核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现亮眼 收入同比增长16.8%至51.1亿元 归母净利润同比增长71%至5.67亿元 符合预期[3] - 摩托车业务收入增长23.1%至72.7亿元 其中无极品牌出口增长83.3% 三轮车出口增长87.6% 产品结构持续优化[4] - 通机业务收入同比增长52.8%至21.9亿元 骑乘式割草机收入增长94.2% 割草机器人即将量产[5][6] - 公司毛利率提升0.3个百分点至19.7% 费用率进一步下行 净利率提升3.67个百分点至11.1%[7] - 维持2025-2027年归母净利润预测18.7/22.8/25.4亿元 对应PE为14.3/11.8/10.5倍 维持买入评级[8] 财务表现 - 25Q2收入51.1亿元 环比增长10% 同比增长16.8%[3] - 25Q2归母净利润5.67亿元 环比增长12% 同比增长71%[3] - 25H1摩托车业务毛利率19.8% 同比提升1.1个百分点[4] - 25H1通机业务毛利率15.6% 同比下降2个百分点[6] - 销售净利率11.1% 同比提升3.67个百分点 环比提升0.27个百分点[7] 业务细分 - 无极品牌25H1收入19.8亿元 同比增长30.3% 其中国内收入7.9亿元同比下降9.3% 出口收入11.9亿元同比增长83.3%[4] - 无极品牌ASP提升至1.83万元 同比增加0.2万元 销量10.8万辆[4] - 通路车收入25.1亿元 同比增长15.7%[4] - 三轮车收入8.8亿元 同比增长38.7% 其中出口4.9亿元同比增长87.6%[4] - 全地形车收入2.7亿元 同比增长44.8% ASP提升至2万元[4] - 骑乘式割草机收入2.4亿元 同比增长94.2%[6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.7亿元 对应PE 14.3倍[8] - 预计2026年归母净利润22.8亿元 对应PE 11.8倍[8] - 预计2027年归母净利润25.4亿元 对应PE 10.5倍[8] - 预计2025-2027年收入增长率分别为24.11%/15.06%/10.00%[10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为66.88%/21.68%/11.71%[10]