387 亿人民币，2020 - 2024 年复合增长率约 31%，预计 2029 年达到 1621 亿人民币，2024 - 2029 年复合增长率可达 33%，渗透率从 8%提升至 20% [2][12] 无人叉车技术发展趋势 - **AMR 产品优势明显**：在柔性和智能化程度上超过 AGV 产品，基于 SLAM 技术移动，对原始场景改动小，作业智能化和灵活性高，未来有望加速渗透 [2][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年全球约 18 万个仓库，约 80%未采用自动化解决方案，这部分市场规模超 2 万亿人民币 [9][10] - 除无人叉车外，无人矿山机械、无人武器平台等将在封闭或特种场景快速发展并大量部署 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显、矿机版图日益完备，经营持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运，“华能睿驰无人电动矿卡”项目由徐工、华能、华为等合作，集成多项核心技术，采用光伏绿电实现零碳运行，技术达国际领先水平 [2] - 6月10日，徐工集团与全球矿业巨头必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [2] 公司发展情况 - 混改效益凸显，2024年融资租赁回购义务余额为567亿，较2023年同期降幅9.8% [3] - 矿机版图日益完备，连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名），拟8.2亿元收购徐工重型车辆51%股权补齐宽体自卸车业务 [3] - 坚定落地三年回报计划，2024年预计分红20.8亿元，5月27日公告推出股份回购并用于注销3 - 6亿元，6月16日首次实施回购760万股，总金额约0.6亿元；4月7日公告回购18 - 36亿元，截至5月31日已累计回购27亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入为1050、1282、1542亿元，同比增长15%、22%、20%；归母净利润为78、98、119亿元，同比增长30%、25%、21%，24 - 27年复合增速为26%，对应25 - 27年PE为12、9、8倍 [4] 2025年一季度业绩 - 2025Q1，公司实现营收268亿元，同比+11%；归母净利润20.2亿元，同比+26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比+37%；经营性现金流净额8.3亿元，同比+257% [10] 行业情况 - 1 - 5月挖机内销同比增长26%，出口同比增长8%；5月CMI指数为119.48，同比增长19%，处于中性区间，国内市场仍处稳定发展阶段 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91660|105042|128189|154168| |(+/-) (%)|-1%|15%|22%|20%| |归母净利润（百万元）|5976|7788|9768|11859| |(+/-) (%)|12%|30%|25%|21%| |每股收益(元)|0.51|0.66|0.83|1.00| |P/E|16|12|9|8| |ROE|10%|12%|14%|14%|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等，并给出了相应的财务比率和估值比率 [12]