投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩维持快速增长，受益于下游电网投资提升和新能源快速发展 [5][6] - 公司绝缘材料技术国际领先，国内市场需求持续旺盛，产能扩张项目进展顺利 [4][10] - 预计公司2026-2028年业绩将持续高速增长，当前估值具备吸引力 [10] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；归属于母公司的净利润为1.98亿元，同比增长70.30% [7] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%；归属于母公司的净利润为0.47亿元，同比增长25.82% [7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.27亿元，同比增长29.64%；归属于母公司的净利润为0.57亿元，同比增长30.85% [7] - 盈利能力显著提升：2025年公司毛利率为38.99%，同比上升5.49个百分点；净利率为24.81%，同比增长4.70个百分点 [10] - 2026年第一季度毛利率为38.95%，同比上升0.91个百分点；净利率为24.90%，同比微降0.06个百分点 [10] 业务与产品分析 - 分产品收入：绝缘板材实现收入4.61亿元，同比增长22.02%；绝缘成型件实现收入3.34亿元，同比增长68.19% [10] - 产品结构变化：绝缘板材营收占比约58%，绝缘成型件营收占比约42%，自2022年起成型件营收占比逐年提升 [10] - 分地区收入：国内收入实现7.95亿元，同比增长38.23%，增长主要系下游市场需求持续旺盛 [10] - 客户集中度：2025年前五大客户销售占比为45.64%，下游客户主要为电网设备公司 [10] - 出货量与产能：2025年绝缘板材和绝缘成型件出货量合计超5万吨；截至2025年末，绝缘板材年产能超过6万吨，绝缘成型件产能根据订单灵活调整 [10] 产能与项目进展 - 宁乡二期项目进展：自2025年第三季度投产以来产能爬坡顺利，截至2026年初两条产线产能利用率已超过90%，接近满产；2026年全年产能将充分释放，为业绩增长提供支撑 [10] - 新项目建设：超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目已于2026年1月启动规划建设，项目规划建设两条超/特高压绝缘板材生产线，设计年产能1.5万吨，预计建设周期为24个月 [10] 费用与研发 - 2025年期间费用率为10.34%，同比上升0.70个百分点 [10] - 具体费用率变化：销售费用率下降0.20个百分点；管理费用率上升0.72个百分点；财务费用率下降0.02个百分点；研发费用率上升0.20个百分点 [10] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为10.78亿元、14.22亿元、17.76亿元，同比增速分别为35.46%、31.95%、24.92% [10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.69亿元、3.54亿元、4.45亿元，同比增速分别为36.16%、31.52%、25.57% [10] - 每股收益预测：对应的EPS分别为2.95元、3.87元、4.86元 [10] - 估值水平：对应当前股价（2026年4月28日）的PE分别为25.34倍、19.27倍、15.35倍 [10] 市场与股价数据 - 当前股价：74.64元 [1] - 总股本：91.46百万股 [2] - A股流通比例：32.32% [2] - 近12个月股价最高/最低：116.66元 / 50.00元 [2] - 近期股价表现：近1个月绝对收益1.97%，相对收益（与北证50相比）-2.28%；近3个月绝对收益-23.31%，相对收益-8.14% [3]