健康消费趋势 - 18-35岁年轻人消费榜单前三位是旅游、数码产品和保健养生，Z世代年均健康消费支出达3250.7元[9] - 健康消费形式多样化：保健品/营养品摄入占比55.7%，功能性食品/饮品占比29.4%，医疗理疗服务占比40.1%，健康科技产品使用占比37.1%[11] - 国家卫健委发布《全民营养计划（2024—2030年）》，首次专门提到改善年轻人膳食结构，健康饮食上升为战略级倡导[13] 血糖仪市场 - 动态血糖仪成为年轻人减肥、控糖、健康管理神器，社媒声量持续攀升[15][16] - 去年"双11"期间健康监测品类订单量同比增长超3倍，今年"618"京东健康血糖仪品类销售破亿，动态血糖仪同比增长64%[17] - 三诺生物在财报中首次提到"年轻用户增长"是新品开发重点，多家品牌推出轻便型、蓝牙实时连接的便携血糖仪[18] 慢性病年轻化 - 中国糖尿病患者达2.33亿人，15-39岁早发2型糖尿病患者从1990年961.2万人增至2021年2374.6万人[21] - 2011-2021年间20-24岁人群非酒精性脂肪性肝病发病率增幅达18.34%，为所有年龄段最快[21] 智能健康设备 - 今年一季度中国腕戴设备出货量达1762万台，同比增长37.6%，心率、血氧、睡眠监测成标配功能[24] - 智能手表、制氧机、雾化机、美容仪等医疗设备成为生活"必需品"，甚至被赋予"社交货币"意义[24] 中医养生热潮 - 近一个月三伏贴百度资讯指数环比增长208%，30-39岁人群搜索占比最高[29] - 北京同仁堂艾草三伏贴全网热销7万+，回头客10万+，位列中医保健榜第一[30] - 2023年全国民营中医类医疗机构超8.6万家，年增长近15%，过去十年增幅达7.5倍[33] 轻理疗新业态 - 美团平台年轻化中式推拿按摩店数量同比增长77%，20分钟肩颈推拿成主流[34] - "早C人参棒，晚A阿胶水"成为打工人健康日常菜单，滋补养生人群35岁以下占比同比上升4.2个百分点[36][37] 药食同源消费 - 黄芪销售额增速超75%，鸡内金、黄精、当归、灵芝等药食成分呈现强劲增长[38] - 中式养生水市场规模从2023年1亿元飙升至2024年4.5亿元，增长超350%[41] - 2024年至少有10个新品牌入局中式养生水市场，预计将成为新茶饮乃至整个消费产业增长点[40][41] GLP-1减肥药产业链 - 诺和诺德GLP-1类药物司美格鲁肽一季度收入84.84亿美元，超越默沙东K药成为全球销量最高药品[51] - 京东健康数据显示减肥类药品搜索量环比提升80%，成交额环比增长30%，体重管理营养品成交额同比增长超50%[60] - 摩根士丹利调高全球减重药市场规模预测，预计2035年达1500亿美元[61]

清凉经济升温 - 广州持续高温天气带动解暑产品消费大涨 超市加大冷饮、冰激凌供货力度 部分商店冰柜数量从两个增至十余个 [2][5] - 6月广州玩水游泳相关关键词搜索量环比增长78.8% 订单量增幅超77% 7月"夜宵团购"订单同比增长超37% [2] - 7月1日-10日 广百超市清饮、水果、冰淇淋类销售同比增长19% 防晒隔离等化妆护肤品类销售同比升幅近50% [8][9] 冷饮及雪糕销售 - 赵一鸣零食（天河店）暑假以来冰淇淋和冷饮类产品销量有明显增长 消费者一次性购买多支雪糕 [5] - 惠万家生活超市（石牌店）消费者普遍选购汽水、椰汁等大瓶冷饮 也有整箱购买纯净水 [5] - 美宜佳暨大店冰杯类产品更受欢迎 冷饮以汽水和奶类饮品为主 [5] - 东山百货冰激凌销量明显转好 促销款及传统红豆味雪糕最受欢迎 冰柜数量从一两个增至十几个 [8] 空调及防晒产品 - 东山百货1-6月空调销量同比上升超40% [9] - 防晒衣、冰袖、帽子及太阳眼镜销售亮眼 男士购买比例增加 [9] - 广百股份"美白防晒节"活动带动防晒品类销量激增 7月1日-10日防晒隔离等品类销售同比升幅近50% [9] 夜宵市场表现 - 盒马"烟火气"相关商品销售增长超七成 小龙虾下午5点后订单占比超六成 [11] - 盒马APP"烧烤"搜索量同比增长120% 推出"三低"调制标准新品及海鲜串、蔬菜串等选项 [13] - 中式养生水相关商品成为夜宵搭配 上架三十余款清热解毒、降火祛湿等传统食补配方产品 [13] 玩水及体验消费 - 美团数据：6月广州"室内游泳池"搜索量增长276% "儿童游泳培训"搜索量增长178% [14] - "室内冲浪"搜索量环比增长超75% "桨板"搜索量增长超50% [14] - 7月广州夜间餐饮堂食订单量跻身全国前十 异地消费者贡献的自助餐堂食订单量同比增长88% [14][15] 商业体营销活动 - 正佳广场举办动漫狂欢节 联动超百个人气动漫游戏IP 活动持续整个暑假 [16] - 天环广场联合POP MART带来潮玩IP展 推出沉浸式互动场景及限定周边 [18] - 太古汇联名迪士尼中国 推出米奇主题活动及Z Coins互动机制 活动持续至8月31日 [20] - 广百股份以"美白防晒节"与"夏日潮玩节"双引擎驱动 打造夏日消费生态圈 [22] 夜间露营活动 - 广州动物园推出"海陆空一夜营"活动 带领亲子家庭探秘夜幕下的动物园 [23] - 活动内容包括夜间观察瑶山鳄蜥、豹变色龙等动物 清晨观察鸟类行为 [25][27] - 暑假期间将持续开展动物故事会、科普讲座、夜观等系列活动 [29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、白酒、休闲零食、食品连锁、乳制品、啤酒、黄酒、保健品 - **公司**：茅台、汾酒、今世缘、水井坊、五粮液、老窖、古井、锅圈、周黑鸭、万辰、盐津铺子、西麦、卫龙、劲仔、百润、会稽山、古越龙山、悠然、现代牧业、妙可蓝多 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年大部分食品饮料传统行业面临供给过剩和需求不足，价格与竞争体系重塑，盈利增速预期下修，但也推动创新改革加速，带来新投资机会[2] - **白酒行业**：处于调整优化期，供需变化大，需求端升级与降级并存，部分酒企业绩承压，地产酒增长快；供给端自 2024 下半年起酒企主动调整节奏，报表增长放缓；产品和量价策略变革，酝酿新周期；建议优选产品结构均衡、库存健康的企业[1][3][4] - **大众品领域**：重回渠道为王时代，新渠道、新产品、新格局带来投资机会；新渠道如会员超市、零食量贩、直播电商等颠覆传统，实现结构性增长；新产品如休闲磨鱼等细分行业创新迭代；新格局如乳制品、啤酒和酵母等行业集中度提高[1][5] - **新消费趋势**：零食连锁、折扣零售等模式创新企业快速发展，通过高效率、便捷化、性价比方式实现结构性增长；投资逻辑聚焦渠道企业及关联制造企业机会，具备产能和原料优势的企业占优[1][7] - **休闲零食销售渠道**：呈现均衡发展趋势，会员超市、零食量贩、直播电商等新兴渠道兴起；仓储会员制超市扩容，硬折扣模式带来效率革命，零食量贩门店抢占下沉市场，相关企业享受红利[1][8] - **食品连锁类企业**：加大主业转型和新业务探索力度，实现逆势回升和增长，如锅圈产品组合和门店构成变化，周黑鸭布局新零售渠道[3][10] - **新产品趋势**：无糖茶、养生水等茶饮迭代增长，茯砖茶、中式养生水爆火；国产威士忌崛起，百润布局突出；传统品牌如榨菜研发新品打开成长空间；保健品热度提升，上市公司布局抗衰产品实现新增长[11] - **乳制品及啤酒行业**：经历调整后集中度提升，下半年增速有望回升，成本红利显现提高盈利能力；黄酒通过升级提价提升盈利；啤酒头部集中度超 90%，新兴精酿价格战对传统酒企影响小，餐饮需求复苏有望带来增长，即时零售发展促使啤酒龙头布局重塑格局[12] - **乳制品产业链**：供需格局处于拐点，上游供给端收缩，下半年有望达供需平衡，新奶价值提升，下游乳企盈利性提高，产业链价值分配变化；建议关注上下游产业链，如妙可蓝多细分奶酪行业[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年零食量贩门店数量在 2024 年已突破 4 万家[8] - 啤酒领域头部集中度高达 90%以上[12] - 今年会稽山古越龙山达成一次性提价[12]

核心观点 - 中金维持康师傅控股25/26年盈利预测不变 目标价14港元对应17/16倍25/26年P/E和21%上行空间 维持"跑赢行业"评级 [1] - 预计1H25收入下滑2% 其中方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右 但盈利同比增长15% 略好于市场预期 [1][2] - 提价影响短期份额承压但长期利好利润率提升 4、5月方便面份额已呈环比企稳趋势 [2][4] - 预计上半年毛利率同比提升1.5ppt 其中方便面毛利率提升0.5-1ppt 饮料毛利率提升接近2ppt [3] - 预计OPM同比改善1-1.5ppt 净利率提升0.8ppt 净利润同比增长15% [3] - 长期看公司致力于3-5年完成利润翻倍目标 未来3年利润有望兑现年均双位数增长 叠加100%股息分派 长期投资价值凸显 [4] 业务表现 - 方便面业务受去年7月经典系列提价影响份额承压 高性价比大份量产品恢复较快 经典系列份额压力更大 [2] - 公司在区域市场开展经典系列加量不加价活动(80g+5g) 4、5月份额已呈环比企稳趋势 [2] - 饮料业务受去年4月1L装产品提价影响收入下滑 预计果汁表现弱于水弱于茶 无糖茶表现亮眼 含糖茶承压 [2] - 碳酸饮料在去年低基数下有望录得中个位数增长 [2] - 公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动(500ml+50ml) 以维持市占率稳定 [2] 利润率与成本 - 受益于出厂价提升及PET、糖、面粉等原材料价格下行 上半年毛利率实现较好提升 [3] - 预计方便面毛利率同比提升0.5-1ppt 饮料毛利率同比提升接近2ppt 整体毛利同比提升1.5ppt [3] - 预计销售费率略增 主要为应对提价带来的份额压力 [3] - OPM同比改善1-1.5ppt 净利率或同比提升0.8ppt [3] 长期展望 - 预计下半年方便面收入有望企稳 饮料业务收入有望边际改善 [4] - 公司提价态度坚决 份额压力为短期影响 长期看提价利好利润率提升及渠道利润改善 [4] - 近期推出维生素果汁、中式养生水、9.0电解碱性水等新品 预计未来新品有望贡献较好收入增长 [4] - 公司明确高质量发展、利润率提升导向 致力于3-5年完成在23年基础上利润翻倍目标 [4]

食品饮料行业趋势 - 宠物友好餐厅兴起，通过设置萌宠专区、优化服务流程解决携宠就餐难题，体现餐饮行业向人文关怀转变 [2] - 消费趋势呈现"悦己需求"，消费者关注性价比、情绪价值与健康追求，企业推动产品健康化、功能化、年轻化 [3] - 饮品冷饮产业低糖无糖成标配，2024年中国饮料总产量1.88亿吨（+7.5%），无糖饮料市场规模年复合增长率达38.69% [5] - 露酒市场快速增长，预计2025年规模达650亿元，2030年突破2000亿元，头部酒企推出人参露酒、茶酒融合等创新产品 [6] - AI技术赋能茶饮产业，42%消费者因保健养生选择茶饮，AI助力个性化推荐提升复购率 [7] 碳酸饮料与功能饮料市场 - 雪碧以8.03%市场份额超越百事可乐（7.97%），成功源于抓住Z世代低糖多元需求与嘻哈文化营销 [8] - 能量饮料市场快速增长，2023年中国功能饮料市场规模1471亿元，年轻人群和职场人士为主要消费群体 [12] - 电解质饮料市场份额突破2%，外星人电解质水市占率近50%，品牌拓展至维B水、维C水等营养素饮料 [13] - 维生素水市场达200亿元，品牌从"大而全"转向"小而精"，农夫山泉、康师傅等通过精准营养补给策略抢占市场 [14] 新兴消费场景与品类创新 - 高温推动冰品消费热潮，"消暑美食"搜索量环比增长36倍，荔枝饮品日均团购量达3万杯 [9] - 商超烘焙升级为流量入口，山姆瑞士卷年销破10亿，盒马多款单品年销过亿，烘焙专门店需差异化竞争 [10] - 中式养生水进入2.0阶段，乐源推出"分时养生"植萃水系列，主打0糖0卡0咖啡因，细分早午场景需求 [28] 头部品牌动态与资本运作 - 百菲乳业冲刺IPO，水牛奶品类毛利率远超行业平均水平，但面临产能低、消费者认知不足等挑战 [17][18] - 东鹏饮料2024年营收增长41%，净利润增长63%，市值超1600亿元，计划赴港上市拓展东南亚市场 [19] - 农夫山泉推出5元冰茶，但定价偏高难敌康师傅（市占率超60%）的1L装4元冰红茶 [20] - KKR拟收购大窑饮品85%股权，大窑2024年营收数十亿元，70%销售额来自餐饮渠道 [25] - 三只松鼠转型综合零售，全品类生活馆开业三天销售额破100万元，自有品牌占比超90% [21][22] 餐饮与零售扩张 - 绿茶餐厅人均消费50元，门店达465家，未来三年计划新开563家店并进军港澳与东南亚 [24] - 萨莉亚中国门店约500家，计划增至1000家，投资3000万美元在广州建新工厂支持扩张 [29][30] - 巴奴火锅启动IPO，2024年收入23.07亿元，客单价140元，计划加速开店但面临供应链成本挑战 [31]

行业概览 - 中式养生水行业2023年市场规模达4.5亿元，同比增长超350%，2024年前5个月同比增长94.5%，预计2028年突破100亿元，未来5年复合增长率超88% [4] - 18-36岁消费者占比近70%，其中27-36岁占48.6%，18-26岁占21.3%，年轻群体为消费主力 [2][4] - 行业呈现两极分化，头部品牌可漾和元气森林合计市占率超90%，其中可漾占40%，元气森林"自在水"系列2024年销售额破10亿占58% [4][12] 产品与市场特征 - 产品主打"药食同源"概念，包括红豆薏米水、人参水等，包装和宣传强化健康属性，定价4-6元，较普通无糖茶溢价30%-50% [1][4][10] - 生产成本较无糖茶高20%，因使用中药材如红豆、薏米、人参等，480ml红豆薏米水代工价0.55元/瓶，总成本2.15元/瓶 [10] - 复购率低，消费者多因尝鲜购买，但因口味独特或价格较高难成长期习惯，部分门店回头客仅占少数 [6][7] 竞争格局与品牌策略 - 新锐品牌好望水"照顾系列"半年销售额破亿，增速超元气森林"自在水"（4个月破亿） [4] - 传统巨头如康师傅、统一、农夫山泉等推出决明子大麦饮、汉方植物饮料等产品，但线下渠道存在感较弱 [4][5] - 盒马、山姆等零售商联合李良济、同仁堂推出中药配方养生水，最高定价达4.9元/瓶 [5][7] 渠道与营销 - 一线城市连锁便利店覆盖率超80%，写字楼附近门店500ml装日销30瓶，补货周期3-7天 [7][9] - 线上渠道增速显著，2024年前5个月线上销售额同比增94.5%，天猫/京东"中式养生水"搜索量增356% [9] - 元气森林通过线下快闪店"水煮工坊"和小红书博主合作强化"古法熬煮"差异化认知 [9] 行业趋势与挑战 - 技术门槛低、利润空间大导致大量玩家涌入，但头部品牌已形成壁垒，中小品牌通过功能细分（助眠、消肿）、区域特色（新会陈皮水）和高端化（10-15元人参水）突围 [12] - 市场仍处增长期，新进入者可通过差异化定位获取份额，但需面对渠道、品牌等竞争壁垒 [12]

核心观点 - 新消费趋势下需关注品类、渠道、消费场景的创新机会以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [1] - 建议关注两条主线：需求稳定、抗风险能力强的龙头以及积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [1] - 维持食品饮料行业"买入"评级 [1] Z世代成为消费主流 - Z世代人口占比不足20%但消费规模占比达40% [1] - Z世代成长于互联网时代，追求个性化、多元化和品质化的消费体验，注重情绪价值、质价比以及健康化需求 [1] - 传统单一渠道增长模式难以为继，商超社区化、折扣化趋势明显，全渠道融合成为主流 [1] 新消费新机遇 - 新消费处于快速发展阶段，新兴消费品类和渠道快速兴起，市场潜力可观 [2] - 拓展海外市场成为消费企业突破发展瓶颈的关键 [2] - 年轻化、国际化是新消费的显著特征，地域限制被打破，圈层化趋势明显 [2] 食品饮料行业投资机会 新消费需求 - 聚焦健康化、功能化与个性化需求 [3] - 魔芋制品因低卡高纤维属性成为零食圈新宠，在国内外市场爆发 [3] - 中式养生水等新兴产品适应健康需求，市场规模增速较快 [3] 渠道变革 - 消费者追求质价比，渠道结构发生变化 [3] - 量贩零食店、会员店等新零售模式崛起，传统企业加速布局 [3] 年轻化、国际化机遇 - 黄酒、白酒等企业积极契合年轻消费群体需求，推出符合年轻人喜好的新产品 [3] - 出海成为食品饮料企业寻找增量的新路径 [3]

食品饮料行业动态 - "精酿+茶"创新酒饮模式兴起，新中式茶啤成为细分亮点，2011-2021年国内精酿市场规模从33亿增至428亿，预计2030年突破2000亿 [2] - 中式养生水赛道快速发展，市场规模从2018年1000万元增至2023年4.5亿元，预计2028年突破百亿，康师傅、统一、元气森林等23个品牌推出59款产品 [4][5] - 玉米茶在无糖茶市场崭露头角，韩国KWANG DONG V-line年销量达1.5亿瓶，中国"纤茶"连续两年增长300% [12] 乳制品与饮料 - 水牛奶龙头企业百菲乳业IPO申请获受理，2022-2024年营收从7.8亿增至14.23亿，净利润复合增速61.14% [14] - 庄园牧场向东南亚出口100吨纯牛奶，依托河西走廊"黄金牧场"奶源优势 [15] - 达能投资5000万元扩建哈萨克斯坦乳品厂，中国列为潜在出口目的地，可能重返中国酸奶市场 [17] - 东鹏饮料2024年营收158.4亿元，净利润33.3亿元，核心产品"东鹏特饮"主导市场 [13] 预制菜与休闲食品 - 预制菜行业竞争格局分化，安井食品、双汇发展等第一梯队企业年营收超百亿，广州酒家毛利率领先 [8] - 量贩零食冲击传统零食企业，三只松鼠、良品铺子等转型布局便利店、仓储会员店等新渠道 [6] - 休闲食品行业头部企业多位于东部沿海，三只松鼠营收增长迅速但部分企业出现负增长 [7] 茶饮与创新饮品 - 养生茶饮市场预计2028年规模破千亿，产品价格多在3.9-9.9元区间，以中药材为主要成分 [11] - 果子熟了无糖茶年销量从2亿瓶增长至4亿瓶，通过"中国花+中国茶"组合解决苦涩问题 [20][21] - 小罐茶推出高香无糖茶系列，采用"功夫茶萃取工艺"进军瓶装茶市场 [19] 餐饮与零售 - 京东外卖推行0佣金政策，带动餐厅营收增长50%，计划扩招全职骑手 [9] - 老乡鸡与钉钉合作打造智能化餐厅，应用AI技术于智慧养殖和门店运营 [22] - 麦当劳无锡公司计划三年新开90余家餐厅，总数将超200家，推动供应链数字化转型 [26] 供应链与区域发展 - 菜鸟与不凡帝范梅勒合作建立西安智慧糖果仓，覆盖西北五省构建"3日达"时效圈 [24][25] - 山东省推动银发经济发展，计划建设6个千亿级产业集群和5个百亿级园区 [10]

行业趋势 - "中式养生水"市场规模2023年达4.5亿元，同比增长超350%，预计2028年突破百亿元 [8] - 行业呈现爆发式增长，便利店冷柜中平均陈列9种相关产品，涵盖红豆薏米水、红枣枸杞水等品类 [1][3] - 健康饮品赛道持续扩容，无糖茶等前序爆款已验证市场需求，"中式养生水"成为新晋黑马 [5] 产品特征 - 主打"药食同源"概念，采用慢煮工艺萃取红豆、薏米、枸杞等传统食材，定价5-6元/瓶 [3][5] - 产品改良口感（微甜、淡色）以提升接受度，区别于早期崂山白花蛇草水等失败案例 [5] - 部分品牌添加金银花、黄芪等药材强化功效宣称，但实际中药成分含量未标准化 [1][9] 消费驱动 - Z世代偏好便携即食的"轻营养"产品，替代传统保温杯泡枸杞等复杂养生方式 [3][5] - 社交媒体养生知识普及+网红效应加速认知，满足年轻人"脆皮打工人"便捷养生需求 [4][5] - 促销策略密集（如"第二件1元"）推动冲动消费，盒马、山姆等渠道加速铺货 [6][8] 竞争格局 - 元气森林、好望水等新锐品牌与同仁堂(知嘛健康)等药企共同布局 [6] - 零售渠道深度参与，盒马推出自有品牌中药饮品，便利店成为核心终端 [3][6] - 产品同质化初现，各品牌均围绕祛湿/补血等功效宣传，差异化有限 [1][3] 产品功效 - 中医专家认可其轻微祛湿健脾作用，但强调治疗价值有限且添加剂存隐患 [9] - 现泡茶饮（如菊花茶）效果优于预包装产品，过量饮用可能增加心肾负担 [10] - 行业面临功效宣称规范化挑战，需避免消费者将其等同于中药方剂 [9][10]

情绪消费与养生市场崛起 - 情绪消费成为经济新增长极 包括潮玩盲盒、疗愈经济、AI陪伴、悦己消费等 Z世代为电子宠物支付月费 打工人热衷疗愈消费 解压捏捏乐单日销量突破10万件 [1] - 中式养生水市场爆发式增长 2024年市场规模达30亿元 同比增速566% 预计2028年突破100亿元 [2][8] - 中式养生水以药食同源为核心理念 主打红豆、薏米、枸杞等传统食材工业化萃取 满足祛湿、补气、助眠等需求 [2][9] 年轻群体健康焦虑与消费行为 - 18-35岁年轻消费者占健康养生市场62% 养生方式呈现"轻养生"特征 如枸杞拿铁配护肝片、工位八段锦等 [6][8] - 25-30岁程序员群体空腹血糖异常率28.7% 冠状动脉粥样硬化检出率为同龄人3.2倍 超3亿人存在睡眠障碍 90后凌晨1点后入睡占比33% [5] - 中式养生水消费群体中27-36岁职场主力占48.6% Z世代占21.3% 产品价格集中在4-7元区间 [13][15] 行业竞争格局与产品创新 - 元气森林"元气自在水"系列市场份额达58.6% 娃哈哈、康师傅、东鹏饮料等传统品牌加速布局草本饮品线 [17] - 新锐品牌好望水"照顾系列"薏米水半年销售破亿 盒马与李良济合作推出"暑清元气水"等产品 永辉超市推出竹蔗马蹄水等 [17] - 产品同质化严重 部分品牌夸大功效宣传 如"一周祛湿"等缺乏科学依据 口味接受度与糖分添加问题待解 [18] 消费场景与细分需求 - 女性白领偏爱红枣枸杞水补气血 健身人群选择玉米须水消肿 美食爱好者偏好酸梅汤解腻 [16] - 男性更倾向中草药饮料提神 女性关注祛黄提亮 催生产品裂变 如元气森林"好自在"覆盖6种功能 好望水打造熬夜专攻款 [16] - 小红书"中式养生"话题浏览量超2.2亿次 消费者热衷测评不同品牌养生水 将成分表视为健康密码 [9]