投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 报告认为风华高科业绩符合预期，尽管2025年前三季度归母净利润同比下滑13.95%，但公司在关键材料研发和高端产品技术方面取得突破，并在汽车电子、通讯、工控等新兴市场实现快速增长，为长期发展奠定基础 [1][4] - 基于2025年三季报，报告维持对公司2025-2027年的收入预测，但下调了同期归母净利润预测，预计未来几年净利润增长率将显著提升，分别为4.0%、29.4%和24.6% [5][8] 业绩表现 - 2025年Q1-Q3营收41.08亿元，同比增长15.00%；归母净利润2.28亿元，同比下降13.95% [1] - 2025年Q3单季度营收13.37亿元，同比增长13.15%，环比下降10.73%；归母净利润0.62亿元，同比增长5.82%，环比下降39.72% [2] - 2025年Q1-Q3毛利率为18.60%，同比下降1.08个百分点；期间费用率为10.93%，同比基本稳定 [3] 研发与产品进展 - 公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆等9款关键材料上取得突破，性能指标优于进口材料 [4] - 6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证；01005超微型高频电感等多款电感产品推进量产；车规大一体成型电感等产品研发成功，填补了产品空白 [4] - 精密厚膜电阻研发成功打破日系厂商垄断；车规高压电阻通过AEC-Q200认证并导入新能源车供应链 [4] 市场拓展 - 公司重点发力新兴市场，2025年上半年汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块增长22%，工控板块增长21% [4] - AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为57.34亿元、65.23亿元、72.95亿元，同比增长16.1%、13.8%、11.8% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.51亿元、4.54亿元、5.66亿元，同比增长4.0%、29.4%、24.6% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.39元、0.49元，对应市盈率（PE）分别为56.32倍、43.54倍、34.94倍 [8]

全链条创新体系 - 公司构建起“材料—工艺—装备—产品”全链条创新体系 [1] - 公司在关键材料国产化与高端装备自主化领域取得系列突破性进展 [1] 材料技术突破 - 公司攻克超细粉体分散、粉体表面修饰、精细成分掺杂改性等关键材料技术 [1] - 公司实现8项关键材料的开发应用，保障关键材料自主供应 [1] 装备技术进展 - 公司协同开发高端MLCC设备，关键指标达国际先进水平 [1] - 高端MLCC设备的开发打破国外垄断 [1] 工艺与产品成果 - 公司掌握1μm超薄膜流延、1000层精密叠层等核心技术 [1] - AI服务器用MLCC容量达220μF [1] - 车规产品温度及电压性能实现国内首发 [1] - 公司攻克贱金属厚膜电阻精密氛围烧结与异质界面控制技术，极大降低产品成本 [1] - 车规高压电阻通过AEC-Q200认证并成功导入新能源车供应链 [1] - 车规一体成型电感、共模电感、PoC电感、合金电感等多款电感产品完成研发并推进量产 [1] 市场应用与销售 - AI服务器用极限高容MLCC、车规高压电阻等产品已批量供货头部企业 [1] - AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破 [1] - 公司正推动国产产业链整体升级 [1]