核心财务数据与预测 - 维持2025年EPS预测0.30元，2026年EPS预测0.36元，现价对应2025-2026年市盈率分别为17.2倍和14.3倍 [1] - 维持目标价7.11港元，对应2025-2026年市盈率22.1倍和18.3倍，较最新收盘价存在26.73%上升空间 [1] - 2025年上半年收入6.94亿元，同比增长5.7%，归母净利润1.61亿元，同比增长15.3%，摊薄每股盈利0.14元，业绩符合预期 [1] 主营业务表现 - 髋关节业务营业收入达4.1亿元，同比增长14%，维持2024年下半年以来的高增速 [2] - 膝关节业务营业收入约1.94亿元，同比下降0.7%，主因单髁产品价格调整及退换货影响 [2] - 海外销售收入1.28亿元，经调整境内交货用于海外部分后实际增速约7%，东南亚和中亚地区分别增长约60%和30% [2] - 受跨境支付延迟因素影响，2025年下半年海外营业收入有望进一步增长 [2] 政策与战略布局 - 国家医保局召开五次专题座谈会支持创新药械，药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制，明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物发展 [3] - 公司7项产品进入创新通道，建成5家数字骨科培训中心，智能设备覆盖50家医院 [3] - 计划构建覆盖术前AI手术规划、术中机器人/导航、术后患者管理的完整生态，驱动骨科智能辅助设备装机量增长 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025年上半年毛利率59.1%，同比下降1.5个百分点，主要受脊柱产品收入占比下降影响 [4] - 净利润率23.1%，同比上升1.9个百分点，主因收入增长与成本控制共同推动 [4] - 销售费用率16.9%（同比-0.3ppt）、管理费用率11.1%（同比+0.1ppt）、研发费用率9.6%（同比-0.1ppt），整体保持稳定 [4]

核心观点 - 中金维持爱康医疗跑赢行业评级和目标价7.11港元 对应25-26年22.1/18.3x P/E 较最新收盘价有26.73%上升空间 [1] - 公司1H25收入6.94亿元同比增长5.7% 归母净利润1.61亿元同比增长15.3% 摊薄每股盈利0.14元 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25髋关节业务收入4.1亿元同比增长14% 维持去年下半年较高增速 [2] - 膝关节业务收入约1.94亿元同比下降0.7% 主要因单髁产品价格调整和退换货 [2] - 毛利率59.1%同比下降1.5个百分点 主要受脊柱产品收入占比下降影响 [4] - 净利润率23.1%同比上升1.9个百分点 受益于收入增长和成本控制 [4] - 销售费用率16.9%同比下降0.3个百分点 管理费用率11.1%同比上升0.1个百分点 研发费用率9.6%同比下降0.1个百分点 [4] 海外业务 - 1H25海外销售收入1.28亿元 调整后实际增速约7% [2] - 东南亚地区收入增长约60% 中亚地区增长约30% 表现亮眼 [2] - 考虑跨境支付延迟因素 2H25海外营业收入有望进一步增长 [2] 政策环境 - 1H25医保局连续五次召开专题座谈会支持创新药械 [3] - 国家药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制 明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物等创新产品发展 [3] 战略发展 - 公司已有7项产品进入创新通道 [3] - 建成5家数字骨科培训中心 智能设备覆盖50家医院 [3] - 计划构建覆盖术前AI手术规划 术中机器人/导航 术后患者管理的完整生态 [3]

1H25业绩表现 - 1H25收入6.94亿元 同比增长5.7% 归母净利润1.61亿元 同比增长15.3% 摊薄每股盈利0.14元 业绩符合预期 [1] - 净利润率23.1% 同比上升1.9个百分点 主要得益于收入增长和成本控制 [2] - 毛利率59.1% 同比下降1.5个百分点 主要受脊柱产品收入占比下降影响 [2] 主营业务发展 - 髋关节业务收入4.1亿元 同比增长14% 维持去年下半年较高增速 [1] - 膝关节业务收入1.94亿元 同比下降0.7% 主要因单髁产品价格调整和退换货 [1] - 海外销售收入1.28亿元 调整后实际增速约7% 东南亚和中亚地区分别增长约60%和30% [1] 费用控制与运营效率 - 销售费用率16.9% 同比下降0.3个百分点 [2] - 管理费用率11.1% 同比上升0.1个百分点 [2] - 研发费用率9.6% 同比下降0.1个百分点 各项费用率基本保持稳定 [2] 政策环境与创新布局 - 医保局召开五次专题座谈会支持创新药械 药监局优化高端医疗器械生命周期监管机制 [1] - 明确支持手术机器人和3D打印骨科植入物等创新产品发展 [1] - 公司7项产品进入创新通道 建成5家数字骨科培训中心 智能设备覆盖50家医院 [1] 战略规划与数字化转型 - 公司开启数字化转型 计划构建覆盖术前AI手术规划 术中机器人/导航 术后患者管理的完整生态 [1] - 数字骨科计划全面启动 旨在驱动骨科智能辅助设备装机量增长 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.30元 2026年EPS预测0.36元 [2] - 现价对应2025-2026年17.2倍和14.3倍市盈率 [2] - 目标价7.11港元 对应2025-2026年22.1倍和18.3倍市盈率 较现价有26.73%上升空间 [2]