核心观点 - 富国银行维持特斯拉减持评级和目标价120美元 认为该股存在超过70%的下行空间 [1] - 尽管2025年第三季度交付量显著超出市场及机构预期 但短期增长前景受政策到期和需求压力影响而承压 [1] - 第三季度交付超预期主要依赖政策到期前的促销刺激 而非需求自然增长 [1] 第三季度交付表现 - 第三季度总交付量达497,099辆 较富国银行预测的412,000辆高出20.7% 较市场共识预期的443,079辆超出12.2% [1] - 交付量实现7%的同比增长和29%的环比增长 [1] - 9月单月交付量同比增幅超过20% 成为拉动第三季度整体交付的关键 [1] 促销活动与价格压力 - 为对冲美国电动汽车税收抵免政策到期影响 公司推出多重激励措施 包括最高2000美元库存车折扣和18个月免费超级充电服务 [2] - 新增6500美元租赁补贴以加码促销力度 [2] - 第三季度平均订单价格环比小幅下降 其中Model Y/Model 3定价环比下跌1% [2] 能源存储业务 - 第三季度部署能源存储产品12.5 GWh 较第二季度的9.6 GWh实现明显增长 [1] 业绩预期与市场担忧 - 富国银行下调2025年核心业绩预期 预计全年交付量约148万辆 同比下降13% 显著低于市场共识的164万辆 [2] - 将2025年每股收益预期下调至较市场共识低29%的水平 [2] - 担忧第四季度交付疲软 利润率承压及监管信贷收入下降 [2] - 第三季度交付报告发布当日 公司股价出现下跌 反映投资者对短期增长潜力的担忧 [1]

特斯拉目标价调整与交付量分析 - 高盛将特斯拉12个月目标价从285美元上调至315美元，维持"中性"评级，基于第二季度超预期的交付数据和长期全自动驾驶(FSD)/Robotaxi的利润增长潜力 [1] - 2025年第二季度全球交付量38 4万辆，环比增长14%但同比下降13%，低于市场预期的39 4万辆但高于高盛预测的36 5万辆 [2] - Model 3/Y交付37 4万辆(环比+15% 同比-12%)，高端车型及Cybertruck交付仅1万辆(环比-19% 同比-52%)，租赁占比从4%降至2% [2] 分地区交付表现与竞争格局 - 美国市场交付量同比下滑15%，欧洲下滑30%，主因消费者品牌好感度下降 中国市场同比下滑中个位数百分比，受竞争加剧和低成本车型等待影响 [2] - 2025年交付预测从157 5万辆上调至159 4万辆(同比-11%)，2026/2027年预测维持186 5万/215万辆，均低于市场共识 [3] 汽车利润率与政策影响 - 预计2025年第二季度非GAAP汽车毛利率12 7%(原预测12 5%)，受益销量增长但受定价和关税压力 [3] - 美国《通胀削减法案》电动车抵免政策可能取消，影响未来交付量 低成本新车型原计划2025年上半年推出但尚未实现 [3] FSD与Robotaxi业务进展 - FSD早期用户反馈分化，NHTSA要求提供信息 预计未来几年可能允许特定场景"脱手"驾驶以提升商业化能力 [4] - Robotaxi在奥斯汀部署显示短期增长缓慢，但长期自动驾驶市场机会显著 [4] 能源存储与Optimus机器人动态 - 2025年能源存储部署9 6GWh(2024年9 4GWh Q1 10 4GWh)，增长稳健但LFP电池关税或压制利润率 美国LFP工厂接近投产 [4] - Optimus计划2025年生产1万台，但业务负责人离职且媒体报道生产暂停 [5] Rivian交付与生产情况 - 第二季度交付10661辆(环比+23% 同比-23%)，生产5979辆(环比-59% 同比-38%)，受2026款车型准备影响 [7] - 维持2025年交付指引4-4 6万辆，高盛微调2025年预测至4 25万辆 2026/2027年预测保持5 5万/9 2万辆 [7]

特斯拉能源存储业务 - 公司在第二季度部署了9.6吉瓦时的能源存储产品 [1]

特斯拉能源存储业务 - 公司在第二季度部署了9.6吉瓦时的能源存储产品 [1]