投资评级 - 首次覆盖给予"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 通航主业稳健增长 低空经济布局打开新局面 [1][3][4] - 2025H1营业收入10.38亿元同比+7.9% 归母净利1.53亿元同比+15.9% [1] - 毛利率23.3%同比+2.9pcts 成本控制成效显著 [1][2] - 通航运输收入占比99.5%达10.33亿元 同比+8.8% [2] - 运营88架直升机及4座起降场 为亚洲最大民用直升机运营商 [3] - 成功护航全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行 实现低空经济与传统能源产业融合 [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为3.41/3.65/4.06亿元 对应PE 55/52/47倍 [4][5] 财务表现 - 2025H1通航运输成本同比+4.8% 低于收入增速 [2] - 2Q25营业收入5.42亿元同比+7.5% 归母净利0.62亿元同比+27.3% [1] - 预计2025年营业收入23.29亿元同比+7.7% [5][9][10] - 毛利率预测持续提升 2025E-2027E分别为23.84%/24.04%/24.87% [9][10] - ROE稳步改善 2025E-2027E分别为6.13%/6.26%/6.61% [9][10] 业务布局 - 海上石油开采提供稳定增量 港口引航/应急救援形成新动力 [2] - 推出"翼起飞"空中旅游服务 包含三类特色航线 [3] - 引入"双尾蝎A"无人机 强化气象服务领域装备支撑 [3] - 探索"低空+文旅/医疗/应急"多业态融合模式 [4] - 与沃飞长空/峰飞航空签署战略协议 参与制定行业标准 [4]

低空经济能力发布 - 深圳电信联合中信海直推出空天地智能融合网络能力、低空智联算网合一能力、数字化起降场设计建设运营能力、全域感知安全防控能力、数据孵化与要素服务能力、端到端全流程数字化保障能力六大能力 [1] - 现场发布"翼起飞"空中旅游产品，并挂牌中国电信集团数据要素产品孵化中心、大湾区全场景飞行验证中心 [1] 天路智网服务 - "天路智网"实现超300平方公里重点空域连续监测，构筑可监管、可调度、可复制的飞行基础设施 [3] - 深圳电信联合有关单位最快一天内启用低空起降点，覆盖园区、机场、港口、山顶等场景 [3] - 大湾区全场景飞行验证中心签约深思实验室、民航机场设计院、北斗伏羲等生态合作伙伴 [3] 网络与覆盖能力 - 中国电信实现181条商业航线在600米高度的5G覆盖达95%，上行速率50Mbps，部署超150套低空融合感知设备 [4] - 全场景飞行验证中心采用"1+5"架构，包含1个室内实验室和5类室外测试场景，配备100多种专业测试设备 [4] 翼起飞空中旅游 - "翼起飞"推出"天际空游""尊享包机""轻奢文旅"三类航线，首发10条"天际空游"路线 [5] - 航线覆盖深圳各区重要商旅、文旅片区，飞行中提供5G专网+AI视觉识别+实时通信技术支持 [5] 飞行保障能力 - "云端启航"实现日均200架次安全飞行探测，累计侦测超15000架次，推动空域管理从"被动感知"向"主动管控"升级 [6]