投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著改善 营业收入同比增长44.69%至37.82亿元 归母净利润同比增长106.07%至964.67万元 实现扭亏为盈 [1] - 行业解决方案业务成为核心增长引擎 收入同比大幅增长92.72%至21.55亿元 企业市场收入同比增长52.51%至17.44亿元 [1] - 子公司电科金仓在数据库领域表现突出 营业收入同比增长66.11%至1.5亿元 在关键应用领域国产厂商中销量排名第一 [2] - 公司深度布局人工智能赛道 参与研发"小可"大模型和智能体"极智" 医疗AI解决方案入选国务院国资委首批央企人工智能战略性高价值场景 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元 对应PE分别为60X/46X/35X [3] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润720.68万元 同比增长104.39% [1] - 云与数据服务业务稳步推进 实现营业收入4.92亿元 同比增长22.75% [1] - 信创业务订单饱满 签约合同额近20亿元 [1] - 预计2025年营业收入90.39亿元 同比增长15.4% 2026年101.36亿元 同比增长12.1% 2027年112.88亿元 同比增长11.4% [5] - 预计毛利率持续改善 从2024年的24.08%提升至2027年的24.47% [9] - 净利润率显著提升 从2024年的2.44%预计提升至2027年的4.70% [9] - 净资产收益率(ROE)持续改善 从2024年的3.65%预计提升至2027年的8.54% [9] 业务发展 - 电科金仓提出"数据库平替用金仓"品牌口号 针对国产化替代提供专业迁移方案 [2] - 发布融合数据库KES V9 2025等四款创新成果 打造融合AI的新一代数据库产品 [2] - 子公司慧点科技推出"慧珠"信创私域智能体平台 覆盖OA、风控、合规等核心管理场景 [3] - 子公司法智易推出法律合规领域"极小易"智能体V3.0 为企业合同、风控等提供智能化服务 [3] - 发布"CETC人工智能开放服务平台" 落实"人工智能+"专项行动 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营收37.82亿元，同比增长44.69%，归母净利润964.67万元，同比增长106.07%，扣非净利润720.68万元，同比增长104.39% [1] - 第二季度营收23.85亿元，同比增长150.51%，归母净利润-661.45万元，同比改善96.22% [1] - 综合毛利率22.79%，同比下降3.81个百分点，主要受行业解决方案和云与数据服务毛利率下滑影响 [4] 业务板块分析 - 行业解决方案营收21.55亿元，同比增长92.72%，主要受益于AI大模型带动企业客户需求加速释放 [2] - 云与数据服务营收4.92亿元，同比增长22.75%，得益于区域云服务市场巩固和数据服务场景拓展 [2] - 数字基础设施营收5.55亿元，同比增长0.16%，自主软件产品营收5.35亿元，同比增长10.29% [2] 子公司表现 - 子公司电科金仓营收1.5亿元，同比增长66.11%，签约中国移动、中国海油等关键行业客户 [3] - 推出融合数据库KES V9 2025、企业级统一管控平台等四款创新产品，强化AI融合能力 [3] 运营效率 - 销售费用率4.23%，同比下降1.62个百分点，管理费用率14.20%，同比下降9.71个百分点，研发费用率2.91%，同比下降0.15个百分点 [4] - 费用率优化主要得益于公司强化内部管理措施 [4] 市场与客户 - 下游政府及央国企客户需求明朗，2025年上半年新签合同总额已恢复至2023年同期水平 [1] - 中标国家管网集团Agent产品建设技术服务项目，开展Agent场景开发与部署 [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年营收预测至89.02亿元、102.18亿元、118.24亿元 [5] - 上调归母净利润预测至4.27亿元、6.24亿元、8.81亿元，对应EPS为0.68元、1.00元、1.41元 [5] - 基于分部估值法，给予数据库业务15.9倍PS，其他业务34.2倍PE，目标价45.47元 [5]