证券研究报告 | 2026年04月25日 2026年04月26日 2026年04月28日 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。4 月 24 日，国内大豆现 货价为 4303 元/吨，周环比+1%，国内豆粕现货价为 2984 元/吨，周环比-1%。 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。4 月 24 日国内玉米现货价 2404 元/吨，周环比+0.38%，同比+6.14%。 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。4 月 24 日，国内全乳胶山东 市价为 16800 元/吨，周环比+3%，同比+18%。 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶： 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪： 官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在 全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3） 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益 优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业 分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5） 宠物：稀缺消费成长行 ...