报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度赛意信息利润增速回暖，AI应用取得突破 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本4.1亿股，流通股本3.31亿股；总市值132.08亿元，流通市值106.54亿元；12个月内最高价39.9元，最低价11.47元 [3] 财务数据 - 2024年营业收入23.95亿元，同比增长6.27%；归母净利润1.39亿元，同比下降45.21%；2025年第一季度营收4.90亿元，同比下降9.37%；归母净利润2452万元，同比增长20.29% [3] 业务情况 - 2024年智能制造板块业务收入9.9亿元，同比增长19.33%，新签订单同比增长27.5%；泛ERP板块收入11.50亿元，同比下降5.67% [4] 销售及市场情况 - 2024年全年订单同比增长16.65%，总客户数突破1120家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例32%，自主软件许可销售订单超2.3亿，同比增长11.3%；北方国央企市场增长突出，国央企市场订单同比增长超300% [4] 毛利率及费用率情况 - 2024年毛利率30.46%，同比-5.1pct；销售、管理、研发费用率分别为6.66%、5.52%、10.97%，分别同比-0.75pct、+0.30pct、-3.29pct；2025Q1毛利率30.21%，同比+2.63pct；研发、销售、管理费用率分别为11.38%、6.52%、8.40%，分别同比+0.09pct、+0.50pct、+1.24pct [5] AI业务情况 - 赛意AI中台（善谋GPT）构建企业大规模智能AI服务中台能力；2月27日公告AI中台及应用试点项目合同，金额4847万元；针对PCB、家电、能源等行业构建定制化行业大模型，PCB行业大模型订单突破1300万元，AI视觉质检与工艺优化案例落地多家上市企业；与华为在工业AI方面持续合作，基于华为iDME工业数据模型的SMOM产品成功商用 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为26.05、29.57、34.09亿元，归母净利润分别为2.26、2.99、3.84亿元 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2395|2605|2957|3409| |营业收入增长率(%)|6.27%|8.75%|13.51%|15.28%| |归母净利（百万元）|139|226|299|384| |净利润增长率(%)|-45.21%|61.95%|32.62%|28.17%| |摊薄每股收益（元）|0.34|0.55|0.73|0.94| |市盈率（PE）|53.01|56.73|42.78|33.38| [9] 资产负债表预测（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|771|520|689|835|1049| |应收和预付款项|983|1168|1207|1363|1542| |存货|150|161|176|196|223| |其他流动资产|153|246|215|262|292| |流动资产合计|2058|2095|2287|2655|3105| |长期股权投资|242|284|282|279|276| |投资性房地产|17|16|15|14|13| |固定资产|278|264|279|290|297| |在建工程|64|132|137|125|115| |无形资产开发支出|427|583|632|635|637| |长期待摊费用|10|13|13|13|13| |其他非流动资产|2710|2795|2980|3349|3799| |资产总计|3747|4087|4338|4705|5151| |短期借款|116|215|233|264|290| |应付和预收款项|76|129|124|147|166| |长期借款|170|244|244|244|244| |其他负债|549|634|667|736|824| |负债合计|911|1221|1268|1391|1523| |股本|410|410|410|410|410| |资本公积|1270|1257|1257|1257|1257| |留存收益|1057|1150|1335|1573|1878| |归母公司股东权益|2655|2670|2868|3106|3411| |少数股东权益|180|196|201|208|216| |股东权益合计|2836|2866|3070|3314|3628| |负债和股东权益|3747|4087|4338|4705|5151| [12] 利润表预测（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2254|2395|2605|2957|3409| |营业成本|1453|1666|1805|2043|2344| |营业税金及附加|14|18|18|20|24| |销售费用|167|160|156|172|187| |管理费用|118|132|130|148|153| |财务费用|7|18|14|12|11| |资产减值损失|1|-4|-2|-3|-3| |投资收益|12|17|16|19|22| |公允价值变动|42|6|0|0|0| |营业利润|247|143|225|298|383| |其他非经营损益|-1|-2|0|0|0| |利润总额|246|141|225|298|383| |所得税|-12|-2|-6|-8|-9| |净利润|258|143|231|306|392| |少数股东损益|3|4|5|7|9| |归母股东净利润|254|139|226|299|384| [12] 现金流量表预测（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|130|1|298|227|321| |投资性现金流|-293|-308|-92|-28|-31| |融资性现金流|-43|48|-41|-52|-76| |现金增加额|-206|-263|164|146|214| [13][14] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|35.56%|30.46%|30.70%|30.91%|31.24%| |销售净利率|11.29%|5.82%|8.67%|10.12%|11.26%| |销售收入增长率|-0.75%|6.27%|8.75%|13.51%|15.28%| |EBIT增长率|-17.55%|-29.25%|69.05%|30.14%|27.11%| |净利润增长率|1.98%|-45.21%|61.95%|32.62%|28.17%| |ROE|9.58%|5.22%|7.87%|9.64%|11.25%| |ROA|7.17%|3.65%|5.47%|6.77%|7.96%| |ROIC|6.52%|4.17%|6.69%|8.10%|9.46%| |EPS(X)|0.63|0.34|0.55|0.73|0.94| |PE(X)|34.64|53.01|56.73|42.78|33.38| |PB(X)|3.36|2.80|4.46|4.12|3.75| |PS(X)|3.96|3.12|4.92|4.33|3.76| |EV/EBITDA(X)|32.97|35.48|45.30|35.06|27.52| [13]

公司概况 - 公司成立于2005年，专注于企业数字化转型和工业管理软件领域，定位为"企业数智化赋能者"和"工业软件践行者"[5] - 主营业务涵盖企业数字化规划、流程咨询、管理应用软件及智能制造解决方案的实施服务及开发，提供覆盖企业数字化全生命周期的系统解决方案[7] - 拥有679项软件著作权和34项发明专利授权，客户包括华为、美的、华润等头部企业[9] 核心业务板块 - **软件实施开发产品及服务**：以工业软件(MOM/工业互联网平台)、新一代云原生泛ERP系统数字化中台为核心，形成泛工业应用软件矩阵[10] - **运维产品及服务**：基于ITIL4框架构建"智能运维平台+全场景服务"立体化产品矩阵，提供ITSM运维平台及用户支持服务[31][34] - **代理软硬件分销业务**：作为渠道向客户销售其他原厂的基础软件或硬件配套产品[40] 技术能力与产品 - **工业管理软件产品家族(S-MOM)**：包括APS(高级计划排程)、MES(车间制造执行)、WMS(智能仓储及物流)、QMS(数字化品质管理)、EDO/SCADA(工业设备运营数据采集)[18][20] - **谷神工业互联网平台**：国家级"双跨"平台，覆盖21个行业和9大领域，融合AI、大数据、区块链、5G等技术[24] - **善谋GPT企业级AI中台**：支持多模型对接、向量管理、私有模型预训练，提供AIGC、AI视觉和智能求解器三大核心产品解决方案[13][14] 行业发展趋势 - 软件实施开发领域正从"流程数字化"向"智能场景化"跃迁，AI管理平台构建及场景实施能力成为竞争核心[11] - 制造业面临工业场景数据碎片化与业务逻辑复杂性的双重制约，需通过垂直行业供应商实现"研产供销服"全链路闭环赋能[11] - 下一代ERP将向"智能业务操作系统"演进，支撑企业双模数字化转型(稳态业务管控+敏态创新响应)[27] 战略布局 - 2012年开启工业软件自主研发，2019年定位转型升级，2022年全面布局AI技术[6] - 构建"咨询-实施-演进"三位一体赋能体系，推动传统ERP向云原生架构迁移[28] - 通过MCP协议破解AI应用落地难题，实现工业场景中模型孤岛打通与跨系统智能体协作[15][16]