投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2026年13倍PE，目标价8.19元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.94/6.76/7.51亿元 [4] - 可比公司2026年平均PE为11倍，新澳股份2026年PE为10倍 [7] 核心观点 - 26Q3归母净利高增36%，主要由于Q3持续量价齐升且涨价更为顺畅，越南及银川产能利用率提升，毛利率同比改善 [1] - 毛条产品价格上行带动盈利水平提升，毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，新澳越南、银川生产基地产能利用率均有提升 [4] - 宽带战略稳步推进，产能扩张及高附加值产品拓展有望支撑业绩稳步增长 [4] 财务表现 - 2026Q1-3营业收入46.63亿元，同比+19.7%；归母净利润4.71亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润4.58亿元，同比+23.4% [4] - Q3营业收入15.76亿元，同比+17.6%；归母净利润1.45亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.9% [4] - 2026E营业总收入59.78亿元，同比+18.3%；归母净利润5.94亿元，同比+23.8%；EPS 0.63元 [3] - 2026E净资产收益率15.1%，销售毛利率21.0%，销售净利率10.7% [5] 盈利能力与费用 - Q3毛利率18.9%，同比+1.2pct；净利率同比+1pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.6/+0.1/+0.2pct，费用端整体稳定 [4] - Q3末存货29.7亿元，同比+44%，或与原材料价格上涨及公司积极备货有关 [4] 产能与战略推进 - 越南一期2万锭产能已成熟运营，二期3万锭项目稳步推进 [4] - 宁夏羊绒产能利用率维持高位，未来将规划拓展宁夏精纺及粗纺产能 [4] - 公司通过定增项目拟募集10亿资金以拓展越南二期及2000吨羊绒花式纱项目 [4] - 产品端致力于拓展花式纱等新增长点，拓宽家纺等应用场景 [4]

投资评级 - 报告维持新澳股份“买入”评级 [4] - 上次评级为买入 [1] 核心观点 - 2026Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现，Q3归母净利润同比+36.00%，扣非归母净利润同比+36.89% [1] - Q3利润加速兑现主要驱动为毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润 [2] - 毛利率同比变动由H1下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端传导进一步体现 [2] - 费用管控延续较优表现，规模效应下销售费用率和管理费用率同比下降，归母净利率明显提升 [3] - 经营现金流仍受备货影响但Q3边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑 [4] - 中长期成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张，公司作为全球毛精纺纱线龙头企业正稳步推进可持续宽带发展战略，有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线 [4] - 上调2026-2028年归母净利润预测至5.96、6.52、7.02亿元，当前市值对应PE分别为9.80X、8.95X、8.32X [4] 业绩表现 - 2026Q1-Q3营业收入46.63亿元，同比+19.74%；归母净利润4.71亿元，同比+24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比+23.37% [1] - 2026Q3营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润1.45亿元，同比+36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.89% [1] - 2026Q3毛利率18.87%，同比提升1.23pct；2026Q1-Q3毛利率20.40%，同比提升0.16pct [2] - 2026Q3销售费用率1.64%，同比变动-0.27pct；管理费用率2.55%，同比变动-0.56pct；财务费用率0.89%，同比提升0.17pct [3] - 前三季度销售费用率1.69%，同比变动-0.23pct；管理费用率2.58%，同比变动-0.51pct；财务费用率1.11%，同比提升0.77pct，主要受汇兑扰动及融资规模上升影响 [3] - 2026Q3归母净利率9.21%，同比提升1.24pct；扣非归母净利率8.98%，同比提升1.27pct [3] - 前三季度归母净利率10.09%，同比提升0.40pct；扣非归母净利率9.83%，同比提升0.29pct [3] 经营与财务状况 - 2026Q1-Q3经营活动现金流净额-0.43亿元，主要系毛条价格上涨、采购单价上升 [4] - 2026Q3期末存货29.70亿元，战略备货继续处于较高水平 [4] - 短期借款18.01亿元，较年初+120.7%，主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求 [4] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2026E为5,573百万元（同比+10.3%）、2027E为6,110百万元（同比+9.6%）、2028E为6,589百万元（同比+7.8%） [6] - 归母净利润预测：2026E为596百万元（同比+24.1%）、2027E为652百万元（同比+9.4%）、2028E为702百万元（同比+7.6%） [6] - 毛利率预测：2026E为20.7%、2027E为20.4%、2028E为20.4% [6] - ROE预测：2026E为15.1%、2027E为15.4%、2028E为15.4% [6] - EPS摊薄预测：2026E为0.63元、2027E为0.69元、2028E为0.74元 [6] - P/E估值：2026E为9.80倍、2027E为8.95倍、2028E为8.32倍 [6] - P/B估值：2026E为1.48倍、2027E为1.38倍、2028E为1.28倍 [6] - EV/EBITDA：2026E为6.34倍、2027E为5.84倍、2028E为5.16倍 [7]

投资评级 - 报告维持对新澳股份的“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 报告看好羊毛价格维持高位及产品顺价改善带来的盈利弹性，Q3顺价改善叠加费用摊薄使归母净利润同比+36%，利润弹性有效释放 [1][4] - 公司Q3末原料储备较为充足，伴随海外采购旺季来临，收入增长、价格传导与规模效应有望共同推动利润释放 [4] - 中期随着银川、越南生产基地产能稳步释放，公司有望进一步夯实供应链优势 [4] - 按照分红比例53%估算，股息率5.5%，稳增长高股息属性凸显 [4] 三季度经营表现 - 26Q3公司实现营业收入15.8亿元，同比+17.6%；毛利率18.9%，同比约+1.2pp [1] - Q3收入利润双双增长，主要来自毛精纺纱线量价利齐升，羊绒业务量价改善，毛条业务受益产品价格上涨 [1] - Q3期间费用率7.3%，同比-0.5pp，其中销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.6pp，主要来自收入放量带来费用摊薄；财务费用同比增加约440万元，主要来自汇兑损失 [1] - Q3实现归母净利润1.45亿元，同比+36.0%，利润端增速快于收入端 [1] - 截至三季度末，公司存货29.7亿元，同比+44.0%，主要由于公司在羊毛涨价背景下对毛价后市依然看好，积极购入原材料，为旺季订单交付及后续盈利释放提供支撑 [1] 前三季度经营表现 - 26Q1-Q3公司实现营业收入46.6亿元，同比+19.7%；毛利率20.4%，同比+0.2pp，较上半年的-0.4pp转正，主要来自Q3毛利率带动 [2] - 期间费用率7.5%，同比-0.1pp，销售、管理费用率下降抵消了部分财务费用率上升的影响 [2] - Q1-Q3实现归母净利润4.71亿元，同比+24.7% [2] - 羊毛出口旺季在即，产品顺价有望延续改善，叠加银川、越南生产基地产能利用率提升，规模效应有望进一步显现 [2] 羊毛原料供给与价格 - 截至10/21澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1252美分/公斤，26年初至今+15.9%，位于2024年以来价格历史分位69.3%，羊毛价格维持高位 [3] - 据AWPFC于2026年8月发布的预测，26/27年度澳大利亚羊毛产量（含脂）预计24.93万吨，同比-1.8%，剪毛羊数量预计5630万只，同比-4.7%，仍处历史低位 [3] - 羊群规模约束使短期供给扩张相对有限，叠加秋冬采购需求逐步释放，羊毛价格仍有较好支撑，公司原料储备有望伴随产品顺价共同支撑盈利表现 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年实现收入59.8/65.7/70.5亿元，同比+18%/+10%/+7% [4] - 预计26-28年实现归母净利润5.82/6.55/7.23亿元，同比+21%/+13%/+10% [4] - PE对应9.7/8.6/7.8倍 [4] - 财务摘要显示2026E-2028E营业收入分别为5979.1/6570.3/7046.1百万元，同比+18.35%/+9.89%/+7.24%；归母净利润分别为581.5/654.6/722.8百万元，同比+21.11%/+12.58%/+10.41%；每股收益分别为0.79/0.89/0.98元 [5] - 毛利率预计2026E-2028E分别为20.57%/20.57%/20.81%，净利率分别为10.42%/10.78%/11.19%，ROE分别为15.12%/15.76%/15.13% [10] 基本数据 - 报告日收盘价5.91元，总市值5609.80百万元，总股本949.20百万股 [6]

行业投资评级 - 耐用消费产业行业维持买入评级 [1] 核心观点 - 新澳股份Q3单季度营业收入15.76亿元，同比增长17.64%；归母净利润1.45亿元，同比增长36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长36.89%，利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续提升 [1][10] - 新澳股份年初制定全年营收增长超20%的目标，前三季度业绩基本符合预期，作为毛精纺纱线细分领域龙头，受益于毛条价格上涨周期，叠加越南、银川新产能逐步释放，量价齐升逻辑清晰 [1][12] - 乐普医疗2026Q3营收14.13亿元（同比-9.99%），归母净利润1.79亿元（同比-38.58%），扣非归母净利润1.70亿元（同比-39.16%），表观利润降幅较大主要受可转债到期赎回一次性支出及创新药研发投入增加影响 [2][13] - 乐普医疗童颜针渠道去库存基本完毕，医疗机构和经销商复购与动销相匹配，新上市赛乐提射频皮肤治疗仪商业化进展顺利，PDRN审批已进入后期，若获批将显著强化医美产品矩阵 [2][16] - 9月服装零售同比增加1.2%，报告认为最差的时候已经过去，鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观 [3][17] - 9月化妆品类零售同比增加5.4%，再次大幅跑赢社零大盘，Q3化妆品消费需求仍然强劲，Q4大促有望进一步拉动 [33] 新澳股份经营要点 - 2026年前三季度营业收入46.63亿元，同比增长19.74%；归母净利润4.71亿元，同比增长24.69%；扣非归母净利润4.58亿元，同比增长23.37% [10] - 毛精纺纱线业务营收7亿元，同比增加26%；销量约3680吨，同比增加7.4%；均价约19万元/吨，同比增加17.3%；毛利率29.07%，同比提升1.84pct [10] - 羊绒纱线业务营收6.6亿元，同比增加11%；销量约1015吨，同比增加5.15%；均价64.68万元/吨，同比增加5.62%；毛利率10.4% [11] - 毛条业务营收约2亿元，同比增加22.8%；销量1500多吨；均价13.43万元/吨，同比增加48%；毛利率10.45%，同比提升4pct [11] - 改性处理、染整及羊绒加工业务营收约1035万元，销量860多吨，毛利率34.2% [11] - 宁夏基地一期2万锭产能项目一期26年已从亏损转为盈利，二期预计2027年4月启动设备安装；羊绒粗纺产能目前有35条生产线，第一步计划扩张至50条线以上；越南基地2025年亏损，2026年已实现盈利，未来1-2个月效益将进一步提升至满产 [11] - 2026Q4毛条业务涨价动力减弱，四季度增长可能环比放缓；毛精纺纱线提价效应持续释放，三季度起增长态势向好；羊绒业务前期高价原料与前期低价订单存在错配，短期盈利能力承压，后续表现有望好转 [11] - 2027年预计营收仍将保持双位数增长，尽管2026年精粗纺、毛条的原材料涨价红利在2027年基本消失，但库存收益递延、宁夏2期产能、花式纱业务等增量可对冲 [12] - ROE维持12%以上的较好水平，预计26-28年归母净利润分别为5.98/7.17/8.34亿元，同比增长24.48%/19.92%/16.32% [12] 乐普医疗经营要点 - 前三季度累计营收46.27亿元（同比-6.32%），归母净利润6.78亿元（同比-30.93%），扣非归母净利润6.50亿元（同比-30.88%） [13] - 可转债到期赎回溢价部分9821.06万元计入本期支出，对归母净利润影响8347.90万元；剔除该一次性支出后，扣非归母净利润为7.34亿元，同比下降22.01% [13] - 前三季度研发费用7.18亿元，同比增加1.24亿元，其中上海民为生物创新药研发费用同比增加1.48亿元，可转债一次性支出与研发费用增加合计2.22亿元 [13] - Q3单季经营性净现金流2.22亿元，仍保持净流入 [13] - Q3心血管植介入收入5.16亿元，同比-6.95%，集采对营收影响已基本控制；前三季度心血管植介入收入17.14亿元，同比-4.42%，其中冠脉12.31亿元、同比-2.87%，结构性心脏病4.43亿元、同比-6.25% [14] - Q3外科麻醉收入0.98亿元，同比+2.79%，上一轮集采影响基本出清；体外诊断收入0.66亿元，同比+1.82%，基本走出集采影响；前三季度外科麻醉、IVD累计仍分别同比-14.45%、-7.69%，但Q3单季转正边际改善 [14][15] - 前三季度医疗器械板块收入24.95亿元，同比-2.97% [15] - Q3制剂收入2.81亿元，同比-27.26%，主因调整1-8批药品国采续标产品渠道价格，短期扰动预计持续到年底；前三季度药品收入13.21亿元，同比-15.86%，其中制剂10.88亿元、同比-20.14%，原料药2.34亿元、同比+12.14% [15] - Q3医疗服务及健康管理收入2.72亿元，同比-15.40%；其中皮肤科收入5065.43万元；前三季度医疗服务及健康管理收入8.10亿元，同比+1.70% [2][16] 行业数据跟踪 - 9月服装零售同比增加1.2% [3][17] - 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上） [3] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别-0.59%/0.93%/0.34%/0.56%/0.26%，内外棉价差1876元/吨，周涨幅为-19.1% [19][20] - 328级棉现货17330元/吨，美棉CotlookA 91.95美分/磅，粘胶短纤14700元/吨，涤纶短纤9000元/吨，长绒棉27310元/吨 [20] - COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格涨+0.54% [19] - 9月化妆品类零售同比增加5.4%，再次大幅跑赢社零大盘 [33] - 棕榈油近一周（2026.10.18-2026.10.23）价格+0.76%；原油价格近一周价格+8.55% [35] 投资建议 - 弹性方向：李宁26年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐比音勒芬，主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线；推荐大单品战略带动品牌破圈、线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐海澜之家，顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位 [3][38] - 确定性方向：纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能在东南亚有充分布局，产业链成熟，推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织等 [38] - 美护医美板块：医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道，若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤，润本股份国民大众婴童心智夯实，Q3旺季切换至护肤新品放量；重视品牌资产建设，推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期 [4][39] 行情回顾 - 上周（2026.10.18-2026.10.23）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.69%、-1.09%、-1.57%，纺织服装板块-1.66%，在29个一级行业板块中位列第16 [5][40] - 纺织制造板块-0.96%，服装家纺板块-2.06% [42] - 纺织服装个股方面乔治白、朗姿股份涨幅居前，萃华珠宝、七匹狼跌幅居前 [5][40] - 美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第10，个股方面吉宏股份、毛戈平涨幅居前，水羊股份、依依股份跌幅居前 [5][40] - 纺织服装涨幅前五名：乔治白6.75元涨10.11%、朗姿股份16.93元涨8.73%、天创股份19.57元涨8.54%、探路者10.30元涨5.10%、巨星农牧14.01元涨5.10% [46] - 纺织服装跌幅前五名：萃华珠宝0.31元跌59.74%、七匹狼7.69元跌16.50%、红豆股份3.38元跌13.55%、维科技术6.76元跌12.44%、跨境通3.43元跌12.28% [46] - 美容护理涨幅前五名：吉宏股份19.17元涨9.11%、毛戈平47.62元涨8.67%、华熙生物35.21元涨4.79%、上美股份22.82元涨3.73%、爱美客98.73元涨3.03% [47] - 美容护理跌幅前五名：水羊股份16.41元跌10.91%、依依股份20.76元跌8.14%、巨子生物2.42元跌6.20%、逸仙电商14.45元跌5.31%、拉芳家化24.31元跌5.11% [47] 行业新闻动态 - 浙江嘉兴桐乡濮院镇是国内规模最大的羊毛衫集散中心，年交易额已连续7年突破千亿元，今年1至9月濮院镇毛衫总成交额达915.61亿元，同比增长33.5%，零售增速首次超过批发 [48] - 今年1至9月当地毛衫产业外贸增速达到82%，搭建的出海平台储备海外客户达254家，有企业今年已向欧洲出口1200万件毛衫 [48] - 濮院外套品类销量同比增长20%左右，客户下单后九成以上都能翻单补货 [48] - 当地外贸企业今年已出口1200万件，同比增长超20%，打样周期从四五天压缩至一天，交付周期缩短到两周以内，生产高峰期每天可新设计150款针织衫 [49][50] 公司动态 - 敷尔佳发布2026年三季报，2026年三季度实现营业收入6.14亿元，同比增长41.37%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长11.08%；2026年1-3季度实现营业收入17.70亿元，同比增长36.43%；归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长11.35% [52]