公司概况与历史沿革 - 蔓迪国际正式向港交所递交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司起源于浙江万晟药业，其首款5%米诺地尔酊剂于2001年上市，填补了国内脱发治疗领域空白 [2] - 公司后被三生制药以5.28亿元人民币收购全部股权，三生制药由娄竞家族控制，最新市值超700亿港元 [2][3] - 此次IPO若成功，将是娄竞家族控制的第三个IPO，此前三生制药和三生国健已分别在香港和科创板上市 [3] 股权结构与融资情况 - IPO前，公司完成A轮融资，以5000万美元向GL Wecan IV及阿里健康发行优先股，投后估值为58亿港元 [3] - 股权结构为三生制药持股约87.16%，GL Wecan和阿里健康分别持股4.00%和2.65% [3] - 三生制药的单一最大股东娄竞、邢丽莉夫妇为公司实际控制人 [3] 市场地位与产品组合 - 按零售额计算，公司蔓迪®系列米诺地尔类产品在国内脱发药物市场份额为57%，在米诺地尔类药物市场份额为71%，连续十年排名第一 [4] - 核心产品线包括第一代5%米诺地尔酊剂、第二代5%米诺地尔泡沫剂以及防脱固发功效洗发水 [4] - 产品收入高度依赖蔓迪®系列，该系列占2022年至2024年总收入的90%以上 [6][7] - 米诺地尔泡沫剂收入占比显著提升，从2024年上半年的10.6%攀升至2025年上半年的38.7% [7] - 其他管线资产包括预计2027年提交注册的痤疮治疗药物、司美格鲁肽注射液以及白癜风和肥胖治疗药物 [6] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7% [6] - 同期毛利率从80.3%提升至82.7%，净利润从2.02亿元增长至3.90亿元 [6] - 2025年上半年产品销售总收入为7.31亿元，其中蔓迪®产品系列贡献92.4% [8] 销售渠道与营销策略 - 线上销售渠道占比显著提升，线上销售比例从2022年的55.2%增长至2025年上半年的74% [8] - 从2021年到2024年，蔓迪®米诺地尔类产品位列天猫OTC药品品牌累计商品交易总额第一 [8] - 线下分销商数量从2022年的220家减少至106家，三年半时间里减少51.8% [9] - 公司销售开支不断走高，从2022年的4.76亿元逐年攀升至2024年的6.34亿元 [9] 行业规模与竞争格局 - 中国脱发人群已超过3.3亿人，其中超六成年龄在35岁以下，催生千亿级市场 [1][10] - 北上广深均上榜中国脱发城市TOP10，年轻人群是市场主要驱动力 [1] - 防脱发市场竞争加剧，国家药监局数据显示我国注册的防脱发洗发水已超过400款 [11] - 除药企外，化妆品公司如珀莱雅旗下品牌以及卡诗、薇姿等国际品牌均推出防脱系列产品 [11] - 植发领域已有雍禾医疗作为"植发第一股"上市，大麦植发、碧莲盛等公司也计划上市 [11] 消费者行为与产品定价 - 防脱发产品年消费额较高，以蔓迪泡沫剂为例，单瓶售价198元，男性实现理想生发至少需花费2400元 [10] - 脱发问题在社交媒体引发广泛讨论，小红书、豆瓣等平台有大量用户分享防脱经验 [10] - 脱发原因多样，包括遗传、内分泌、熬夜、饮食及精神压力等，促使年轻消费者寻求专业解决方案 [10]

公司概况与IPO进展 - 蔓迪国际正式向港交所递交上市申请，华泰国际为独家保荐人[2] - 公司前身浙江万晟药业于2001年创立蔓迪品牌，并推出首款产品5%米诺地尔酊剂，填补国内脱发治疗领域空白[3] - 三生制药于2015年以5.28亿元价格收购浙江万晟药业全部股权[3] - IPO前，公司完成5000万美元A轮融资，投资方为GL Wecan IV及阿里健康（香港），投后估值为58亿港元[5] - 融资后股权结构为三生制药持股约87.16%，GL Wecan和阿里健康分别持股4.00%、2.65%[5] 市场地位与产品组合 - 按零售额计算，公司蔓迪®系列米诺地尔类产品在国内脱发药物市场份额为57%，在米诺地尔类药物市场份额为71%，连续十年排名第一[6] - 公司产品矩阵包括第一代5%米诺地尔酊剂、第二代5%米诺地尔泡沫剂以及防脱固发功效洗发水[6] - 其他在研管线包括预计2027年提交注册申请的痤疮治疗药物柯拉特龙乳膏、用于体重管理的司美格鲁肽注射液等[8] - 2022年至2024年，公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7%[8] - 同期毛利率从80.3%提升至82.7%，净利润从2.02亿元增长至3.90亿元[8] - 公司超90%收入来自蔓迪®系列产品，其中米诺地尔泡沫剂收入占比从2024年上半年的10.6%大幅攀升至2025年同期的38.7%[8] 销售渠道与运营数据 - 公司线上销售比例从2022年的55.2%增长至2025年上半年的74%[9] - 从2021年到2024年，蔓迪®米诺地尔类产品位列OTC药品品牌累计商品交易总额（GMV）第一[9] - 线下渠道主要通过第三方分销商供货，但分销商数量从2022年的220家减少至最新的106家，三年半时间里减少51.8%[10] - 公司销售开支从2022年的4.76亿元逐年攀升至2024年的6.34亿元[10] - 2025年上半年研发开支约为1950万元，为去年同期的三分之一[10] 行业规模与竞争格局 - 中国脱发人群已经超过3.3亿，其中超六成年龄在35岁以下[2][11] - 防脱发市场已形成完整产业生态链，从基础洗发水、食疗到专业防脱按摩仪、药水及护发机构，最终至植发及假发[11] - 天猫热销的蔓迪泡沫剂单瓶售价198元，男性需连续使用1年以上才能达到发量峰值，单名男性实现理想生发至少花费2400元[12] - 国家药监局数据显示，我国注册的防脱发洗发水已超过400款[12] - 行业竞争者包括已上市的“植发第一股”雍禾医疗、两度递表的大麦植发，以及珀莱雅旗下洗护品牌Off&Relax等推出的防脱系列新品[12]

近年来，受到多重因素共同影响，脱发问题已经从小众群体的焦虑演变为受到广泛关注的健康问题。公开数据显示，2024年 我国有超过3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下。 "秃"如其来的烦恼扩大化、年轻化，这对于为市场提供治疗脱发产品的公司而言无疑是一个确定性的成长机遇。智通财经注 意到，日前，率先推出蔓迪®米诺地尔类产品的蔓迪国际向港交所主板递交了上市申请。招股书显示，蔓迪国际早在2001年 便在国内获批了首款5%米诺地尔酊剂产品，并以蔓迪®为品牌，填补了国内脱发治疗市场的关键空白。2018-2024年，蔓迪国 际的蔓迪®系列米诺地尔类产品的销量总计超过5000万瓶。另按销售额计算，该公司的蔓迪®系列米诺地尔类产品自2014年起 连续十年位居中国脱发药物市场第一。 在头发健康领域显然已占据了先发优势与规模优势的蔓迪国际，如今正式向资本市场发起冲刺。公司的基本面成色究竟如 何？展望未来，蔓迪国际的成长性能否令二级市场里挑剔的投资者们满意？关于这些问题，透过公司的招股书，或许能窥见 一二。 业绩稳步增长毛利率超80% 得益于中国的消费医疗市场尤其是头发健康管理市场在过去这些年里快速扩容，蔓迪国际的 ...