投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为新澳股份2025年第三季度整体经营稳健，并对后续展望持乐观态度 [1][5] - 公司2025年前三季度实现营收38.9亿元，同比增长0.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长2.0% [2][5] - 其中单三季度实现收入13.4亿元，同比增长1.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长2.8% [2][5] 经营表现分析 - 2025年第三季度收入及归母净利润实现同比低速增长，整体经营维持稳健 [12] - 预计毛精纺纱线业务有所承压，毛条业务保持稳健，羊绒业务表现相对较优 [12] - 近期羊毛价格上涨，若第四季度订单顺利兑现，有望驱动收入与业绩延续较好表现 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至17.6% [12] - 销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率持平，整体费用率保持稳定 [12] - 所得税率同比上升1.1个百分点，拖累归母净利率仅微增0.1个百分点至8.0% [12] 未来展望与预测 - 短期看，羊毛价格上涨，公司受益于低价原料库存，收入及毛利率均具备弹性 [12] - 中长期看，公司产能扩张稳步推进，在宽带战略下，扩产能及扩品类将持续驱动增长，行业龙头地位有望帮助其持续获取市场份额 [12] - 综合预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、5.8亿元 [12] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、10倍 [12] 财务数据摘要 - 当前股价为7.71元（2025年10月28日收盘价） [8] - 总股本为73,030万股 [8] - 每股净资产为4.92元 [8]

政策文件概述 - 文件为2026年食糖 羊毛 毛条进口关税配额实施细则 [1] - 发布单位为中国商务部外贸司 [2] - 文件依据商务部公告2025年第64号发布 [2] - 文件发布日期为2025年09月30日 [2]

政策监管与市场秩序 - 国家发展改革委、市场监管总局发布公告 治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 支持公平、公开、合法的市场竞争 [1] - 经营者应遵循公平、合法和诚实信用原则 以生产经营成本和市场供求为依据行使自主定价权 [1] 新能源汽车产业 - 工信部等三部门公告2026—2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求 [1] - 2026年1月1日起 列入减免税目录的车型需符合新要求方可享受购置税减免政策 [1] 电子印章管理 - 国务院办公厅印发《电子印章管理办法》 规范电子印章管理和应用活动 [2] - 电子印章与实物印章具有同等法律效力 管理办法涵盖申请、制作、备案、使用、注销等环节 [2][3] - 国家密码管理局会同有关部门统筹推进全国电子印章的规范管理和推广应用 [3] 北京证券交易所 - 北交所全面启用“920”开头新证券代码 涉及242只存量股票 [3] - 新旧代码切换不涉及交易规则调整 买卖方式、涨跌幅限制等均保持不变 [3] 农产品进口关税配额 - 2026年食糖进口关税配额总量为194.5万吨 其中70%为国营贸易关税配额 [4] - 2026年羊毛进口关税配额总量为28.7万吨 毛条进口关税配额总量为8万吨 [4] - 2026年粮食进口关税配额总量：小麦963.6万吨（90%国营贸易） 玉米720万吨（60%国营贸易） 大米532万吨（50%国营贸易） [6] - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨 其中33%为国营贸易配额 [6] 出口管制措施 - 商务部、海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [8] - 相关物项具有明显军民两用属性 出口管制措施将于11月8日正式实施 [8] 秋粮收购与服务 - 国家粮食和物资储备局部署秋粮产后服务和收购工作 要求做好粮食烘干和科学储粮 [9][10] - 组织开展新收获粮食质量安全风险监测 精心组织政策性收购和市场化收购 [10] - 加大市场化收购力度 加强产销衔接 发挥骨干企业示范引领作用 [10]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][19] - 目标价7.9-8.6元，对应2025年PE 13-14倍[19][22] 核心观点 - 2025上半年收入同比-0.1%至25.5亿元，归母净利润同比+1.7%至2.7亿元，扣非归母净利润同比+3.2%至2.7亿元[1] - 毛利率同比提升0.8个百分点至21.6%，归母净利率同比+0.2百分点至10.6%[1] - 羊绒纱线业务收入同比+16.0%至7.9亿元，成为主要增长驱动力[2][19] - 财务费用率同比-0.8百分点，主要因汇兑收益0.16亿元（去年同期汇兑亏损0.09亿元）[1] - 公司通过产能扩张及高端产线升级优化海内外布局，包括越南5万锭项目一期投产、银川2万锭项目调试完成[3] 分业务表现 - 毛精纺纱：收入同比-3.1%至14.3亿元，销量8800吨（-4.9%），均价16.2万元/吨（+2%），毛利率28.8%（+1.7百分点）[2] - 羊绒纱线：收入7.9亿元（+16.0%），销量1370吨（+16.6%），均价57.2万元/吨，毛利率13.5%（-0.7百分点）[2] - 毛条：收入同比-16.0%至3.0亿元，销量3450吨（-15%），均价8.8万元/吨，毛利率6.2%（+0.8百分点）[2] - 改性处理及染整：收入同比-11.4%至0.2亿元[2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/4.9/5.6亿元，同比增长3.6%/11.0%/14.3%[19][21] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.29/52.80/58.02亿元，同比增长3.9%/5.0%/9.9%[21] - 2025年预测每股收益0.61元，净资产收益率12.2%，市盈率10.2倍[21][22] 产能与战略布局 - 新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭逐步投产[3] - 新澳银川"2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"完成安装调试，预计下半年释放产能[3] - 英国邓肯子公司引入外部投资者，升级高端羊绒纺纱产线[3] 行业与估值对比 - 当前总市值45.14亿元，收盘价6.18元[5] - 可比公司伟星股份（PE 18.6倍）、台华新材（PE 10.8倍）、百隆东方（PE 12.9倍）[22] - 公司2025年预测PE低于部分同业，PEG为1.404[22]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》发起设立的股份有限公司，实行独立核算、自主经营、自负盈亏，在浙江省市场监督管理局注册登记，统一社会信用代码为91330000146884443G [1] - 公司于2014年12月10日经中国证监会核准首次公开发行人民币普通股2,668万股，并于2014年12月31日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册名称为浙江新澳纺织股份有限公司，英文名称为Zhejiang Xinao Textiles Inc，住所为浙江省桐乡市崇福镇观庄桥，注册资本为人民币730,297,443元 [1][4] 公司治理结构 - 法定代表人由董事会选举的代表公司执行事务的董事担任，其职权行为法律后果由公司承担，公司章程对法定代表人的限制不得对抗善意相对人 [2] - 公司设立党组织开展活动，并为党组织活动提供必要条件 [3] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名，设董事长和副董事长各1名，由董事会过半数选举产生 [44] 经营范围与经营宗旨 - 公司以毛纺产品为主导，经营宗旨为发挥企业优势，转换经营机制，实现制度创新，树立现代企业形象 [3] - 经登记的经营范围包括：毛条、毛纱的生产销售，纺织原料及产品的批发代购代销，自产毛纱及面料的出口，生产科研所需原辅材料及设备的进口 [3] 股份发行与转让 - 公司股份采取股票形式，发行遵循公开公平公正原则，同次发行同种类股票每股发行条件和价格相同 [3][4] - 公司股票面值为每股1元人民币，在中国证券登记结算公司上海分公司集中存管 [4] - 公司股份总数为730,297,443股，均为人民币普通股，原始发起人为浙江龙晨实业有限公司及47名自然人，以净资产折股出资 [4] 股东权利与义务 - 股东按持股比例享有股利分配、表决权、质询建议权、剩余财产分配权等权利，可查阅复制公司章程、会议记录等文件 [10][11] - 股东承担遵守章程、按期缴纳股款、不抽逃出资、不滥用股东权利等义务，滥用权利损害公司或其他股东利益的需承担赔偿责任 [15][16] 股东会运作机制 - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次，临时股东会在董事人数不足、亏损达股本1/3等情形下两个月内召开 [20][21] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过，包括增减注册资本、章程修改等重大事项 [32][33] 董事会运作机制 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由代表1/10以上表决权股东或1/3以上董事提议召开，决议需全体董事过半数通过 [46][47][49] - 董事会行使召集股东会、执行股东会决议、决定经营计划、制定利润分配方案、聘任高管等职权 [44] 独立董事制度 - 独立董事需保持独立性，不得与公司存在重大关联关系，应具备5年以上相关工作经验，每年进行独立性自查 [51][52] - 独立董事可独立聘请中介机构审计、提议召开临时股东会、对损害中小股东权益事项发表意见等，行使职权需经全体独立董事过半数同意 [53] 关联交易与重大事项决策 - 与关联人交易金额超3000万元且占净资产5%以上的需提交股东会审议，董事会审议关联交易时关联董事需回避表决 [19][48] - 公司对外担保总额超净资产50%或总资产30%、单笔担保超净资产10%、为股东等关联方提供担保等事项需股东会审议 [17][18]

中非零关税政策实施效果 - 零关税政策自2023年12月1日至2024年3月期间，中国自非洲最不发达国家进口额达214.2亿美元，同比增长15.2% [2][4] - 2024年中非贸易规模首次突破2万亿元，达到2.1万亿元，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [4] - 2024年中非农产品进出口首次突破700亿元，2025年一季度中国自非洲咖啡进口同比增长70.4%，可可豆同比增长56.8% [4] 零关税政策覆盖范围 - 自2024年12月1日起，中国将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税 [2] - 2023年12月25日起已对安哥拉等6个最不发达国家的98%税目产品实施零关税 [2] - 关税配额产品包括小麦、玉米、稻谷等8类商品，仅将配额内关税税率降为零 [3] 农产品贸易增长 - 2024年前5个月中国自非洲进口农产品158.3亿元，咖啡、可可豆、冷冻草莓进口分别增长145.7%、88.6%、82% [4] - 这些农产品占同类商品进口比重分别为18.4%、65.4%、84.8% [4] - 卢旺达干辣椒进入中国市场后已成为该国重要出口产业，惠及上千名农民 [4] 对非出口与投资 - 2024年前5个月中国对非洲出口农药制剂增长12%，农业机械增长41% [4] - 同期中国对非洲出口船舶和海洋工程装备增长41.6%，工程机械增长58.5%，电动机及发电机增长51.1% [6] - 2023年北京峰会以来新增对非投资超133亿元人民币，资金支持总额超1500亿元人民币 [6] 基建合作进展 - 非洲是中国对外承包工程货物出口第一大市场，2024年前5个月相关出口达125.9亿元，同比增长46.5% [6] - 中国已同所有非洲建交国实现战略伙伴关系全覆盖 [6]