公司股价近期表现 - 维多利亚的秘密2月11日收盘价为56.82美元，单日下跌4.05%，近五个交易日累计下跌6.67% [1] - 该股当日振幅为6.10%，成交金额约6679万美元，换手率1.45% [1] 公司基本面与估值 - 公司2025年第三季度财报显示营收同比增长9.2%至14.72亿美元，调整后每股收益亏损收窄至0.27美元 [2] - 公司当前市盈率达26.68倍，高于部分同业水平，市场或对估值存在分歧 [2] 市场环境与行业动态 - 2月10日至11日美股零售板块整体承压，道琼斯指数同期下跌0.11%，纳斯达克指数下跌0.13%，可能对个股情绪形成拖累 [2] - 全球关税政策变动可能对公司毛利率修复空间形成制约 [3] 机构观点与市场预期 - 2026年1月以来机构评级中买入/增持观点占比稳定在50% [3] - 机构目标价均价为62.67美元，与当前股价存在约10%的差距，反映市场对公司业绩兑现节奏的观望态度 [3]

公司战略升级 - 公司于2025年年会正式宣告战略升级，从优秀零售企业转型为全球领先的IP运营平台 [1] - 战略转型基于对消费趋势的洞察，认为物质消费的功能价值衰退，兴趣消费带来的情绪价值崛起 [6] - 为实现新愿景，公司制定了清晰的“三大战略”与“四大路径” [6] 战略与路径 - 三大战略为坚持“多品类、多IP、全球化”，在深耕“趣味好物”的同时加速发展潮玩品类 [8] - IP布局上坚持国际IP与自有IP双线并举，目前已与180个国际IP达成合作，并拥有16个自有IP [8] - 通过“IP天才少年计划”全球招募创意人才，为全球创作者提供从IP孵化到全球渠道分发的全链路支持 [8] - 四大进化路径包括：通过“腾笼换鸟”升级全球门店体验；以“脱胎换骨”落地MINISO LAND等乐园新业态及产品升级；通过“基因进化”完成从零售基因到文化创意基因的转变；最终实现“价值重塑”，从销售产品转向销售体验与梦想 [8] 文化内核与人才发展 - 公司文化内核定义为“名创人的五种精神”：持续的激情、无比的正直、非凡的勇气、坚定的信念、扎实的专业能力 [11] - 这五种精神是支撑公司迈向伟大的文化内核与人才标准，旨在驱动团队挑战不可能的任务 [11] - 公司确立了超越商业的使命：未来10年，带100个中国IP走向世界，将员工工作与国家文化自信和民族复兴相连 [11] - 公司强调通过营造激发“好奇心”的土壤来孕育创新，通过崇高使命来凝聚人心 [13] 市场背景与投资 - 2025年中国人均GDP达到1.4万美元，标志着中国消费格局发生结构性变迁，正式进入兴趣消费加速期 [5] - 公司创始人强调，在新的消费逻辑下，能够激发情感共鸣的IP与创意具备无限发展空间 [10] - 公司每年至少投入1亿元培育原创IP，认为“不敢浪费，一家企业永远没有创新”，这是实现从零售企业向文化平台价值跃升的核心路径 [10] - 自有IP YOYO自2025年6月推出后获得巨大关注，被认为“具有世界级IP的潜质” [8]

公司战略举措 - 公司在广州北京路MINISO LAND内正式揭幕首个潮玩艺术家街区 该街区以“共创、共享、沉浸、互动”为核心理念 旨在构建一个开放平台 直接连接签约艺术家与消费者 打造完整的体验闭环 是公司在系统化孵化运营艺术家IP与探索沉浸式商业场景领域的重要实践 [1] - 公司计划将艺术家街区模式作为可复制的实践范例 未来引入更多元化的签约艺术家IP举办系列主题活动 将其打造为长期共创平台 核心在于推动艺术家原创内容与实体商业场景深度融合 加速自有艺术家IP生态体系的布局与成长 [5] - 公司创始人强调每年投入约一亿元用于“富养”原创IP 为自有艺术家IP培育提供试错与成长空间 旨在构建从艺术家挖掘、IP孵化到商业化运营的全链路支持平台 [8] IP生态与运营模式 - 公司已确立并深化“国际授权IP+独家签约艺术家IP”的双轮驱动模式 在深化全球IP合作的同时 系统化推进艺术家IP的孵化与签约计划 [8] - 公司通过拓展艺术家街区等高势能线下场景 积极推动本土原创艺术家IP成长为具有全球影响力的文化符号 [8] - 公司未来将持续借助其全球超8000家门店的庞大渠道网络 推动更多艺术家IP融入国际潮流语境 实现产品与文化的联动出海 [10] 具体IP项目与活动 - 在艺术家街区首发公司旗下原创艺术家IP“气宝AngryAimee” 该IP以“Angry Love”为情感主题 旨在捕捉年轻群体真实情绪 构建引发深度共鸣的沉浸式情感场景 [3] - 围绕艺术家IP“气宝”推出了多款限定产品 包括“情人节 NO!吊卡”、“沙滩音乐节搪胶毛绒盲盒”及“哄不好的400%大娃” 并结合磁吸互动、刮刮卡抽签等新颖玩法吸引粉丝到店打卡消费 [3] - 2025年10月初 公司携旗下原创艺术家IP“萝卜街”、“YOYO”与“KUMARU”亮相巴黎Reverie by Caroline Hú 2026春夏系列大秀 实现了中国搪胶潮玩在国际四大时装周的首秀 [7] 价值闭环与战略协同 - 广州艺术家街区的落地 是将公司艺术家IP在国际时尚舞台积累的影响力与品牌势能 有效延伸至本土化日常消费场景的关键举措 [7] - 此举贯通了从艺术家IP内容塑造、国际传播到线下商业转化的完整价值闭环 [7] - 艺术家街区的推出是公司在艺术家IP生态建设与场景创新上的关键举措 通过国际视野与本土化运营结合 持续夯实其作为全球IP运营平台的核心竞争力 [10]

公司概况与发展历程 - 公司是一家深耕时尚行业31年的中国自主服饰品牌早期引领者，现已发展成为专注为消费者提供高品质多元化生活方式的时尚生态集团 [1][2] - 公司旗下拥有凡人（Fan Ren studio）、CBB、MortalPark、FORREAL 1974等多个知名连锁品牌，覆盖快时尚、潮流百货、轻户外生活美学、都市男装等品类 [2] - 公司在全国布局近百家门店，积累超过700万粉丝，并形成了“设计 - 生产 - 零售”的完整产业链生态 [2] - 公司的愿景是打造百年企业，让中国时尚品牌服务全球 [2] 战略转型与业务布局 - 2021年，公司在广州成立第二总部，启动“第二赛道投资战略”，跨界布局科技心理教育、人工智能、文化创意等非时尚领域 [4] - 该战略转型被描述为同心圆式延伸，所有布局都围绕用户需求展开，旨在读懂年轻人的需求与情绪，最终反哺主业 [4] - 转型的核心是从“卖产品”转向“卖生活方式和情感价值” [4] - 公司计划于2026年5月在北京三里屯落地一家名为CHERIE&CHEREE（简称 CC）的情绪疗愈生活方式集合店，该店是北京朝阳文旅引入的重点项目 [4] - CC门店将整合公司自主设计开发的情绪商品、文创产品和生活方式用品，并搭配沙龙、快闪、AI科技等互动形式，以情绪价值为导向与消费者建立链接 [4] 管理哲学与团队文化 - 公司以“做人简单直接真诚热情，做事胆大心细智圆行方”这16字精神作为核心基因，帮助公司规避风险并凝聚不同年代的员工 [5] - 公司团队持续迭代，从70后、80后到90后、95后，老员工转岗二线赋能，年轻人成为核心骨干，以实现多元思维碰撞 [5] - 公司认为团队是穿越周期的核心定海神针，强调“凡人”二字是对自己的告诫——以平常心做事生活，张弛有度 [6] - 公司高峰时期员工人数达到3600人 [5] 对市场与行业的认知 - 公司认为消费升级下，新生代消费者已从物质满足转向对情感价值与生活方式的追求 [4] - 公司认为市场变化太快，企业无法主导，只能从“外求”转向“内求”，变化的是战术打法与业务形态，不变的是对行业的热爱与用户价值的坚守 [5] - 公司认为时尚永远是朝阳行业，企业家要做的只是围绕消费者顺势而为 [5] - 公司认为中国消费市场经历了高速迭代，企业穿越周期的关键在于：做好用户运营、打造能扛事的核心团队、保持自我革新的韧性 [5][6] - 公司不追短期的风口，认为“有时候快就是慢”，一直深耕年轻用户的需求 [5] 未来规划与展望 - 公司2026年的首要任务是做好CC北京首店的落地，旨在打造一个现象级的新消费示范 [8] - CC项目旨在依托全国的优质供应链整合和全球创新零售模式的借鉴，从服务、空间、产品全维度重新定义消费 [8] - 公司未来计划持续孵化新品牌，借助中国供应链优势，逐步拓展国际市场 [9] - 公司认为中国品牌仍有巨大机会，关键在于自身能力，并计划聚焦品牌孵化 [9] - 尽管当前市场低迷、行业收缩，公司依然逆势拓店、孵化新品牌，并斥资打造三里屯千方大店，信心源于对中国市场的看好以及对团队与自身实力的认可 [9]

公司战略转型 - 公司发布新愿景：成为全球领先的IP运营平台，推动从零售企业向IP运营平台转型 [1] - 公司将全力孵化自有IP，打造世界级中国IP，并计划作为中国IP全球化主通道，带领100个中国IP出海 [1] - 公司预计三年内全球门店将突破10000家 [1] 关键业务举措 - 以MINISO LAND为核心的“乐园系”门店是新愿景的关键落地举措，通过“开大店、开好店”的渠道策略推进 [3] - MINISO LAND在全球已超过25家，未来计划将这一城市IP乐园遍布全球，以引领全球兴趣消费趋势 [3] - MINISO LAND均位于全球一线城市核心商圈，标志着公司从“零售公司”向“文化创意集团”的极速转型 [7] 具体案例与运营数据 - 位于广州正佳广场的MINISO LAND广州壹号店开业，店铺面积超1100平方米，分两层空间 [5] - 该店呈现强烈的潮玩视觉，YOYO、吉福特熊等公司自有IP造型显眼 [5] - 该店产品构成中，IP产品占比超90%，汇聚了全球热门IP [5]

高端及首店品牌入驻 - 杭州湖滨银泰in77在1月中下旬至2月初迎来9家品牌新店或焕新，包括高端金属外设品牌IQUNIX杭州首店、设计师女装品牌ANNA ABIGAL浙江首店等 [1] - 武汉武商Mall同期新增5家品牌门店，包括女装品牌AMONAVIS湖北首店、法国时装品牌American Vintage等 [4] - 北京国贸商城迎来3大首店，包括新加坡高端咖啡品牌Bacha Coffee大陆首店、法国高级植物精粹美容品牌Sisley北京首家旗舰店等 [6] - 成都IFS在1月中下旬迎来法国高级珠宝品牌Messika西南首店及泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop西南首店 [8][9] - 西安SKP同期新开3家店，包括卡露伽鱼子酱中国首店，以及始祖鸟和ON昂跑的焕新门店 [11] - 南京德基广场在1月中下旬至2月初有4大品牌门店陆续揭幕，包括英国高端玩具礼品品牌McHugs南京首店等 [13] - 北京SKP在1月中下旬迎来顶级户外品牌Norrøna北京首店及英国奢侈鞋履品牌Manolo Blahnik [15] - 三里屯太古里同期开业4家高能级门店，包括意大利奢侈品牌GoldenGoose亚太区最大旗舰店，该店占地约475平方米 [17][19] 购物中心主题营销与艺术展览 - 重庆IFS于1月23日至3月8日举办丙午马年主题「驰灯新愿」装置，融合非遗走马灯技艺与当代编织艺术 [20] - 深圳湾万象城自1月18日起举办「BAY de PONY福马游园」新春活动，并设有观夏限时快闪店等活动至4月10日 [22] - 成都IFS在1月23日至3月28日举办"THE PULSE OF SPRING福游春林"植物图鉴新年首展及"好运赛马场"艺术展 [24][26] - 重庆时代广场于1月24日至3月8日举办「福艺盎然 Harvest of Fortune」新春艺术特展，设有五大沉浸式互动区 [28] - 广州太古汇于1月30日至3月3日举办「神驹迎春·花灯锦绣」新春展览，并计划在2月14日及3月3日举办特别活动 [31] - 合肥银泰中心在1月23日至3月3日举办「鱼灯雅集·非遗游园会」主题美陈展，每周末有非遗匠人现场互动 [34] - 丹尼斯大卫城举办新春限定「步步生花·马到福来」主题美陈展，并于2月1日至23日开展"骏启新岁・潮集贺春"系列活动，春节期间有特色民俗轮番登场 [36][37] - 成都太古里于1月28日至3月3日呈现「骐骥织光 福马迎春」主题艺术装置 [38][39] - 大连时代广场呈现「跃序禧春」艺术装置，以福运喷泉与桃花树营造新春氛围 [41]

文章核心观点 - 本土高端设计师潮牌SMFK在行业普遍收缩的背景下逆势扩张，通过借鉴奢侈品发展逻辑、坚持高端定价与不打折策略、实施大店计划以及与商业地产深度合作，构建品牌价值并寻求长期可控增长 [1][3][7][10][11] 公司发展现状与规模 - 截至新闻发布，公司已开设38家门店，其中35家位于中国内地27座城市，3家位于海外（美国、加拿大、澳大利亚）[1] - 公司门店多选址于万象城等高端购物中心，并在广州聚龙湾太古里获得优质位置 [1] - 2025年品牌门店数量净增25家，扩张速度加快 [1] - 公司预计未来几年将保持每年新开20到25家门店的速度，2026年新店规划已完成 [1] - 目前约三分之一门店为品牌直营，其余为代理商开出 [1] 财务与销售表现 - 公司暂不对外披露具体营收，但2025年全年在抖音平台的销量估计在25万件到50万件区间，平均成交价为1000元到1200元 [3] - 若取中间值估算，其2025年在抖音的年销售额约为4亿元人民币 [3] - 公司还有天猫等其他电商渠道及线下店营收 [3] - 公司迄今未有外部融资，主要依靠自身利润支撑运营 [3] 产品定位与定价策略 - 公司坚持高端路线，春秋款均价超过2000元，秋冬款均价在3000元至3500元间 [3] - 公司坚持不打折的销售原则 [3][7] - 该定价定位比Stussy、Undefeated等相对成熟的潮牌稍高 [3] - 公司主打运动、牛仔、工装三大品类，并计划进一步丰富男装、鞋履、眼镜、包袋等配件品类 [17] 品牌建设与营销策略 - 公司借鉴奢侈品发展逻辑，将高溢价利润持续投入品牌长期发展 [3] - 早期依靠明星带货提高知名度，目前仍进行达人合作与电商平台全天常态化直播 [5] - 追求经典产品和往季产品支撑，承接细水长流需求，而非仅靠新品带动局部激增 [5] - 通过强化Logo标识、与高知名度头部IP（如Smiley、可口可乐、滚石乐队、NBA）联名来提升价值感与影响力 [7] - 通过开设实体大店作为传递品牌形象的重要媒介 [7] 线下扩张与渠道策略 - 公司实施大店策略，2026年基本不再做300平方米以下门店，常规精品店面积在400平以内，旗舰店更大 [2] - 门店装修标准平均约为每平方米1.5万元，高于通常五星级酒店每平米1万元的标准 [2] - 线上渠道仍是销售主力，但公司试图将线上年增速控制在20%到30%之间 [5] - 公司与多个商业地产业主方（如华润万象生活）达成战略合作，利用商场扩张期获取优质位置 [11][12] - 公司愿意作为“好租户”配合商场，以换取稳定的支持，并尝试进入新的内陆省会城市 [12] 供应链与产品优化计划 - 公司计划削减中低端材质的应用，从轻资产供应链转向重仓供应链，采用对标轻奢的面料和制造商 [19] - 考虑介入持有或深度合作一些供应商，以构建供应链壁垒 [19] - 供应链升级带来的新增成本不会在产品价位有明显体现，因初始定价已考虑线下店成本 [20] - 2026年计划将五六家店铺扩成双层大店，并对已开店铺进行调改和维护 [17] 行业背景与竞争环境 - 中国线下时尚零售市场主流是收缩和调整存量店铺，逆势扩张者为少数 [2] - 潮流行业洗牌频繁，能穿越周期的品牌稀缺，SMFK成立时的一些观测对象现已大多消失 [3] - 国际和本土潮牌消退使得小规模品牌难以形成有效攻势，竞争对手退场对SMFK而言是扩张机会 [10] - 零售品牌普遍收缩，仍有开店意愿的品牌是商场眼中的“香饽饽”，若品牌有热度且配合度高则更受青睐 [11] - 公司面临与更成熟的商业化品牌比邻的压力，以及未来后起之秀的竞争 [14] 公司面临的挑战与未来重心 - 随着渠道扩张完成，公司经营重心将更多转向构建“后台”竞争力，不能光开店不补给 [14] - 销售渠道和产品线多元化后，“不打折”策略带给商品管理的压力会增加 [20] - 对门店的持续高投入及可能相对慢的回本周期，考验其与代理商合作关系的坚韧性 [20] - 品牌和产品进一步出圈后，仿品盛行可能稀释品牌价值 [20] - 公司暂时缺乏一个原生的文化内核，这对品牌长久维系认同构成挑战 [20]

上海首发经济与消费市场表现 - 2025年上海社会消费品零售总额达16600.93亿元，同比增长4.6%，增速反超全国平均水平，首发经济成为拉动消费复苏的核心引擎[3] - 2026年是“十五五”规划开局之年，国家规划明确“大力提振消费”和“培育国际消费中心城市”，为上海消费发展指明方向[9] - 上海市商务委2026年将围绕建设国际消费中心城市目标，从优化供给、创新场景、完善机制三方面持续发力提振消费活力[9] 首店经济发展与区域标杆 - “十四五”以来，黄浦区累计引进各类高能级首店、旗舰店、体验店919家，2025年再度吸引69家优质首店落地，位居全市第一[3] - 黄浦区将首发经济与历史空间改造深度融合，如新天地东台路改造为东台里商业街区，其首店占比高达30%左右[5] - 国际品牌通过首店落地与老店焕新体现深耕中国市场的决心，例如ZARA南京东路旗舰店重装开业，营业面积达2400平方米[5] 品牌案例与市场活动 - 雅诗兰黛集团旗下品牌巴黎朵梵在东台里揭幕旗舰店并入驻全球首家结构复位紧塑中心，海蓝之谜也在东台里开设全国首个鎏金工坊概念店[5] - 外滩斯沃琪和平艺术中心店焕新升级，集中展示超500款腕表，并首次公开复古表款与限定合作款[6] - 全球时尚零售平台MUSINSA进入中国市场100天，线上线下累计交易额突破5059万元，其线下首店开业后线上交易额实现翻倍[6] 政策支持与监管创新 - 2026年初上海市政府印发行动方案，明确将更多企业和新品纳入首发经济进口消费品“白名单”，并优化外籍人员工作、生活、消费便利度[7] - 上海海关与市商务委联合推出全国首创的“白名单+差异化合格评定”检验模式，自2025年5月试点至年底，已有34家跨国企业总部、54个国际知名品牌纳入“白名单”，近1万批、3万款首发新品享受便利化措施，总货值达2.5亿元人民币[7] - 上海海关在市中心张园设立专用型保税仓库支持高端消费品展示活动，并首创“进博慧展”系统推广至所有国际展会，以提升监管效率[8] 消费场景创新与未来规划 - 上海正推动重点商圈打造沉浸式消费新地标，如LV“路易号”巨型游轮成为新晋打卡地标，并计划在2026年全新打造“环球美食汇”IP，春节前后启动个人消费者发票摇奖活动[1][9] - 未来上海将继续加强商旅文体展联动，以创新模式丰富消费供给、拓展消费场景，吸引海内外消费者[10] - 上海近期出台措施系统性丰富服务消费供给，并坚持商品消费与服务消费并重，持续实施家电、汽车以旧换新政策，扩大文旅、养老、健康等服务供给[8][9]

公司股份回购 - 公司于2026年1月30日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为193.42万港元 [1] - 回购股份数量为5.26万股 [1] - 每股回购价格区间为36.4港元至37.94港元 [1]

公司与央视春晚合作 - 名创优品正式宣布成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》潮玩合作伙伴 [2][5] - 这是公司首度与央视总台春晚进行合作 [2][5] - 双方打造的马年联名系列产品将于2月4日正式上线 [2][5] 合作性质与目标 - 此次合作是经典国民文化符号与国民品牌的深度融合 [2][5] - 公司将以潮流产品为载体，与全球消费者共同见证传统年味新潮魅力 [2][5] - 合作旨在携手创造更加美好的新年记忆 [2][5]