核心观点 - 百力司康与卫材终止核心产品BB-1701的全球开发合作，导致20亿美元潜在收益化为泡影 [2][5][13] - 卫材终止合作可能与临床试验数据差异有关：卫材主导试验的客观缓解率仅14.3%，而百力司康自主试验达21.4% [14][15] - 公司财务状况恶化，2024年营收同比骤降87.65%至2259.1万元，净亏损扩大至5.57亿元 [16] - 创始团队卫材背景曾是合作关键，周宇虹曾在卫材子公司任职11年 [8][11] 公司与卫材的合作关系 - 2023年4月签订20亿美元BD协议，卫材获BB-1701除大中华区外的全球权益选择权 [5] - 合作终止前，卫材是公司唯一大客户，2023年贡献收入占比100% [13] - 卫材通过1.7亿元B++轮融资成为第七大股东，同时是公司第一大供应商（2023年采购占比29.7%） [6][13] - 2018年获得卫材艾立布林全球授权，成为研发管线基石 [7] 核心产品BB-1701 - HER2靶向ADC药物，针对乳腺癌、非小细胞肺癌等HER2表达癌症 [6] - 全球临床阶段最靠前的针对优赫得®经治患者的ADC候选药物 [13] - 两项关键试验数据： - 卫材205试验：客观缓解率14.3%，最佳缓解率23.8% [14] - 自主206试验：客观缓解率21.4%，HER2低表达亚组最佳缓解率达41.2% [14] 公司财务状况 - 2024年营收2259.1万元（同比降87.65%），毛利27.7万元（2023年为1.52亿元） [16] - 研发投入持续高位：2023-2024年分别支出1.44亿和1.2亿元，占收入比例达125%和522% [16] - 赎回负债膨胀至17.6亿元，导致资不抵债 [16] 创始团队与融资历程 - 创始人魏紫萍（CEO）和周宇虹（CSO）均有跨国药企研发背景 [8][10][11] - 累计完成五轮融资共8.74亿元，估值从每股2元（2018年）升至14.63元（2023年） [11] - 投资者包括高瓴创投、东方富海等，协议含特殊权利条款 [11][12]

公司与卫材的合作关系 - 公司与卫材于2023年4月就核心产品BB-1701达成最高20亿美元的BD合作协议，卫材保留除大中华区外全球开发和商业化选择权 [2] - 2025年5月双方终止合作协议，公司将独自负责BB-1701的全球开发及商业化 [1] - 卫材曾于2023年向公司支付1.8亿元，占公司当年总收入的100% [7] - 卫材通过1.7亿元B++轮融资成为公司第七大股东 [2] - 公司创始人之一周宇虹曾在卫材子公司任职超过10年，这可能是双方早期合作的重要纽带 [1][6] 核心产品BB-1701的研发进展 - BB-1701是一种靶向HER2、以艾立布林为有效载荷的ADC候选药物，主要针对乳腺癌、非小细胞肺癌等HER2表达癌症 [2] - 卫材主导的205试验显示ORR为14.3%，而公司自主206试验ORR达21.4% [8][9] - 该药物有望成为首款全球指定用于治疗优赫得®既往经治的HER2+和HER2低表达mBC患者的ADC药物 [7] - 全球优赫得®经治患者人数预计将从2024年2.97万例增长至2040年26.38万例 [9] 公司财务状况 - 2024年营收从上年1.8亿元下跌至2259.1万元，主要因卫材收入贡献同比骤降87.65% [10] - 2024年净亏损由2.07亿元扩大至5.57亿元，主要由于高研发投入和优先权赎回负债 [10] - 2023-2024年研发支出分别为1.44亿与1.2亿元，占收入比例达125%和522% [10] - 截至2024年末，赎回负债已膨胀至17.6亿元，导致公司资不抵债 [10] 公司发展历程与融资情况 - 公司成立于2017年，2018年即获得卫材艾立布林全球授权 [3] - IPO前累计完成五轮融资总额约8.74亿元，估值从每股2元攀升至14.63元 [6] - 主要投资方包括东方富海、夏尔巴投资、高瓴创投等知名机构 [6] - 与投资者协议包含赎回权、清算优先权等特殊条款，将在成功上市后自动终止 [6] 公司研发管线与技术平台 - 除BB-1701外，公司还拥有三款处于临床阶段的ADC候选药物：BB-1705、BB-1712和BB-1709 [3] - 所有ADC药物均搭载卫材授权的艾立布林载荷 [3] - 公司拥有全球范围内开发靶向HER2、EGFR和B7-H3的ADC药物独家使用权 [3]