公司与中石油签订年度采购合同 - 公司与中石油华东化工销售浙江分公司签订了《化工产品销售合同》，这是一份年度采购框架协议，旨在稳定原材料供应 [1][2] - 合同有效锁定了优质原材料的稳定供应渠道，为公司应对上游市场波动、保障生产连续性提供了坚实基础 [1] 公司基本面与研发实力 - 公司是国内环保型线缆用高分子材料领域的领军企业，是国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 公司拥有浙江省高新技术企业研发中心、省级企业研究院及博士后工作站等高端研发平台，并与多所高校建立了产学研合作 [1] - 截至2025年8月，公司累计拥有各类有效专利超过160项，仅2025年以来就新获得专利授权9项 [1] 公司近期业绩与行业挑战 - 2025年前三季度，公司归母净利润同比下滑53.07% [2] - 业绩下滑主要受2025年国内线缆料需求启动滞缓、行业竞争加剧影响，核心原材料价格波动是关键因素之一 [2] 公司战略转型与高端产品布局 - 公司正处于从传统产品竞争向高技术壁垒领域突破的关键转型期 [3] - 公司已投产“年产2万吨超高压电缆料项目”，成为国内少数具备高压、超高压线缆料量产能力的企业 [3] - 高端产品（如高压、超高压电缆料）是打破国外垄断、实现国产替代的关键，也是公司未来提升盈利能力的主要方向 [3] - 公司的“500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目是浙江省尖兵计划项目，正在加速推进中 [3] 行业政策与市场机遇 - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动”、“坚持‘双碳’引领”作为2026年工作重点 [4] - 政策直接指向特（超）高压电缆、新能源电缆（如光伏、风能）、环保型电缆等高端绿色产品的市场需求将持续扩大 [4] - 政策强调深入整治行业“内卷式”竞争，引导竞争从价格战转向质量与技术 [4] - 电网韧性建设、AI数据中心、新能源产业投资等下游需求，持续拉动对高端线缆材料的用量 [4] 合同签署的战略意义 - 与中石油签订年度框架协议，首要目的是保障生产链稳定性，平抑采购不确定性，为日常运营提供基础支撑 [2] - 此次合同是公司为保障高端战略产品（如超高压电缆料）顺利推进和量产，而在上游供应链进行的关键布局 [3] - 此举是公司抓住政策与市场引导的行业升级窗口期，保障其高端产能能够有效转化为市场订单和业绩的务实措施 [4][5]

公司业务与市场地位 - 公司是国内线缆高分子材料领域头部企业 [1] - 公司自主研发的超高压电缆料打破国际垄断 [1] - 超高压电缆料已广泛应用于国内外多个高压、超高压项目 [1] 客户关系与认可 - 公司是特变电工的上游供应商 [1] - 公司曾获特变电工2023年优秀供应商“杰出服务奖”称号 [1]

公司业务与产品 - 公司是国内线缆高分子材料领域的头部企业 [2] - 公司自主研发的超高压电缆料产品打破了国际垄断 [2] - 公司产品已广泛应用于国内外多个高压、超高压项目 [2] 客户关系与行业地位 - 公司是特变电工的上游供应商 [2] - 公司曾获得特变电工颁发的2023年优秀供应商“杰出服务奖”称号 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收177.61亿元同比增17.46%，归母净利润3.41亿元同比降38.57%；2025年一季度营收39.70亿元同比增4.43%，归母净利润0.82亿元同比增23.05% [9] - 传统业务收入规模逆势增长，高分子材料高端化发展，2024年电力电缆板块营收117.47亿元同比增32.29%，高分子电缆材料业务营收51.85亿元同比增6.42%，2025年超高压三期项目产能投放有望加强超高压电缆料领域竞争优势 [9] - 机器人线缆积累深厚，技术能力国际领先，万马柔性运动机器人电缆弯曲次数超3000万次达国际领先水平，“万马机器人智连CCa系统”可提供整体智能化解决方案，有望打破高端市场国际垄断 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.69、0.86元，原2025 - 2026年预测值为0.81、0.97元，调整原因系电线电缆行业整体承压公司毛利率受损；给予公司2025年32倍市盈率，对应目标价17.28元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,121|17,761|21,701|23,408|25,224| |同比增长(%)|3.0%|17.5%|22.2%|7.9%|7.8%| |营业利润(百万元)|608|379|602|772|960| |同比增长(%)|33.3%|-37.7%|59.1%|28.2%|24.4%| |归属母公司净利润(百万元)|555|341|544|700|874| |同比增长(%)|35.0%|-38.6%|59.3%|28.8%|24.8%| |每股收益（元）|0.55|0.34|0.54|0.69|0.86| |毛利率(%)|14.2%|11.3%|11.6%|11.9%|12.1%| |净利率(%)|3.7%|1.9%|2.5%|3.0%|3.5%| |净资产收益率(%)|10.8%|6.2%|9.1%|10.7%|12.0%| |市盈率|28.8|46.9|29.4|22.9|18.3| |市净率|3.0|2.8|2.6|2.3|2.1| [4] 可比公司估值水平 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|603606|52.05|1.47、2.49、3.20、3.72|35.50、20.87、16.28、14.00| |亨通光电|600487|15.77|1.12、1.35、1.56、1.77|14.05、11.70、10.09、8.89| |金杯电工|002533|9.89|0.77、0.92、1.04、1.14|12.76、10.72、9.52、8.64| |特锐德|300001|23.28|0.87、1.15、1.51、1.98|26.81、20.32、15.41、11.74| |东材科技|601208|9.30|0.20、0.48、0.61、0.75|46.06、19.36、15.25、12.48| |兆威机电|003021|128.05|0.94、1.10、1.40、1.77|136.64、115.89、91.39、72.17| |长盛轴承|300718|80.96|0.77、0.90、1.06、1.24|105.58、90.23、76.74、65.48| |最大值| - | - | - |136.64、115.89、91.39、72.17| |最小值| - | - | - |12.76、10.72、9.52、8.64| |平均数| - | - | - |53.92、41.30、33.53、27.63| |调整后平均| - | - | - |45.60、32.50、26.75、22.52| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在2023A - 2027E的情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]