报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，尽管受季节性因素和原材料价格上涨影响，但公司盈利韧性依然强劲，预计全年营收将超过200亿元，同比增长35%[8] - 原材料铝价上涨的影响已在第一季度毛利率中充分体现，随着铝价高位盘整及公司规模化效应提升，预计盈利水平将逐步改善，全年净利率有望接近12%[8] - 公司在人形机器人业务领域积极布局，其子公司科盟的谐波减速器等产品与海外头部客户对接深入，并在美国与泰国同步建设产能，预计2026年将取得实质性进展，为未来增长提供新动能[8] - 公司资本开支显著增加，扩产步伐加快，第一季度资本开支达5.3亿元，同比大幅增长177.6%，环比增长193.8%，显示出积极的扩张态势[8] 财务表现与预测总结 - **2026年第一季度业绩**：营收41.4亿元，同比增长37%，环比下降10%；归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比下降20%；毛利率21.2%，同比下降1个百分点，环比下降3.8个百分点；归母净利率11.1%[8] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为23.83亿元、31.27亿元、40.74亿元，同比增长率分别为35.08%、31.24%、30.27%[1][8] - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为206.23亿元、252.08亿元、313.72亿元，同比增长率分别为35.56%、22.23%、24.45%[1] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年最新摊薄EPS分别为8.67元、11.37元、14.82元[1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为18.60倍、14.17倍、10.88倍[1] 业务进展与运营总结 - **人形机器人业务**：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成三大类产品，主打轻量化；谐波减速器与海外头部客户深入对接，并在美、泰建设产能；关节产品已向工业和协作机器人客户送样，轻量化结构件处于洽谈阶段[8] - **资本开支与现金流**：2026年第一季度资本开支5.3亿元，同比大幅增长177.6%；经营性现金流为2.2亿元，同比下降67.4%；期末存货10亿元，较年初增长1.6%[8] - **费用情况**：2026年第一季度期间费用3.7亿元，同比增长33.7%，费用率8.9%，同比微降0.2个百分点[8] 市场与基础数据 - **股价与市场表现**：报告发布时收盘价为205.28元，一年股价区间为105.70元至215.99元[5] - **市值**：总市值为566.06亿元，流通A股市值为408.67亿元[5] - **估值比率**：市净率（P/B）为4.14倍[5] - **基础财务数据**：最新财报期每股净资产49.58元，资产负债率42.32%，总股本2.76亿股，流通A股1.99亿股[6]