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迪士尼史迪奇系列
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净利润降近三成 名创优品押注“大店战略”与IP驱动
中国经营报· 2025-05-29 12:21
财务表现 - 2025年一季度总营收44.3亿元,同比增长19% [1][2] - 股东应占净利润4.2亿元,同比下降28.5% [1] - 毛利率提升至44.2%,同比上升0.8个百分点 [2] - 经调整净利润5.87亿元,同比下降4.8%,经调整净利率从16.6%下滑至13.3% [4] 区域与门店扩张 - 中国内地营收24.94亿元,同比增长9.1%;海外营收15.92亿元,同比增长30.3%,海外收入占比提升3个百分点 [2] - 全球门店总数7488家,净增858家,其中国内4275家(净增241家),海外3213家(净增617家) [3] - 海外直营门店608家,同比增加281家,销售及分销开支同比增加46.7%至10.21亿元 [4] 战略调整 - 推进"大店战略",新开门店平均面积近300平方米,平均店效提升27%,关闭200平方米以下低产店铺 [3][4] - MINISO LAND开业8家,旗舰店43家,150家旗舰店在规划中 [3] - 收购永辉超市29.4%股权(交易额63亿元),但一季度未体现其净利润贡献 [5] IP战略与竞争 - IP战略推动毛利率提升,合作IP超150个,一季度授权费用增加39.6% [6] - 依赖外部IP(如迪士尼、三丽鸥),2024年授权费支出4.21亿元,同比增长29.5% [6] - 潮玩品牌TOP TOY营收同比增长59%至3.4亿元,门店数280家(净增120家),但占集团收入比例较低 [7] - 行业竞争加剧,泡泡玛特2024年营收130.4亿元(同比增长106.9%),52TOYS拥有100多个IP [7] 行业分析 - 潮玩行业IP同质化加剧,需提升自有IP孵化能力与品牌溢价 [8] - TOP TOY竞争优势在于集团供应链与门店网络,但面临文化差异与本土化挑战 [8]
名创优品(09896.HK):1Q25费用率压力较大;2025年聚焦同店增长
格隆汇· 2025-05-27 09:59
1Q25业绩表现 - 1Q25收入同比增长19%至44亿元,经调整归母净利润同比下降5%至5.87亿元,低于预期[1] - 国内业务收入同比增长9%至25亿元,同店同比跌幅环比收窄至中单位数,门店数量环比净减少111家[1] - 海外业务收入同比增长30%至16亿元,总门店数季内增加95家至3,213家,同店同比下滑中单位数[1] - TOPTOY业务收入同比增长59%至3.4亿元,保持高速增长[1] 费用与利润率 - 毛利率同比提升0.8个百分点至44.2%,受益于高毛利率的海外业务和TOPTOY收入占比提升[2] - 销售费用率同比大幅提升4.4个百分点至23.1%,主要因直营门店数量同比大幅增加(海外直营门店608家vs上年同期327家)[2] - 管理费用率小幅提升0.3个百分点至5.5%[2] - 财务费用季内增加至0.5亿元(上年同期财务净收入0.25亿元),主要因发行股票挂钩证券及收购永辉借款产生的利息费用[2] - 调整后净利润率同比下降3.3个百分点至13.3%[2] IP战略与产品 - 公司坚定推行IP战略,聚焦兴趣消费,已推出Chiikawa樱花季、WAKUKU、迪士尼史迪奇等多个产品系列[2] - 计划不断拓展IP合作广度,同时注重合作的深度与精度,持续打造具备鲜明差异化特征的产品[2] 发展趋势 - 2Q25以来国内业务同店仍在改善,五一假期期间实现转正,维持全年国内同店正增长目标[3] - 将继续重视海外业务特别是直营门店的扩张和发展[3] 盈利预测与估值 - 下调2025/26年non-IFRS经调整净利润14%/8%至27/35亿元[3] - 当前港股对应19/14倍2025/26年non-IFRS P/E,美股对应15/12倍[3] - 下调港/美股目标价均8%至42.28港元/21.82美元,对应18/14倍2025/26年non-IFRS P/E[3]