LME暂停人民币计价金属期权交易事件分析 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起暂停所有非美元计价的金属期权交易，人民币被排除在外，官方理由是“流动性不足、交易量太小”[2] - 该理由与数据相悖，2024年初人民币计价铜的日交易量已达35.7万手，2025年上半年进一步飙升至48.2万手，显示交易活跃度在快速提升[2] - LME虽位于伦敦，但由香港交易所全资拥有，其决策背后的动机引发市场深度解读[2] 事件背后的全球战略博弈 - 该事件并非孤立，同期美国宣布将于12月启动新一轮量化宽松，同时G7牵头组建了将中国排除在外的“关键矿产联盟”[4] - 这三者被视为针对人民币在全球金属定价权争夺中的协同“围猎行动”，幕后主导者指向美国，标志着争夺从暗流升级为公开较量[4] - 美国急于印钞源于其国内困境，包括政府停摆风险、财政账户见底、银行保证金告急以及华尔街与硅谷去年以来超十万人的裁员潮[6] 美元霸权的维系与转嫁逻辑 - 美国通过量化宽松向全球市场输出美元，其本质是将国内危机转嫁全球，历史上此举总会引发全球大宗商品价格的剧烈洗牌[8] - 美国的核心战略是不惜代价维系美元霸权，在新能源时代试图将关键矿产定价与美元绑定，以复制“石油-美元”模式掌控核心资源[10] - 在美元“放水”推高金属价格的关键节点，LME将人民币踢出局，旨在阻止中国通过人民币计价分享金属价格上涨带来的定价权利益[8] G7关键矿产联盟的潜在弱点 - G7关键矿产联盟是战略落子，例如加拿大在10月底宣布投资约10亿美元于25个关键矿产项目，包括力拓集团的项目[12] - 该战略存在致命软肋，全球市场已进入“买家主导”时代，而中国是全球最大的金属进口国和消费国，拥有强大的“买方优势”[12] - 联盟内部并非铁板一块，许多成员国对美国自私政策不满，信任裂缝加深，其强制手段反而暴露了美元霸权体系的根基松动[14] 人民币定价体系的破局与替代路径 - 压力倒逼交易体系替代与升级，上海期货交易所在铜、铝、锌等主要金属品种上的交易量与影响力与日俱增，可承接LME外溢的人民币交易需求[16] - 人民币拥有“境内+离岸”双重保障，香港作为国际金融中心可承接相关交易，迪拜市场则能辐射中东和非洲，使人民币交易网络更灵活、更具韧性[18] - 即将到来的金砖会议是关键机遇，金砖国家包含巴西、南非等资源大国和印度等消费大国，有望为人民币找到一批坚实的“盟友”[20] 全球金属定价体系的未来格局 - 全球金属定价体系已演变为“双轨制”，一边是以美元主导的LME和芝加哥商品交易所，另一边是以上海期货交易所为代表的人民币定价体系[22] - LME暂停人民币交易，表面是人民币“出局”，实则是倒逼中国加速构建更强大、更具活力的自身定价体系[23] - 人民币的崛起旨在为全球市场提供更优、更公平的选择，其退出LME并非终点，而是主导全球金属定价权新篇章的序章[25]

伦敦金属交易所新规核心内容 - 伦敦金属交易所宣布自2025年11月10日起停止所有非美元结算的金属期权交易 [1] - 交易所计划在库存偏低时限制机构大量买入短期合约以防止市场混乱 [1] 新规出台的背景与动机 - 新规出台背景是铜、铝、锌等金属库存再度逼近低位且持仓集中度持续攀升 [3] - 直接动机源于三年前镍市场风波 当时因制裁导致供应中断及投机行为迫使交易所暂停交易并遭重罚 [3] - 深层动机被解读为限制人民币影响力 因中国钢厂和贸易商逐渐转向上海期货交易所人民币定价与结算 [3] - 到2024年全球大宗商品交易中有14.2%使用人民币结算 部分外国公司甚至绕过LME直接在中国港口提货 [3] 市场现状与LME面临的挑战 - 伦敦金属交易所目前交易以投机为主 实物买卖参与者占比不足5% [3] - 中国作为全球最大金属消费国 铜和铝用量超过全球一半 人民币定价日益稳定 [3] - 其他交易所如上期所、新加坡SGX和迪拜DXB保留冷门合约让市场自主调节流动性 对比LME做法显得极端 [4] - 对比2023年美国WTI原油价格跌至负数时 市场通过调整仓库容量自行消化 未关闭交易 [4] 对新规潜在影响的评估 - 新规被视为试图维持美元主导地位 但可能无法阻止市场对人民币的认可 [3][4] - 实体需求方向不受交易所规则影响 全球工厂认可中国价格并使用人民币支付接收货物 [4] - 预计11月10日新规执行后 人民币结算比例可能进一步上升 [4] - 规则无法改变货物实际流动 市场已形成独立于LME之外的人民币交易路径 [3][4]