公司主营业务 - 公司主营业务稳健，持续高比例分红回馈投资者，2024年累计派息2.7亿元，占归母净利润的67.88%，股息率5.2% [1][2] - 2024年公司实现营业收入83.31亿元，同比下降3.61%，归母净利润4.00亿元，同比下降28.02%，主要受一次性所得税调整影响，剔除后利润总额5.18亿元，同比增长11.74% [2] 新业务拓展 - 公司进军课后服务和研学业务，自主研发的课后服务平台覆盖安徽省11个地市，研发课程超100门，服务学生300余万人，2024年教育服务收入1.7亿元 [3] - 研学业务通过"皖美研学"数字化服务平台在安徽省16个市落地，预计2025年将为公司带来收入和利润贡献 [3] 图书业务表现 - 公司代理的人教版教材市场选用率增长，小学《体育与健康》教材在安徽省选用率达100% [3] - 一般图书出版在实体店渠道实洋排名上升1位，保持品牌影响力 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司EPS分别为0.61/0.66/0.72元，参考可比公司2025年平均估值20倍PE，给予公司15倍动态PE，目标价9.15元 [2]

行业背景与市场机遇 - 课后服务市场为千亿级规模，政策与需求双重红利推动行业爆发[1] - 2025年全国义务教育阶段学生达1.93亿，课后服务需求缺口仍达40%[3] - 85后家长愿意支付每月1500-3000元专业课后服务费用，是传统"小饭桌"客单价的3-5倍[3] 公司核心优势 - 公司为"课后服务行业标准制定者"，拥有13年运营经验，覆盖160城[1] - 创始人参与《中小学生校外托管服务规范》制定，政策合规性占优[6] - "托管+"模式通过"双师课堂"提升作业辅导效率42%，OTO平台实现90%作业批改自动化，人力成本降低30%[6] - 杭州、成都试点校区实现单校区3个月盈利[6] 扩张策略与运营体系 - 全国校区达1600家，加盟店占比超80%[7] - "六维服务体系"包含217个标准化动作，选址系统准确率达92%[10] - "安亲大学"提供120课时师资培训，确保教学一致性[10] - 子品牌"贝尔优能"县域加盟费16.7万元起，下沉市场快速渗透[10] 扩张风险与挑战 - 县域校区持证教师比例不足60%，生均活动空间从2.5㎡压缩至1.8㎡[10] - 县级城市客单价仅为一线的60%，部分加盟商增设付费课程模糊品牌定位[10] - 2024年河南加盟店食品安全问题引发退费纠纷[10] - NPS为72%，但AI督导系统仅覆盖60%监管环节[11] 行业竞争与政策变化 - 北京海淀区政府采购服务覆盖75%小学，导致周边培训机构学生流失率40%[13] - 新东方、学而思等巨头以"素质教育+托管"组合拳竞争，学而思深圳单店投资超300万元[13] - 行业从"草莽期"步入"精耕期"，需转向"单店效能优化"和"生态构建者"[13]

业绩情况 - 2024 年净利润同比下滑，原因是国内教育市场采购预算紧缩、竞争加剧，国内业务营收和毛利润下降，且在 AI 等方面持续投入；2024 年第四季度业绩逐步回升，2025 年第一季度国内教育营收较 2024 年大幅增长 [1] - 2025 年一季度受海外市场影响，毛利率和净利润下滑，北美教育交互平板类产品市场规模下降，欧洲重大标单二季度开始交付 [2] - 2025 年一季度美国市场 LED 和商显业务营收显著突破，完成首单应用软件高价值销售，预计年底新产品、新业务营收占比提升 [2] 市场发展趋势 国内市场 - 教育行业产品将全面 AI 化，公司 2023 年成立 AI 研究院，在天津普教展展示 AI 解决方案 [3] - 教育行业细分出众多子场景，公司控股子公司专注智慧体育，研发裸眼 3D 全息一体机面向高职教实训场景 [3] - 教育客户对供应商运营能力要求提高，公司推出 AI 赋能、内容驱动的运营型业务 [3] - 国家层面将加大对教育信息化的统筹建设、管理和运营力度，加强学校精神文明建设 [3] 海外市场 - 美国市场“学三星”，从教育市场向商用市场延伸，注重应用软件开发，预计 2026 年美国子公司实现业务转型 [5] - 欧洲市场学习美国子公司模式，升级销售模式和人员结构，目前在 EMEA 市场占有率 9.5%，排名第三，上升空间大 [5] - 其他海外市场将国内成熟产品和解决方案定制化打包推广，已在越南、阿曼、非洲等取得新突破 [5] 成本端变化趋势 - 2024 年和 2025 年一季度在产品相关成本、隐性成本、运营方面降本增效 [6] - 人员方面进行结构化调整，减少人员数量，提高高端和精英人才比例，短期内增加经营成本，长远看人工成本下降、产出提高 [6][7] 收并购与对外投资 - 近年来收购迹动未来、鸿合图灵、AI 研究院团队、成都爱课堂团队等 [8] - 前期与重庆政府成立仓廪慧远投资基金，完成对科技领域投资，未来会加大投资力度与主营业务协同 [8] 股东回报规划 - 今年 3 月拿出 3 亿元进行特别分红，未来根据经营发展情况加大对股东回报力度 [9]