公司是实力雄厚的综合型气体供应商，横向开拓纵向深入，前景开阔，气体周期阶段性承压，公司短期 面临盈利下行挑战，随着公司现场制气项目陆续投入运行，及零售气价回暖，公司盈利或有望重回增长 轨道，预计25-27 年归属净利润为1.6、2.7、3.4 亿元，维持"买入"评级。 事件描述 风险提示 公司发布2025 年三季报，Q1-Q3 实现收入20.3 亿元（同比+9.3%），归属净利润1.2 亿元（同 比-44.9%），归属扣非净利润1.0 亿元（同比-41.1%）。其中单三季度实现收入7.2 亿元（同比+14.6%， 环比+3.7%），实现归属净利润0.3 亿元（同比-33.0%，环比-11.6%），实现归属扣非净利润0.3 亿元 （同比-30.4%，环比-15.1%）。 1、下游需求不及预期； 2、行业竞争加剧风险。 事件评论 气体景气承压，Q1-Q3 业绩同比下行。2025 年以来，受宏观环境波动及部分细分产品供给释放较多影 响，气体行业延续竞争激烈态势，公司是综合型气体供应商，积极开拓市场下，Q1-Q3 营业收入同比 增加9.3%，但市场竞争加剧，部分产品售价及综合毛利率下降；此外公司前期逆势布局，项目投资 ...

投资评级 - 报告对金宏气体（688106.SH）维持“买入”评级 [8] 核心财务表现 - 2025年Q1-Q3公司实现收入20.3亿元，同比增长9.3%；归属净利润1.2亿元，同比下降44.9%；归属扣非净利润1.0亿元，同比下降41.1% [2][6] - 2025年单三季度实现收入7.2亿元，同比增长14.6%，环比增长3.7%；实现归属净利润0.3亿元，同比下降33.0%，环比下降11.6%；实现归属扣非净利润0.3亿元，同比下降30.4%，环比下降15.1% [2][6] - 2025年Q1-Q3公司综合毛利率为30.0%，较去年同期下降3.1个百分点；2025年Q3综合毛利率为30.4%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.3个百分点 [10] - 报告预计公司2025-2027年归属净利润分别为1.6亿元、2.7亿元、3.4亿元 [10] 业务运营亮点 - 现场制气业务取得突破：山东睿霖高分子空分供气项目供气规模由原23000Nm³/h变更为50000Nm³/h，合同总金额由18.6亿元提升至40亿元，预计将对未来经营业绩产生积极影响 [10] - 电子大宗载气服务能力增强：2025年上半年新取得芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示等六个电子大宗载气项目，存量项目如北方集成、芯粤能等持续稳定运营 [10] - 普通工业气体一体化战略持续推进：通过增加核心区域零售网点、优化管理效率，2025年上半年湖南区域被并购公司营业收入同比增长11.1%，净利润同比增长646.9% [10] - 公司完成对CHEM-GAS的收购，加速拓展东南亚大宗零售市场；收购汉兴气体（上海）有限公司，为现场制气业务注入新动力 [10] 行业与公司前景 - 气体行业受宏观环境波动及部分产品供给释放影响，竞争激烈，公司盈利情况底部盘整 [10] - 随着现场制气项目陆续投入运行及零售气价回暖，公司盈利或有望重回增长轨道 [10]