投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度销售收入创历史新高，达45.66亿元，同比增长21.10%，毛利率为13.5%，优于指引 [2] - 在全球半导体需求回暖和公司精益管理驱动下，公司产能利用率持续高位运行，销售收入和毛利率均实现同比及环比增长 [2] - 公司指引2025年第四季度营业收入在6.5-6.6亿美元之间，毛利率在12%-14%之间 [2] - 华力微收购完成在即，其拥有中国大陆首条全自动12英寸集成电路代工生产线，设计月产能达3.8万片，看好华虹集团后续对上市公司的资源赋能 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为170.00亿元、206.00亿元、233.00亿元，归母净利润分别为6.31亿元、11.37亿元、15.58亿元 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入125.83亿元，同比增长19.82%；归母净利润2.51亿元，同比下降56.52% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.77亿元，同比下降43.47% [2] - 预测2025年每股收益为0.36元，2026年为0.66元，2027年为0.90元 [4][11] - 预测毛利率将从2025年的17.2%提升至2027年的20.7%，净利润率将从2025年的3.7%提升至2027年的6.7% [11] 下游需求分析 - 嵌入式非易失性存储器销售收入1.597亿美元，同比增长20.4%，主要得益于MCU产品需求增加 [2] - 独立式非易失性存储器销售收入6060万美元，同比增长106.6%，主要得益于闪存产品需求增加 [2] - 功率器件销售收入1.690亿美元，同比增长3.5%，主要得益于超级结产品需求增加 [2] - 逻辑及射频销售收入8113万美元，同比增长5.3%，主要得益于逻辑产品需求增加 [2] - 模拟与电源管理销售收入1.648亿美元，同比增长32.8%，主要得益于其他电源管理产品需求增加 [2]