公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入44.31亿元，同比下降5.66%；归母净利润3.47亿元，同比下降7.53% [2] - 2025年一季度营业收入9.98亿元，同比下降8.09%；归母净利润0.62亿元，同比下降17.11% [2] - 2021至2023年现金分红率分别为50%/47%/42%，2024年分红率大幅提升至99.65% [2] 照明业务分析 - 2024年传统照明业务营业收入37.85亿元，同比下降6.35%，其中通用照明和照明工程施工业务分别实现营业收入36.71亿元和1.14亿元，同比分别下降4.95%和36.48% [2] - 通用照明毛利率19.77%，同比+0.54PCT；照明工程施工毛利率13.63%，同比-5.6PCT [2] - 2024年我国照明行业出口总额561亿美元，同比下降0.3%，其中灯具产品出口424亿美元，占比76% [2] - 公司通过东南亚产能建设应对美国关税风险，但订单转移和产能爬坡仍存在影响 [2] 车载照明业务分析 - 2024年车载业务板块营业收入5.96亿元，同比下降4.43%；毛利率15.8%，同比减少3.45PCT [3] - 2024年我国汽车产销量同比分别增长3.7%和4.5%，新能源车产销量同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率突破40% [3] - 公司与零跑汽车达成战略合作，实现发光总成和主机厂客户突破，多个项目进入量产阶段 [3] 毛利率与费用分析 - 2024年公司毛利率19.21%，同比-0.14PCT，主要受照明工程施工和车用照明业务拖累 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.77%/4.74%/3.87%/-2.47%，同比分别+0.42/+0.51/+0.2/-1.38PCT [4] - 2025年一季度毛利率17.8%，同比下滑2.99PCT；销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.37/+0.29/-0.53/+0.03PCT [4] 机构盈利预测 - 中信建投预测2025-2027年净利润分别为4.02亿/4.49亿/4.99亿元 [6] - 中金公司预测2025-2026年净利润分别为3.92亿/4.28亿元，目标价15.0元 [6] - 国信证券预测2025-2027年净利润分别为3.89亿/4.19亿/4.46亿元 [6] - 90天内3家机构给予评级，均为买入评级，目标均价15.0元 [6]

**行业与公司概述** - **公司**：天明科技，专注于汽车越野改装线设计、研发、生产和销售，主要产品包括车载控制器、电动脚盘、电动踏板等，应用于山地越野车、皮卡、SUV等车型[2] - **市场布局**：以汽车后市场为主，同时开拓前装市场，客户包括长城汽车、东风汽车等主机厂[2] - **2024年业绩**：营收2.5亿（同比增长12%），归母净利润增长7%，扣非净利润增长15%，业绩稳健增长[3] - **市场分布**：境外占比70%（北美+欧洲超50%），境内占比30%[6][4] **核心业务与产品** - **电动脚盘**：国内前装市场主要供应商，占比境内营收50%（约4000万），技术领先但面临主机厂压价压力[8][10][16] - **电动踏板**：主攻境外市场（美国），质量对标行业龙头，性价比高；国内渗透率低，因主机厂偏好低价代工产品[9][10] - **产品毛利率**： - 前装市场毛利率下降8.75个百分点（因客户结构调整及价格压力）[10] - 配件产品毛利率下降10个百分点（境外销售方式影响）[11] **关税与海外市场影响** - **关税政策**：美国关税从40%-45%可能增至70%，客户承担前期关税，但二次加税后分担机制未定，Q2影响待观察[5][6][7] - **应对策略**：与客户协商分担比例，评估产品竞争力（如电动踏板价格优势）[7][22] **客户与订单** - **前五大客户**：第一大客户更替（原TAP退出），新客户占比超40%（营收约1亿）[17] - **定点项目风险**：主机厂研发投入高（单项目模具费数百万），但易因计划调整取消或延期，合作被动[13] **产能与扩产计划** - **产能利用率**：脚盘较低（受主机厂需求波动影响），踏板较稳定[24] - **募投项目**：智能工厂建设延期半年，预计2-3年达产，自动化提升效率[23][24] - **2025年折旧**：预计400-700万（视验收进度）[25] **行业竞争与趋势** - **竞争对手**： - 诺和（贴牌为主）、沃恩（高价定位），天明以性价比优势竞争[20] - 国内无直接竞对（电动脚盘无第二家供应商）[19] - **行业渗透率**：改装市场细分，缺乏明确数据；国内电动踏板渗透率低（主机厂价格战）[18][9] **2025年展望与风险** - **增长点**：新产品量产（户外相关产品）、毛利率贡献潜力[27] - **挑战**： - 关税政策不确定性[22] - 主机厂压价及需求波动（如比亚迪年价影响行业）[16] - 前装市场毛利率持续承压[10][22] **其他关键数据** - **境内营收结构**：电动脚盘占50%（约4000万），其余为配件（空压机等）[10] - **研发投入**：逐年增加，聚焦新产品开发[4] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27]