报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年营收和利润双高增，持续开拓中高端品牌客户；2025年Q1营收同比持平，利润因研发投入增加而减少；后续随着产品矩阵完善和市场旺季到来，营收和利润有望高速成长 [3][4][5] - 产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸，推出多款芯片，布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展产品线，开展AI端侧合作 [5][6] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年1Q公司实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93% [3] - 2024年全年实现营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.54/28.79/34.29亿元，增长率分别为29.4%/22.3%/19.1%；归母净利润分别为3.88/4.91/6.25亿元，增长率分别为29.2%/26.7%/27.2% [7] 业务发展 - 2024年无线音频芯片销量超20亿颗，已占据较高市场份额；进入小米、realme真我等国内外终端品牌供应体系 [4] - 2025年Q1推出BT897X、BT891X、AB573X等系列芯片，具备低功耗、高音质等优势 [5] - 积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，产品线将由八大拓展到十大，开展AI端侧合作 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,819|2,354|2,879|3,429| |增长率（%）|25.7|29.4|22.3|19.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|300|388|491|625| |增长率（%）|19.2|29.2|26.7|27.2| |每股收益（元）|2.49|3.22|4.08|5.19| |PE|41|31|25|20| |PB|3.1|2.8|2.6|2.4| [7]

业务影响与市场分布 - 公司出口至美国的终端产品占比很少，美国政府对华加征关税的政策调整对公司整体业务影响较小 [2] - 公司采用Fabless模式，专注于芯片研发设计，晶圆制造及封装测试环节由国内厂商完成 [2] - 销售以经销为主，下游客户主要分布在印度、东南亚、非洲等新兴市场，终端产品品类繁多且分散，对美直接依赖度较低 [2] 财务表现与研发投入 - 2025年第一季度归母净利润同比下降18.21%，主要因研发投入大幅增加 [2] - 报告期内研发费用达4577.35万元，同比增长53.59% [2] - 一季度营收同比持平，受行业淡旺季波动及外部因素影响 [2] - 2024年四季度营收创历史新高，而2025年一季度进入淡季后叠加春节假期、斋月等因素，出货量有所回落 [2] - 中低端下沉市场需求受消费补贴拉动有限，进一步导致收入增速放缓 [2] 产品与技术进展 - 公司已推出多款迭代芯片产品，包括支持浮点运算和AI通话算法的BT897X系列、适配入门级产品的BT891X系列，以及升级版AB573X系列芯片 [2] - 新产品在功耗、音质及抗干扰性能上均实现突破，终端应用将陆续推向市场 [2] - 计划将产品线由八大类拓展至十大类，新增视频芯片和Wi-Fi芯片，聚焦AI耳机、智能眼镜等场景 [3] - 讯龙系列芯片采用多核架构，支持云端大模型连接，其中BT896X系列已应用于百度小度添添AI平板机器人 [3] - BT895X芯片与火山引擎合作适配豆包大模型，实现实时翻译、会议纪要等功能，并搭载于FIIL开放式AI耳机 [3] - 未来将继续深化技术合作，推动端侧AI产品落地 [3]