核心观点 - 中金维持康师傅控股25/26年盈利预测不变 目标价14港元对应17/16倍25/26年P/E和21%上行空间 维持"跑赢行业"评级 [1] - 预计1H25收入下滑2% 其中方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右 但盈利同比增长15% 略好于市场预期 [1][2] - 提价影响短期份额承压但长期利好利润率提升 4、5月方便面份额已呈环比企稳趋势 [2][4] - 预计上半年毛利率同比提升1.5ppt 其中方便面毛利率提升0.5-1ppt 饮料毛利率提升接近2ppt [3] - 预计OPM同比改善1-1.5ppt 净利率提升0.8ppt 净利润同比增长15% [3] - 长期看公司致力于3-5年完成利润翻倍目标 未来3年利润有望兑现年均双位数增长 叠加100%股息分派 长期投资价值凸显 [4] 业务表现 - 方便面业务受去年7月经典系列提价影响份额承压 高性价比大份量产品恢复较快 经典系列份额压力更大 [2] - 公司在区域市场开展经典系列加量不加价活动(80g+5g) 4、5月份额已呈环比企稳趋势 [2] - 饮料业务受去年4月1L装产品提价影响收入下滑 预计果汁表现弱于水弱于茶 无糖茶表现亮眼 含糖茶承压 [2] - 碳酸饮料在去年低基数下有望录得中个位数增长 [2] - 公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动(500ml+50ml) 以维持市占率稳定 [2] 利润率与成本 - 受益于出厂价提升及PET、糖、面粉等原材料价格下行 上半年毛利率实现较好提升 [3] - 预计方便面毛利率同比提升0.5-1ppt 饮料毛利率同比提升接近2ppt 整体毛利同比提升1.5ppt [3] - 预计销售费率略增 主要为应对提价带来的份额压力 [3] - OPM同比改善1-1.5ppt 净利率或同比提升0.8ppt [3] 长期展望 - 预计下半年方便面收入有望企稳 饮料业务收入有望边际改善 [4] - 公司提价态度坚决 份额压力为短期影响 长期看提价利好利润率提升及渠道利润改善 [4] - 近期推出维生素果汁、中式养生水、9.0电解碱性水等新品 预计未来新品有望贡献较好收入增长 [4] - 公司明确高质量发展、利润率提升导向 致力于3-5年完成在23年基础上利润翻倍目标 [4]

咖啡市场竞争态势 - 古茗宣布吴彦祖成为咖啡品质合伙人并启动"全场咖啡8.9元"限时活动 涵盖拿铁、美式、果咖等全系列产品 活动期间每个工作日中午12点至13点通过"猜口令"玩法发放100万张免单券 [1] - 截至6月中旬 古茗现磨咖啡业务覆盖门店数已超7600家 [1] - 库迪以全场9.9元闻名 在外卖补贴下京东渠道美式咖啡价格已低至3.99元 [1] - 截至6月初 库迪门店数量已超过14000家 外卖销量破亿单 规划2025年底门店数达到5万家 [2] - 库迪咖啡首席策略官表示从2024年5月份开始已盈利 [3] 公司财务表现 - 古茗2021-2023年归母净利润分别为0.20/3.67/10.80亿元 2024年归母净利润为14.79亿元 [4] - 现代牧业预计上半年将录得净亏损介乎8亿元至10亿元 2024年同期净亏损约为2.07亿元 [14] 饮品行业动态 - 欢乐家对椰子汁饮料产品部分规格出厂价格进行调整 上调幅度约为1%-8% 涉及产品2024年度销售收入为7.95亿元 [15] - 汇源推出果蔬汁子品牌"全有" [16] - 康师傅在抖音上线首款维生素果汁饮料"多维计划" 售价为450ml*6瓶/29.9元 [17] - 三得利在日本重新推出"不添加抗氧化剂"的起泡葡萄酒 [18] - 茶颜悦色推出"真果汁·氮气冰茶"系列新品 售价均为13.9元/标准杯 [23] - 甜啦啦在石家庄"十店同开" 累计吸引客流超10万人次 [24] 资本运作与上市 - 椰子水品牌if母公司IFBH计划6月30日在港交所挂牌上市 拟发售4166.68万股 每股发售价介乎25.30港元~27.80港元 最多募资约11.58亿港元 [19] - 传KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权 猜测是大窑饮品 大窑方面回应称不予置评 [13] - 高瓴资本参与星巴克中国区反向管理层路演 表达收购兴趣 凯雷投资、信宸资本等多家投资机构也参与 [21] 零售与电商 - 美团宣布全面拓展即时零售 小象超市将逐步拓展到所有一二线城市 美团优选聚焦优势区域探索"次日达+自提"模式 [25] - 美团优选在上海地区暂时下线 广东、浙江等区域仍在持续运营 [26] - 饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群 范禹继续担任饿了么董事长兼CEO 南天继续担任飞猪CEO [27] - 淘宝闪购联合饿了么日订单数已超6000万 零售订单同比增长179% [28] - 山姆推出首款无标签饮用天然水 预计全年可减少塑料超过34吨 [29] - 胖东来将关闭多家门店 包括生活广场、人民路店、五一路店等 [32] 物流与供应链 - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络 最快3天即可送达 [33] - 中通快递成立航空公司 注册资本6亿元人民币 [34] 组织架构调整 - 亿滋中国对组织架构实施调整 电商团队汇报线调整至销售部门 战略发展部并入品牌冷冻蛋糕业务负责人管辖 [20] - 百胜中国设立一亿元"一线员工创新基金" 支持一线员工创新构想转化为实际应用 [22]