零售表现 - 361度2025年二季度成人装和童装线下流水均增长约10%，电商平台流水增长约20%，表现符合预期 [1] - 公司高质价比产品获得认可，361度超品等渠道运营能力提升，线上依托尖货爆款首发、产品专供等策略延续高增趋势 [1] - 全渠道库销比保持在4.5-5倍，线下折扣率约为7折，线上鞋类与服装维持在4-4.5折区间，运营质量稳健 [1] 渠道创新 - 361度超品店共有49家，单店SKU数达700-800个，其中服装400-450个，鞋类250-300个 [2] - 超品店产品结构：20%-30%为尖货爆款，40%-50%为中等价位大众化货品，20-30%为基础款或过季产品 [2] - 超品店面积普遍800-1000平米，相当于5-7家150平常规店，但人员配备更少，租金更有优势，预计盈利能力高于普通门店 [2] - 全年维持80-100家超品店的开店规划 [2] 产品创新 - 跑步领域推出专业竞速跑鞋"飞飚FUTURE2"和"漫跑三剑客"产品系列 [3] - 篮球领域"禅7"篮球鞋提供更轻更快及更强大的支撑保护，同时推出首款专业羽毛球鞋"制胜PRO" [3] - 童装领域推出儿童竞速跳绳鞋"闪跃1.0"和"猎风"速度型足球鞋 [3] 品牌营销 - 361度作为2025年青岛马拉松荣耀赞助商支持活动举办 [3] - "禅7"篮球鞋伴随品牌代言人阿隆·戈登在NBA季后赛中引发广泛热议 [3] - 全球品牌代言人尼古拉·约基奇将于7月17日开启"中国行"，横跨六座城市与粉丝互动 [3] 财务预测 - 预计25-27年净利润为13.0/14.5/15.8亿元，对应PE为7/7/6倍 [4] - 公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，有望持续获得快于行业的增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 361度2025Q2全渠道流水增速优异，预计2025年营收增长14%，利润率同比持平，2025 - 2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025Q2 361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，线下渠道库销比在4.5 - 5之间，与2025Q1末保持一致 [1] 成人装业务 - 产品端：产品矩阵丰富，跑步领域推出“飞飙Future2”等跑鞋，其他运动领域推出“制胜Pro”羽毛球鞋、“甜典”女子网球系列等 [1] - 营销端：举办自有篮球赛事“触底即燃”和跑步赛事“三号赛道”，签约球星约基奇即将启动中国行活动 [2] - 渠道端：超品店推进迅速，分销商增设39家超品门店，期末超品店数量达49家，有望提升线下渠道运营效率 [2] 童装业务 - 2025Q2线下流水同比增长10%，推出儿童竞速跳绳鞋“闪耀1.0”、“猎风”足球鞋 [2] 电商业务 - 2025Q2电商流水同比增长20%，采取差异化产品 + 爆品首发运营模式，基于618销售节奏进行针对性产品促销 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8423|10074|11482|12907|14279| |增长率yoy（%）|21.0|19.6|14.0|12.4|10.6| |归母净利润（百万元）|961|1149|1312|1490|1661| |增长率yoy（%）|28.7|19.5|14.2|13.6|11.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.56|0.63|0.72|0.80| |净资产收益率（%）|10.7|12.1|12.2|12.1|11.9| |P/E（倍）|9.7|8.1|6.2|5.5|4.9| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.7|0.6|0.6| [4] 股票信息 - 行业：服装家纺 - 前次评级：买入 - 2025年7月14日收盘价（港元）：4.94 - 总市值（百万港元）：10214.35 - 总股本（百万股）：2067.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：4.67 [5]