投资评级 - 维持"买入"评级 火炬电子6个月投资评级为买入 当前股价40 04元[5] 核心观点 - 行业景气度逐步改善 市场需求呈现增长态势 电子元器件领域迎来积极转变[1] - 十四五规划最后一年有望释放延迟订单 十五五规划初期新装备带来新一轮备货周期[2] - 新一代航空装备亮相 陶瓷材料作为基础支撑具有重大战略意义 市场空间广阔[3] - 公司阿尔法优势或将进一步凸显 受益于元器件营收增长和新材料业务快速成长[3] 财务表现 - 2025年H1总营业收入17 72亿元 同比增长24 2% 归母净利润2 61亿元 同比增长59 04%[1] - Q2营收10 10亿元 同比增长30 29% 环比增长32 52% 归母净利润1 55亿元 同比增长71 78% 环比增长44 93%[1] - 期间费用率16 14% 同比下降2 85个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别下降0 75/1 06/0 74/0 3个百分点[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5 02/7 22/9 05亿元 对应PE分别为37 92/26 36/21 04倍[3] 业务板块分析 - 自产元器件业务收入6 92亿元 同比增长27 62% 高电压大容量微波芯片电容器等订单同比翻番 晶圆销售量突破历史峰值[2] - 新材料板块收入1 33亿元 同比增长101 88% 聚碳硅烷 纤维材料等核心产品在下游应用取得阶段性进展 形成持续稳定供应[3] - 我军信息化进程加深 补齐电子对抗 军工数据链等技术领域短板 对板块有重要牵引作用[2] 增长驱动因素 - 新一轮装备备货周期启动 订单恢复带来业绩复苏[2] - 陶瓷材料在新一代装备中加速渗透 公司作为上游核心供应商卡位优势明显[3] - 公司费用管控能力显著提升 整体费用率均有所下降[1]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格38元 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示总营业收入7.62亿元，同比+16.96%；归母净利润1.07亿元，同比+43.6%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比+46.98%；一季报合同负债486.21万元，环比增长58.27%，行业下游市场需求回暖，营收和业绩增长显著 [1] - 2025年Q1期间费用率达16.31%，同比-2.95pcts，各项费用率均下降，费用管控能力提升 [1] - 自产元器件业务收入2.71亿元，占总营收35.56%，同比增长11.78%，25年订单或恢复带来业绩复苏，子公司多品类布局有望打开新业绩增长点 [2] - 新材料板块收入0.72亿元，占主营业务收入9.45%，同比增长176.69%，公司作为上游核心供应商，新材料业务有望持续高速增长 [2] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收增长，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.05亿元，对应PE分别为35.98/25.02/19.96X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,448.10| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|28.93| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|903.76|1,184.80|1,413.77| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.26|722.23|905.42| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.20|43.80|25.37| |EPS(元/股)|0.67|0.41|1.06|1.52|1.90| |市盈率(P/E)|56.76|92.90|35.98|25.02|19.96| |市净率(P/B)|3.34|3.29|3.01|2.75|2.47| |市销率(P/S)|5.16|6.45|4.81|3.61|2.80| |EV/EBITDA|14.59|21.84|19.88|16.69|13.28| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如营业收入2025 - 2027E年持续增长，毛利率、净利率等指标也有相应变化 [13] 基本数据 - A股总股本475.57百万股，流通A股股本475.57百万股，A股总市值18,071.53百万元，流通A股市值18,071.53百万元，每股净资产12.17元，资产负债率24.57%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [8] 股价走势 - 展示了2024 - 2025年火炬电子与沪深300的股价走势对比 [10]