投资评级 - 维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][17] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入49.36亿元（同比下滑20.61%），归母净利润0.10亿元（同比下滑85.68%） [2] - 2025年单二季度营业收入25.71亿元（同比下滑20.76%），归母净利润0.31亿元（同比下滑35.60%） [3] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润1.25/4.69/6.04亿元（对应增速扭亏/274.2%/28.9%） [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为81/22/17倍，PB为1.5/1.5/1.4倍 [2][6] 业务结构分析 - 特检业务收入占比显著提升：2025H1特检收入8.17亿元，占比从40.69%提升至47.63% [6] - 三级医院客户占比提升：从41%增至49.28%，精准中心累计达99家（61家已盈利） [6] - 诊断服务收入17.15亿元（同比-27.38%），其ICL收入16.27亿元（同比-26%） [6] - 自有产品收入1.76亿元（同比+6%），凯莱谱试剂耗材收入同比+43% [6] 经营质量改善 - 经营性现金流显著改善：2025H1经营性现金流量净额2.78亿元（同比+199.56%） [6] - 应收账款较年初减少3.29亿元至69.30亿元，信用减值2.15亿元加速出清新冠应收风险 [6] - 毛利率27.59%（同比-0.10pp），服务毛利率33.12%（同比+0.84pp） [6] AI赋能进展 - 推出病理大模型"灵眸"（覆盖57种肿瘤亚型诊断）、AI健管专家"迪晓智" [6] - 建立数智化病理CRO平台（年处理样本超4万例）、体重管理一体化平台 [6] - 临床科研大数据平台覆盖30+三甲医院，与杭州数据交易所共建医疗数据专区 [6] 盈利预测调整 - 2025年营收预测从123.81亿元下调至100.33亿元（-17.7%），2026-2027年调整为102.65/105.90亿元 [6] - 归母净利润预测从4.29亿元下调至1.25亿元（2025年），2026-2027年调整为4.69/6.04亿元 [6]

公司表现 - 6月5日收盘价15.32元，上涨2.34%，市净率1.46创16天新低，总市值95.75亿元 [1] - 2025年一季报显示营业收入23.65亿元，同比下滑20.45%，净利润亏损2101万元，同比下滑190.66%，销售毛利率26.39% [1] - 机构持仓方面共有11家机构持有，包括7家基金、2家QFII和2家其他机构，合计持股5522.63万股，持股市值8.77亿元 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-23.85，静态PE为-26.80，低于行业平均PE(TTM)40.82和静态PE46.97 [2] - 公司市净率1.46低于行业平均3.46和行业中值2.73 [2] - 总市值95.75亿元低于行业平均158.62亿元但高于行业中值58.93亿元 [2] 同业数据 - 同业公司中润达医疗市净率2.51总市值106.54亿元，金域医学市净率2.02总市值139.12亿元，均高于公司 [2] - 何氏眼科市净率1.93总市值36.87亿元，诚达药业市净率1.63总市值34.86亿元，低于公司市净率但总市值更小 [2] - *ST生物市净率10.38为同业最高但总市值仅24.39亿元 [2]

公司表现 - 5月22日收盘价14.25元，单日下跌3.46%，市净率1.36，总市值89.06亿元 [1] - 2025年一季度营业收入23.65亿元，同比下滑20.45%，净利润亏损2101万元，同比下滑190.66%，销售毛利率26.39% [1] - 机构持仓方面，11家机构合计持有5522.63万股，持股市值8.77亿元，其中基金7家、QFII2家、其他2家 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-22.18，静态PE-24.93，显著低于行业平均PE37.94/43.93和行业中值38.17/51.86 [2] - 公司市净率1.36，低于行业平均3.39和行业中值2.66 [2] - 总市值89.06亿元，低于行业平均152.52亿元但高于行业中值50.34亿元 [2] 同业估值 - 可比公司中润达医疗PE-291.41/192.84，市净率2.51，总市值106.60亿元 [2] - 金域医学PE-34.56/35.38，市净率1.96，总市值134.90亿元 [2] - 国际医学PE-45.37/45.63，市净率3.25，总市值115.96亿元 [2]