交易概述 - 主营皮革时装的中联发展控股公告，拟以最高90亿港元收购国内功率半导体领军企业龙腾半导体最多100%股权 [1] - 交易目前仅处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段，需跨越尽职调查、估值博弈及监管审批等多重关卡 [1] - 交易估值区间设定在45亿至90亿港元，跨度巨大，反映出交易仍处于非常早期的阶段 [11] 收购方：中联发展控股 - 公司业务分散于皮革制品、时装零售等传统领域，经营状况持续恶化，2024年营收仅为2224.9万港元，同比下滑27% [3] - 2023年同期亏损2790.9万港元，截至2024年末，经营活动产生的现金流量净额为-643.9万港元，几乎完全丧失自身造血能力 [3] - 市值仅剩12亿港元，收购旨在实现从传统行业向“半导体+集成电路”概念股的根本性业务转型 [1][4] 标的公司：龙腾半导体 - 作为陕西省功率半导体产业链“链主”企业，是国内稀缺的掌握超结MOSFET等先进技术的设计企业 [8] - 财务数据显示，公司营收从2018年的8908.63万元增长至2020年的1.73亿元，并于2020年扭亏为盈，净利润达2452.73万元 [8] - 2025年前三季度营收达6.14亿元，净利润为-5869.41万元，但公司预计2025年订单饱满，全年同比增长高达300% [8] - 公司曾于2022年主动撤回科创板IPO申请，传统上市路径受阻 [8] 交易动机与潜在影响 - 对中联发展而言，收购盈利且订单饱满的资产将扭转上市公司连续亏损的窘境，使其估值逻辑向高成长的科技股看齐 [13] - 对龙腾半导体而言，借道港股上市公司能避开复杂的IPO审核流程，更快获得资本平台，并为产能扩张和技术研发募集资金 [9] - 交易可能涉及分步收购方案，例如先收购51%控股权，再根据业绩实现情况分期增持至100% [12]

港股市场再度上演一场极具戏剧性的"蛇吞象"资本大戏。 近日，主营皮革时装、深陷亏损泥潭的中联发展控股（下称：中联发展）公告宣布，拟作价最高90亿港 元收购国内功率半导体领军企业龙腾半导体最多100%股权。 这宗交易因巨额价差与业务鸿沟引发市场震动。一方是营收萎缩、市值低迷，亟待优质资产注入以挽救 上市公司平台的"壳"公司；另一方则是身处高景气赛道、技术领先但IPO告败的半导体新星。 它们的结合，折射出当前资本市场的结构性趋势：在IPO审核趋严、市场波动加剧的背景下，部分硬科 技企业正转而通过"借壳"这一传统路径，寻求更快捷的资本化通道。 而对传统行业的"壳"公司而言，拥抱硬科技已成为其实现资产价值重估的优质路径。 然而，这场备受瞩目的联姻目前仅处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段。从意向书到最终落地，双方 仍需跨越尽职调查、资产估值博弈、交易对价设计及监管审批等多重关键关卡。 卖方的"发展窘境" 作为本次交易的买方及上市平台，中联发展的经营困境揭示了其发起收购的核心动机。 公开资料显示，中联发展业务分散于皮革制品、时装零售等传统领域，但经营状况持续恶化。最新财报 显示，其2024年营收仅为2224.9万港元，同 ...

收购交易概述 - 中联发展控股与徐西昌订立不具法律约束力的谅解备忘录，拟收购龙腾半导体最多100%股权 [1] - 收购代价预期最高约为45亿港元至90亿港元之间，参考目标公司最新融资估值 [1] - 卖方徐西昌为目标公司单一最大股东和董事长，直接持有目标公司24.81%股权 [1] 目标公司业务概况 - 龙腾半导体是一家领先的功率半导体器件及系统解决方案提供商，为中国陕西省重点产业链链主企业 [1] - 公司是国家工业和信息化部专精特新"小巨人"企业 [1] - 公司为半导体行业中的设计型企业，主营业务为以功率MOSFET为主的功率器件产品的研发、设计及销售 [2] - 产品覆盖功率MOSFET分立器件主要类别，形成超结MOSFET、平面型MOSFET、屏蔽栅沟槽MOSFET和沟槽型MOSFET四大产品平台 [2] - 产品在LED照明驱动、电源适配器、TV板卡、电池管理系统、通信电源、特种电源等领域广泛应用 [2] 收购战略意义 - 收购有助于集团进一步拓展业务范围，集团一直积极寻求扩展业务 [2] - 中国为全球最大的功率半导体消费市场，占据全球差不多一半的市场份额，但中高端产品国产化率相对较低 [2] - 目标公司拥有兼具产业经验与资本视野的核心团体，能有效扩大在功率半导体消费市场的市场份额 [2]