投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心主业，通过精细化运营和业务结构优化，盈利能力显著提升 [1][5] - 公司作为全球领先的信息基础设施平台服务提供商，依托CDN平台，加速布局安全与边缘计算业务，叠加全球化战略推进，业绩有望持续增长 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.92亿元，同比-3.27%；归母净利润6.16亿元，同比+43.60% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.41亿元，归母净利润2.44亿元，同比+84.77%，环比+34.84% [5] - 2025年前三季度公司毛利率、归母净利率分别同比提升4.07个百分点、5.76个百分点至34.52%、17.64% [5] - 2025年第三季度单季毛利率、归母净利率分别达到36.75%、21.35%，同比大幅提升8.54个百分点、11.28个百分点 [5] 业务分析 - 公司已剥离MSP业务并出售Cloudsway Pte.Ltd.股权，业务结构持续优化 [5] - 2025年前三季度，CDN及边缘计算业务实现收入21.77亿元，占营业收入比重为62.35%，毛利率为14.76% [5] - 安全及增值服务业务实现收入10.31亿元，占营业收入比重提升至29.52%，毛利率高达78.90% [5] - 公司边缘AI实时交互语音新品成功落地，深度融合全球边缘节点网络、RTC技术与全栈AI能力 [2] - 公司边缘AI平台深度赋能IoT、广电、医疗、AI科技等关键领域 [2] - 网宿安全基于SASE能力为海检集团、厦门大学、得力、云南白药等知名客户提供服务 [2] - 基于WAAP能力为国内生活服务、国际美妆等多领域巨头构建出海性能优化方案，提升中东、东南亚、拉美、南美等区域的用户访问体验 [2] 市场拓展 - 公司积极开拓海外市场，持续推进全线产品出海 [5] - 截至2025年8月，在东南亚，网宿本地节点已接近全域覆盖；在中东，与超80%主流运营商完成对接；在拉美，已覆盖巴西、智利、阿根廷等多个国家 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为47.50亿元、50.96亿元、56.51亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.66亿元、8.63亿元、9.66亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元 [6][7] - 基于2025年11月4日收盘价，对应2025-2027年PE分别为37.11倍、32.93倍、29.41倍 [6][7]

公司基本情况 - 公司证券代码为300017，证券简称为网宿科技 [1] - 所有董事均已出席审议本报告的董事会会议 [2] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [3] - 公司无控股股东、实际控制人 [4] - 公司无优先股股东持股情况 [4] 公司主要业务 - 公司致力于成为全球领先的IT基础平台服务提供商，提供计算、存储、网络及安全等方面的服务 [5] - 公司客户覆盖视频、电商、游戏、政务、金融、汽车、零售、航空、媒体、消费电子、家电制造、教育、医疗等多个产业领域 [5] - 公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务，边缘计算平台融合计算、网络、存储等核心能力 [6] - 网宿安全着力于打造WAAP全站防护体系、SASE办公安全一体化体系以及综合安全服务体系 [6] 报告期内经营情况 - 2025年上半年公司实现营业收入235,056.97万元，同比增长2.19% [6] - 实现毛利额78,612.85万元，同比增长7.71% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润37,250.57万元，同比增长25.33% [6] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26,140.07万元，同比增长22.53% [6] 市场开拓与业务发展 - 公司积极开拓海外市场，重点布局东南亚、中东等区域，并设立迪拜子公司 [7] - 2025年上半年公司剥离了MSP业务并出售Cloudsway Pte.Ltd.股权 [7] - 公司安全及增值服务实现营业收入64,671.22万元，同比增长13.96% [7] - 公司发布大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案 [8] - 网宿安全在2025年IDC Market Scape中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别 [8] 技术创新与产品升级 - 公司升级新一代边缘AI平台，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品 [8] - 网宿安全发布《2024年网络安全态势报告》，分析Web安全、办公安全等领域的攻击态势与防御技术 [9] 股权激励计划 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，并于2025年5月完成授予工作 [9] - 2025年上半年公司有效股权激励计划产生股份支付成本6,558.23万元，同比增加1,910.36万元 [9]