财务表现 - 2025上半年公司实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%）[1] - 25Q2收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%）[1] - 整体毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39%[1] 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），主要驱动产品为电子浆料及电子级氧化锆粉体[1] - MLCC粉价格调整导致毛利率同比下滑2.61pct至32.97%[1] - 车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构持续优化[1] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），其中蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元[2] - 实现下游全部机型对接及销售，配合国七、欧七排放标准进行技术预研[2] - 原料稀土影响导致毛利率同比下滑1.76pct至41.8%[2] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），内销产品价格下滑导致毛利率同比下滑5.73pct至52.18%[2] - 持续研发二代粉、三代粉等新品，通过自研和并购延伸产业链[2] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2%[3] - 氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系[3] - 成立合资公司研发硫化物固态电池电解质产品，已进入主流客户送样阶段[3] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球持续放量，批量供应比亚迪、小米等[3] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建进行中[3] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42%[3] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润约7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍[4] - 公司平台型新材料企业优势逐步凸显[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][5] 核心观点 - 报告公司2025年上半年实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%），业绩符合预期 [5] - 2025年第二季度收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍 [5] 财务数据及预测 - 2025年上半年毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39% [5] - 2025年营业总收入预测为45.47亿元（YoY+12.4%），2026年预测为51.87亿元（YoY+14.1%），2027年预测为58.53亿元（YoY+12.8%） [4][5] - 2025年归母净利润预测为7.12亿元（YoY+17.7%），2026年预测为8.36亿元（YoY+17.5%），2027年预测为9.87亿元（YoY+18.0%） [4][5] 业务板块分析 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），毛利率同比下滑2.61pct至32.97% [5] - MLCC粉价格调整影响毛利率，但车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构优化中 [5] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），毛利率同比下滑1.76pct至41.8% [5] - 蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元，销量同比增长，公司已实现下游全部机型对接 [5] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），毛利率同比下滑5.73pct至52.18% [5] - 国内经济环境承压导致内销粉体及瓷块价格下滑，公司持续研发新品并拓展产业链 [5] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2% [5] - 公司与王琰博士成立合资公司研发硫化物固态电池电解质，主流客户进入送样阶段 [5] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球客户包括NSK、斯凯孚、比亚迪、小米等 [5] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建中 [5] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42% [5] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量 [5] 市场数据 - 2025年8月19日收盘价21.07元，一年内最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [1] - 市净率3.0，股息率0.71%，流通A股市值177.27亿元 [1] - 每股净资产6.92元，资产负债率20.61%，总股本997百万股，流通A股841百万股 [1]