投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司完成对粤丰环保的并购后，垃圾焚烧发电总规模达到97,590吨/日，位居国内行业前三、A股上市公司首位，龙头地位稳固 [3] - 内生业务稳健增长，剔除一次性因素后归母净利润同比增加约2.1亿元，粤丰环保并表贡献归母净利润约6000万元 [3] - 现金流持续改善，经营活动现金流量净额同比增长29.77%至12.21亿元，并拟实施中期分红每股0.25元 [3][4] - 盈利预测显示成长性，预计2025-2027年归母净利润分别为19.38/22.58/23.55亿元，对应PE为10.88x/9.34x/8.96x [5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入57.63亿元，同比减少1.05%，归母净利润9.67亿元，同比增长8.99% [1] - 毛利率显著提升，固废处理业务毛利率同比提升约20个百分点至46.67% [3] - 供热业务增长亮眼，对外供热94.35万吨，同比增长41.60%，供热收入1.40亿元，同比增长46.50% [3] - 运营效率提升，吨垃圾发电量和上网电量同比分别增长2.60%和3.51%，综合厂用电率同比降低0.77个百分点 [3] 业务分项 - 固废处理业务收入29.49亿元，同比下降3.36%，净利润7.24亿元，同比增长24.51% [3] - 能源业务收入18.65亿元，同比增长0.71%，售气量略有上涨 [3] - 供排水业务稳健，供水收入4.58亿元（同比增长2.19%），排水收入3.34亿元（同比增长0.23%） [3] 并购与整合 - 粤丰环保并购后整合有序推进，通过贷款置换降低总贷款约13亿元，融资利率从2.75%-4.75%降至2.50%-4.00% [3] - 协同效应初步显现，新成立固废事业二部并规划垃圾拓展、供热、AIDC等新方向 [3] 现金流与分红 - 应收账款回收超11.50亿元（不含粤丰），自由现金流同比增加4.95亿元至3.38亿元 [4] - 中期分红计划每股0.25元，占半年度归母净利润的21.08% [1][4]

股价表现 - 8月13日股价下跌3.23% [1] 业务动态 - 与Meta Platforms签订重大协议以满足超大规模数据中心能源需求 [1] - 业务涵盖发电、分销和零售等综合性能源服务 [1] 市场环境 - 能源市场处于不断变化背景 [1] - 市场对全球事件敏感度增加导致能源企业风险评估更谨慎 [1] - 经济数据可能影响整体能源行业表现 [1] 发展前景 - 与科技公司合作为公司提供潜在增长机会和积极行业前景 [1][2] - 投资者可关注公司财务报表表现及全球事件对能源行业影响 [2]

项目进展 - 梅溪湖D区能源站正式进入设备安装阶段，阀门、水泵、冷却塔等设备陆续进场，站房内已全面启动设备安装工作 [1] - 项目预计2025年底达到首期供能条件，通过整合热源塔、水蓄冷等前沿技术实现高效制冷与供暖 [1] - D区能源站外部管网系统正在加速铺设中，目前已锁定接入面积45万平方米 [3] 项目规划 - 梅溪湖D区能源站位于梅溪湖二期雪松路与松柏路交会处东北角，覆盖约200万平方米供能面积 [3] - 梅溪湖国际新城规划五大区域能源站，总供能面积达700万平方米 [5] - 除已运营的BC站和正在建设的D站外，F区能源站计划2025年下半年开工，E、G站也在规划中 [5] 技术优势 - 接入能源站的居民可享受四季恒温的舒适环境，室内温度精准控制在24℃左右 [3] - 使用成本较传统空调降低37% [3] - 通过整合热源塔、水蓄冷等前沿技术实现高效制冷与供暖 [1] 区域影响 - 已建成的BC能源站正为绿城招商桂语雲峯、祥源森林之光等楼盘提供全年分时段精准供能 [3] - D区能源站将连接梅溪湖二期的梦想中央公园、梦想凤栖台、保利天珺等楼盘 [3] - 项目将惠及数万居民，助力实现"冬暖夏凉"的居住体验 [3]