投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2026年13倍PE，目标价8.19元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.94/6.76/7.51亿元 [4] - 可比公司2026年平均PE为11倍，新澳股份2026年PE为10倍 [7] 核心观点 - 26Q3归母净利高增36%，主要由于Q3持续量价齐升且涨价更为顺畅，越南及银川产能利用率提升，毛利率同比改善 [1] - 毛条产品价格上行带动盈利水平提升，毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，新澳越南、银川生产基地产能利用率均有提升 [4] - 宽带战略稳步推进，产能扩张及高附加值产品拓展有望支撑业绩稳步增长 [4] 财务表现 - 2026Q1-3营业收入46.63亿元，同比+19.7%；归母净利润4.71亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润4.58亿元，同比+23.4% [4] - Q3营业收入15.76亿元，同比+17.6%；归母净利润1.45亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.9% [4] - 2026E营业总收入59.78亿元，同比+18.3%；归母净利润5.94亿元，同比+23.8%；EPS 0.63元 [3] - 2026E净资产收益率15.1%，销售毛利率21.0%，销售净利率10.7% [5] 盈利能力与费用 - Q3毛利率18.9%，同比+1.2pct；净利率同比+1pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.6/+0.1/+0.2pct，费用端整体稳定 [4] - Q3末存货29.7亿元，同比+44%，或与原材料价格上涨及公司积极备货有关 [4] 产能与战略推进 - 越南一期2万锭产能已成熟运营，二期3万锭项目稳步推进 [4] - 宁夏羊绒产能利用率维持高位，未来将规划拓展宁夏精纺及粗纺产能 [4] - 公司通过定增项目拟募集10亿资金以拓展越南二期及2000吨羊绒花式纱项目 [4] - 产品端致力于拓展花式纱等新增长点，拓宽家纺等应用场景 [4]

投资评级 - 报告维持新澳股份“买入”评级 [4] - 上次评级为买入 [1] 核心观点 - 2026Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现，Q3归母净利润同比+36.00%，扣非归母净利润同比+36.89% [1] - Q3利润加速兑现主要驱动为毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润 [2] - 毛利率同比变动由H1下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端传导进一步体现 [2] - 费用管控延续较优表现，规模效应下销售费用率和管理费用率同比下降，归母净利率明显提升 [3] - 经营现金流仍受备货影响但Q3边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑 [4] - 中长期成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张，公司作为全球毛精纺纱线龙头企业正稳步推进可持续宽带发展战略，有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线 [4] - 上调2026-2028年归母净利润预测至5.96、6.52、7.02亿元，当前市值对应PE分别为9.80X、8.95X、8.32X [4] 业绩表现 - 2026Q1-Q3营业收入46.63亿元，同比+19.74%；归母净利润4.71亿元，同比+24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比+23.37% [1] - 2026Q3营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润1.45亿元，同比+36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.89% [1] - 2026Q3毛利率18.87%，同比提升1.23pct；2026Q1-Q3毛利率20.40%，同比提升0.16pct [2] - 2026Q3销售费用率1.64%，同比变动-0.27pct；管理费用率2.55%，同比变动-0.56pct；财务费用率0.89%，同比提升0.17pct [3] - 前三季度销售费用率1.69%，同比变动-0.23pct；管理费用率2.58%，同比变动-0.51pct；财务费用率1.11%，同比提升0.77pct，主要受汇兑扰动及融资规模上升影响 [3] - 2026Q3归母净利率9.21%，同比提升1.24pct；扣非归母净利率8.98%，同比提升1.27pct [3] - 前三季度归母净利率10.09%，同比提升0.40pct；扣非归母净利率9.83%，同比提升0.29pct [3] 经营与财务状况 - 2026Q1-Q3经营活动现金流净额-0.43亿元，主要系毛条价格上涨、采购单价上升 [4] - 2026Q3期末存货29.70亿元，战略备货继续处于较高水平 [4] - 短期借款18.01亿元，较年初+120.7%，主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求 [4] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2026E为5,573百万元（同比+10.3%）、2027E为6,110百万元（同比+9.6%）、2028E为6,589百万元（同比+7.8%） [6] - 归母净利润预测：2026E为596百万元（同比+24.1%）、2027E为652百万元（同比+9.4%）、2028E为702百万元（同比+7.6%） [6] - 毛利率预测：2026E为20.7%、2027E为20.4%、2028E为20.4% [6] - ROE预测：2026E为15.1%、2027E为15.4%、2028E为15.4% [6] - EPS摊薄预测：2026E为0.63元、2027E为0.69元、2028E为0.74元 [6] - P/E估值：2026E为9.80倍、2027E为8.95倍、2028E为8.32倍 [6] - P/B估值：2026E为1.48倍、2027E为1.38倍、2028E为1.28倍 [6] - EV/EBITDA：2026E为6.34倍、2027E为5.84倍、2028E为5.16倍 [7]