论坛活动概况 - 2025金砖国家新工业革命伙伴关系论坛成功举办，包含智能制造和机器人、工业设计、产业科技创新等6场平行论坛 [2] - 论坛展示了各国在产业科技创新、工业设计、数字产业等领域的最新成果和合作潜力 [2] - 论坛观点认为"大金砖合作"正迈向更加协调、更加深入的新阶段，"创新金砖"和"绿色金砖"的成色将越来越足 [2] 产业科技创新 - 天然橡胶采收行业面临胶工短缺、管理困难等问题，采用电动割胶刀可使单株割胶时间缩短至5秒到8秒，自走式割胶机器人可代替人工进行全自动操作 [2] - 尼日利亚将数字化技术转移、科研合作、可再生能源整合以及产业人才培养作为新版产业政策的重要任务 [3] - 联合国工业发展组织建议整合金砖国家设计资源、产业需求和市场渠道，搭建成果转化和交流平台，推动设计成果快速转化为产品和品牌 [3][4] 中国企业技术成果 - 云圣智能率先提出"工业无人机及其全自动机场"理念并成功量产，引领工业无人机2.0时代的发展 [4] - 苏州华启智能的智慧乘客服务系统可实现一体化综合信息发布，让效率提升30%，过去十年已成功应用于18个国家的32条线路 [4] - 苏州华启智能预计未来三到五年，其系统在金砖国家及全球市场能实现百亿级的规模应用 [4] 厦门企业国际合作 - 厦门市石头城集团有限公司致力于石材产业数字化和智能化，服务全球370多座城市，并在沙特筹建云智能工厂，带去AI排版算法、自动化产线及数字化管理系统 [5] - 厦门金龙联合汽车工业有限公司在金砖国家累计出口量近7万台，未来将持续探索车辆智能技术与人文设计的有机结合 [5][6] - 自2017年9月至2025年7月底，厦门对其他金砖国家市场进出口总值累计达6627.2亿元，其中出口2280亿元，进口4347.2亿元 [6] 金砖国家经济地位 - 金砖国家经济总量约占全球30%，人口占全球近一半，贸易量占全球五分之一 [4] - 金砖国家的企业是推动创新、提供就业、创造财富最重要的力量 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），目标价格15.83元 [4][7] 报告的核心观点 - 金龙汽车作为老牌客车龙头，近年毛利率偏低拖累业绩，但三龙整合落地和高层换届有望提升毛利率中枢，主业盈利释放且布局无人驾驶将迎来发展新篇章 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 复盘：老牌客车龙头，近年毛利率偏低拖累业绩表现 - 发展历程：前身是1988年厦门汽车工业公司，历经多次改制和子公司成立，股权结构稳定，实控人为福建省国资委，拥有金龙、金旅、海格三大核心品牌，业务涵盖客车全系列 [15][16][19] - 财务表现：2021年以来营收上行，2024年达229.7亿元，海外和新能源营收占比高，但毛利率低，2024年仅10.2%，净利润依赖政府补助，扣非亏损逐年收窄 [30][37] 困境反转：三龙整合协同+高层换届，毛利率中枢有望抬升 - 子公司控制权达到历史最优，三龙协同有望提升毛利率中枢：2024年末完成厦门金旅股权收购，对金龙联合、苏州金龙、厦门金旅持股比例分别为100%、65%、100%；厦门金旅净利率低拖累整体业绩，整合后有望提升；公司费用率合理但毛利率有翻倍空间，原材料成本高，三龙整合可提升采购集中度，若成本降20%，毛利率可提至25.6% [38][44][50] - 高层换届，改革有望加速：5月陈锋当选董事长，其从业经验丰富、在集团任职久，有望加速管理效率提升改革进程 [2][54] 展望：主业盈利释放+布局无人驾驶，迎来发展新篇章 - 出海销量有望持续增长，毛利率改善后主业盈利可期：产品远销170多国，2024年出口2.26万辆，2025年1 - 4月出口增83.3%，新能源出口增125%；后续出海受益于全球大中客和新能源客车发展，全球大中客市场大，2024年销量38.38万辆，电动客车销量7万多辆 [55][56][62] - 布局无人驾驶，打造第二增长极：2016年制定规划，落地自动驾驶巴士、物流车、清扫车等产品；与百度合作阿波龙巴士，与京东合作物流车，苏州金龙无人清扫车效率高 [65][66] 盈利预测和投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年销量分别为5.46、5.60、5.88万辆，营收分别为255、267、280亿元，毛利率分别为12.1%、13.3%、15.2%，归母净利润分别为3.78、6.86、11.95亿元 [68] - 估值分析：选取宇通、中通为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE均值分别为13.7、11.5、10.0倍，金龙汽车PE分别为24.4、13.5、7.7倍，给予2027年9.5倍，对应目标市值113.5亿元、目标价15.83元，给予“买入”评级 [71]