投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 公司是电力设备绝缘核心供应商，受益于国产替代和电网高景气红利 [1] - 2025H1营收3.75亿元，同比增长44.57%，归母净利润9,648.63万元，同比增长91.52% [3] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为2.2/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股 [3] - 当前股价对应PE为39.1/28.1/22.0倍 [3] 财务表现 - 2025H1绝缘成型件产品实现营收1.51亿元，同比增长89.40%，毛利率同比增加8.54个百分点 [4] - 绝缘纤维材料实现营收2.23亿元，同比增长24.69%，毛利率同比增加5.28个百分点 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.62/11.44/14.28亿元，同比增长49.3%/32.7%/24.9% [6] - 预计毛利率持续提升，从2023年26.1%升至2027年40.7% [6][9] - 净利率从2023年11.8%提升至2027年27.3% [6][9] - ROE从2023年12.4%提升至2026年25.0% [6] 业务发展 - 2025H1研发费用1,004.19万元，同比增长44.27% [5] - 截至2025H1拥有授权专利124项，其中授权发明专利14件 [5] - 主要业务覆盖输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业及特种装备等领域 [5] - 产品下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势和技术优势实现量价齐升 [4] 行业前景 - 国民经济持续向好发展，中国电力需求逐年增加 [5] - "双碳"目标对新能源替代传统石化能源、电网改建升级提出新要求 [5] - 全球电力电网处于高景气发展状态，下游输变电设备市场有望保持稳步增长 [5] - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高 [5] 估值指标 - 当前股价93.87元，总市值85.86亿元，流通市值27.75亿元 [1] - 预计2025-2027年P/E分别为39.1/28.1/22.0倍，P/B分别为9.2/7.0/5.4倍 [3][6] - EV/EBITDA从2024年52.2倍下降至2027年16.0倍 [6]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长92%至9649万元，营收同比增长45%至3.75亿元，扣非归母净利润同比增长89%至9367万元[8] - 绝缘成型件业务营收同比增长89%至1.51亿元，毛利率提升8.54个百分点至43.1%，绝缘纤维材料营收同比增长25%至2.23亿元，毛利率提升5.28个百分点至36.4%[8] - 下游输变电设备市场受益于"双碳"政策推动电网升级改造，公司作为国内少数具备750kV及以上特高压绝缘材料生产能力的企业，产品覆盖所有电压等级[8] - 在建产能项目预计2025年8月试生产，达产后将新增约30%产能，总产能从5.2万吨提升至约6.76万吨[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.09亿元、4.28亿元，对应PE分别为40.5倍、29.4倍、21.2倍[7][8] 财务数据 - 2025H1营收3.75亿元（yoy+45%），归母净利润9649万元（yoy+92%）[8] - 2025Q2营收2.00亿元（yoy+37%/qoq+14%），归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）[8] - 2024年营收5.78亿元（yoy+37.49%），归母净利润1.16亿元（yoy+135.14%）[7] - 预计2025年营收8.11亿元（yoy+40.41%），2026年营收11.08亿元（yoy+36.69%），2027年营收15.16亿元（yoy+36.74%）[7] - 2024年毛利率33.50%，预计2025-2027年毛利率提升至42.55%-42.82%[9] - 2024年ROE为22.63%，预计2025-2027年ROE提升至23.22%-25.12%[7][9] 业务分析 - 绝缘纤维材料产能约4.5万吨，绝缘纤维成型制品产能约7000吨，总产能5.2万吨[8] - 产品价格自2021年起整体上涨，2025年框架合同单价同比仍有涨幅[8] - 公司主导参与多项国家标准制定，业务覆盖国内外知名变压器厂商[8] 行业与市场 - 电力需求逐年攀升，"双碳"政策加速新能源替代和电网升级[8] - 国家持续出台输变电产业扶持政策，行业处于战略机遇期[8]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入3.75亿元 同比增长44.57% [2] - 归母净利润9648.63万元 同比增长91.52% [2] - 推出上市后首份权益分派预案 拟每10股派发现金红利6.56元 预计派现近6000万元 占上半年归母净利润比例超62% [4][5] - 毛利率明显提升 盈利空间扩大 主要由于高附加值绝缘成型件业务占比提升 [4] - 资产总额与净资产均实现增长 主要得益于上市募集资金到账以及新项目投入 [4] 股价表现与市场地位 - 上市不足两个月股价从10元/股发行价一度飙升至100元/股以上 跻身北交所"10倍股"行列 [2] - 成为国内少数具备750kV及以上超/特高压绝缘纤维材料生产能力的企业 实现全电压等级覆盖 [7] - 全球唯一可生产30mm厚度无胶绝缘板的企业 技术水平远超海外龙头瑞士魏德曼(最大厚度9mm) [7] - 与特变电工、正泰电气、山东泰开等国内大中型变压器制造商建立稳定合作关系 成为核心供应商 [7] 行业背景与需求驱动 - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额达17770亿元 同比增长18.86% 为近十年最高水平 [6] - 电网投资6083亿元 同比增长15.32% 特高压、远距离跨区输电项目建设加速 [6] - 2025年我国变压器需求预计达21.45亿千伏安 同比增长10% [6] - 2024年光伏发电新增装机容量277.17GW 风力发电新增装机容量79.24GW [6] - 新型储能累计装机规模达73.76GW 新增装机同比增长超130% [6] - 绝缘材料占输变电设备成本3%~5% 直接影响设备安全性 [6] 业务特点与竞争优势 - 核心业务包括绝缘纤维材料与绝缘成型件 其中绝缘成型件附加值更高 [4] - 产品主要应用于高压、超高压及特高压输变电变压器 以及轨道交通牵引变压设备、新能源产业等领域 [6] - 在国产替代趋势下竞争优势进一步凸显 市场份额有望进一步提升 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期，营收3.75亿元（YoY+44.6%），归母净利润9649万元（YoY+91.5%）[6] - 量价齐升叠加毛利率提升驱动增长，新产能预计本月试生产，下半年业绩有望持续环比提升[6] - 绝缘纤维材料行业需求旺盛，公司作为"小巨人"覆盖全电压等级，无胶材料技术领先[6] 财务表现 - 2025H1毛利率39.1%（同比+6.9pcts），净利率25.7%（同比+6.3pcts）[6] - 分产品：绝缘纤维材料收入2.23亿元（YoY+24.7%），绝缘成型件收入1.51亿元（YoY+89.4%）[6] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计2.35/3.45/4.55亿元，对应PE 39/26/20倍[5][6] 业务分析 - 收入端：下游需求旺盛带动量价齐升，Q2营收2.00亿元（QoQ+14.4%）[6] - 产品结构：高毛利率成型件占比提升至40.3%，其毛利率达43.1%（纤维材料毛利率36.4%）[6] - 成本端：木浆原材料降价叠加产品提价共同推动毛利率提升[6] 产能与展望 - 广信新材料2期项目预计本月试生产，新增约30%产能[6] - 2025年下半年销量、价格及毛利率预计保持增长趋势[6] - 公司持续受益于变压器需求高景气和国产替代机遇[4][6]

财务表现 - 上半年营收3.75亿元 同比增长44.57% [1] - 净利润9649万元 同比增长91.52% [1] - 扣非净利润9367万元 同比增长89.32% [1] - 毛利率39.13% 较上年同期32.19%提升6.94个百分点 [1] - 盈利增长主要源于下游需求旺盛带来的量价齐升及原材料价格稳定 [1] 业务概况 - 所属电气机械和器材制造业之绝缘制品制造子行业 [1] - 主营高压/超高压/特高压交直流输电变压器及轨道交通牵引变压设备用绝缘材料 [1] - 国内领先的纤维绝缘材料专业供应商 [1] 资本市场表现 - 2025年6月26日登陆北交所 首发价格10元/股 [1][3] - 近期股价突破100元/股 达发行价10倍 [1] - 总市值接近91亿元 流通市值29.4亿元 [1] - 总股本9146.2908万股 [3] 分红计划 - 推出上市后首份权益分派预案 每10股派现6.56元 [3] - 预计派发现金红利约6000万元 [3] 同业比较 - 视声智能/聚星科技/同力股份/盖世食品等北交所公司上半年业绩均实现同比增长 [3] - 同力股份上半年盈利规模超3亿元 [3]