核心观点 - 中金维持康师傅控股25/26年盈利预测不变 目标价14港元对应17/16倍25/26年P/E和21%上行空间 维持"跑赢行业"评级 [1] - 预计1H25收入下滑2% 其中方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右 但盈利同比增长15% 略好于市场预期 [1][2] - 提价影响短期份额承压但长期利好利润率提升 4、5月方便面份额已呈环比企稳趋势 [2][4] - 预计上半年毛利率同比提升1.5ppt 其中方便面毛利率提升0.5-1ppt 饮料毛利率提升接近2ppt [3] - 预计OPM同比改善1-1.5ppt 净利率提升0.8ppt 净利润同比增长15% [3] - 长期看公司致力于3-5年完成利润翻倍目标 未来3年利润有望兑现年均双位数增长 叠加100%股息分派 长期投资价值凸显 [4] 业务表现 - 方便面业务受去年7月经典系列提价影响份额承压 高性价比大份量产品恢复较快 经典系列份额压力更大 [2] - 公司在区域市场开展经典系列加量不加价活动(80g+5g) 4、5月份额已呈环比企稳趋势 [2] - 饮料业务受去年4月1L装产品提价影响收入下滑 预计果汁表现弱于水弱于茶 无糖茶表现亮眼 含糖茶承压 [2] - 碳酸饮料在去年低基数下有望录得中个位数增长 [2] - 公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动(500ml+50ml) 以维持市占率稳定 [2] 利润率与成本 - 受益于出厂价提升及PET、糖、面粉等原材料价格下行 上半年毛利率实现较好提升 [3] - 预计方便面毛利率同比提升0.5-1ppt 饮料毛利率同比提升接近2ppt 整体毛利同比提升1.5ppt [3] - 预计销售费率略增 主要为应对提价带来的份额压力 [3] - OPM同比改善1-1.5ppt 净利率或同比提升0.8ppt [3] 长期展望 - 预计下半年方便面收入有望企稳 饮料业务收入有望边际改善 [4] - 公司提价态度坚决 份额压力为短期影响 长期看提价利好利润率提升及渠道利润改善 [4] - 近期推出维生素果汁、中式养生水、9.0电解碱性水等新品 预计未来新品有望贡献较好收入增长 [4] - 公司明确高质量发展、利润率提升导向 致力于3-5年完成在23年基础上利润翻倍目标 [4]

展会概况 - 第三届天津国际航运产业博览会吸引全球445家企业参展，展览面积达5.1万平方米，是华北地区最具影响力的航运产业盛会[1] - 天津经开区组织区域内17家重点企业组团参展，展示领域涵盖高端海工装备、智能物流系统、水下机器人、清洁能源等[1] 汽车及高端装备产业 - 天津杰士电池有限公司展示专为船舶应用研发的系列高性能电池产品，公司隶属于日本GS YUASA集团，拥有GS电池、统力电池、统一电池三大品牌[3] - 天津龙创世纪汽车设计有限公司展出模块化设计的植保无人机和储充一体移动超充无人车，公司是专业从事汽车整车研发的高新技术企业[5] - 致导创新（天津）科技有限公司展示MR413A全功能小型多旋翼无人机、QP530A小型混合翼无人侦察机等产品，构建了无人机、无人艇、机载航电产品体系[7] - 天津弘盛科技有限公司展出水上应急救援机器人和六旋翼无人机，专注于海上溢油应急设备和无人智能装备[9] - 深之蓝海洋科技股份有限公司展示河豚系列水下机器人，最大下潜深度达300米，应用于水利工程、交通运输工程等领域[11] 新一代信息技术产业 - 中兵北斗卫星通信有限公司展出北斗三号短报文通信模组、便携式北斗终端等产品，是中国兵器工业集团旗下国家级专业运营公司[18] 化工新材料产业 - PPG涂料（天津）有限公司展示SIGMAGLIDE®2390船舶有机硅防污漆，与传统涂层相比能有效防止污染物附着[19] - 维源泰德（天津）清洁能源有限公司聚焦船舶专用中央空调热泵系统和海水源热泵系统，展示清洁能源循环技术[21] - 天津恒阳化工储运有限公司专业从事化工产品仓储与物流服务，项目包括码头和罐区[23] - 博途新能源（天津）有限公司是天津市唯一风力发电机结构件制造商，提供全链条产品和技术方案[25] 医药健康产业 - 天津瑞奇外科器械股份有限公司展示睿志等微创外科器械，拥有2.1万平方米智能化制造中心，ENDO III系列腔镜吻合器是首个进入欧洲市场的国产品牌[27] - 康师傅集团展出相鲜Q面、御品盛宴方便面、9.0电解碱性水等产品，在天津经开区形成从原料到成品的完整生产体系[29] - 科芯（天津）生态农业科技有限公司展示智慧农业解决方案，拥有独立自主的芯片技术及核心算法[31] 现代服务产业 - 泰达MSD航运基地汇集天津港第二集装箱码头、中集物流等航运经济企业，航运及适港服务项目占入驻项目的近30%[33] - 于响国际航运大厦聚焦高端航运服务，引入公信法律战略合作联盟、天津租赁资产交易中心等机构[34] - 天津中远海运泰港化工物流有限公司专注化工物流综合服务，正打造天津南港危化品智慧物流综合服务中心[36] 未来发展 - 天津经开区将持续推动航运产业向智能化、绿色化、国际化迈进，助力天津打造世界级航运枢纽[40]

品牌建设与消费升级 - 品牌建设的核心逻辑是民族的、创新的，由新质生产力驱动高质量发展[3] - 康师傅通过技术创新与品质坚守，持续提供健康、安全、美味的产品，成为全国乃至世界品牌[3] - 元气森林以创新为核心驱动力，保持两位数研发投入增长，构建全链条创新体系[3] 创新驱动与品质升级 - 康师傅以消费者为中心，通过技术创新与品质坚守，助力中国品牌迈向全球市场[3] - 元气森林从气泡水到外星人电解质水、冰茶等矩阵化产品，均基于消费者场景化需求研发[3] - 伊利集团近五年在装备升级、工艺优化、检验检测等领域累计投入超50亿元，构建全生命周期质量管理体系[4] 品牌全球化策略 - 康师傅以"三新"策略实现品牌全球化，包括跃升"新"思维、品质"新"生活和创造"新"价值[5] - 元气森林针对美国消费者偏好果香的特点，强化白桃、荔枝等亚洲特色口味，打入北美Costco[5] - 伊利集团在印尼市场量身定制巧克力冰淇淋，产品覆盖60多个国家和地区[6] 行业趋势与品牌进阶 - 中国消费品市场份额加速向头部品牌集中，品牌国际化路径从成本优势转向文化差异[7] - 品牌突围存在三条主线：规模性品牌、顶端品牌和"黄金价值走廊品牌"[7] - 中国品牌正以创新力、产品力与全球化视野，书写品牌传奇[7]