投资评级 - 报告对科达利维持“买入”评级，并列为重点推荐 [4] 核心观点 - 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证 [4] - 看好公司机器人部件业务开拓第二增长曲线 [4] - 公司主业持续稳健成长，明年预期整体收入增速超30% [3] 业绩简评 - 2025年1-3季度公司收入106.03亿元，同比增长23.4%，归母净利润11.85亿元，同比增长16.6% [2] - 2025年第三季度单季收入39.59亿元，环比增长9.3%，归母净利润4.15亿元，环比增长8.7% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润4.09亿元，环比增长11.3% [2] 经营分析 - 公司2025年1-3季度毛利率为23.16%，同比基本持平，扣非归母净利率为10.6%，同比下降0.8个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为23.7%，环比提升0.2个百分点，扣非归母净利率为10.32%，环比提升0.2个百分点 [3] - Q3收入环比提升较小主要因产品降价，补缴税款加回后预计净利率维持11% [3] - Q3产能利用率较高，Q4收入预计环比有较大增长，后续根据客户需求还有扩产计划 [3] - 海外基地预计明年进一步放量 [3] - 公司通过参股公司科盟创新布局人形机器人领域，产品包括谐波减速器、摆线减速器和旋转关节总成 [3] - 谐波减速器主推钢铝复合谐波，摆线减速器已具备样品并于下半年开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节 [3] - 执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关节，并于下半年送样客户 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为17.0亿元、19.3亿元、22.0亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为147.09亿元、174.14亿元、202.37亿元，增长率分别为22.27%、18.39%、16.21% [8] - 预计公司2025年至2027年摊薄每股收益分别为6.197元、7.039元、7.999元 [8] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为13.40%、13.95%、14.47% [8] - 当前盈利预测对应2025年市盈率（P/E）为28.54倍 [8]