2026 年 4 月 23 日│中国内地 电力设备与新能源 证券研究报告 厦钨新能 (688778 CH) 钴酸锂销量增速亮眼 25Q4 收入 68.20 亿元，同/环比+99.75%/+23.43%，归母净利 2.03 亿元， 同/环比+60.07%/-17.40%，扣非净利 1.99 亿元，同/环比+89.09%/-7.42%， 归母净利环比下滑主要系季节性因素（消费电池旺季为三季度）；毛利率/ 净利率达 9.90%/2.84%，环比-0.11/-1.68pct，期间费用率达 3.71%，环比 -0.30pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.09/-0.03/-0.39/+0.20pct，费用管 控较佳。公司 25 年底合同负债 1.55 亿，较 24 年底 0.03 亿出现较大增长， 订单较为饱满。 25 年钴酸锂销量增速亮眼，单吨盈利表现出色 公司 25 年钴酸锂销量 6.53 万吨，同比+41.3%，高于国内钴酸锂出货增速（根 据鑫椤资讯，国内 25 年钴酸锂出货量 12.5 万吨，同比+19%），行业层面主 要系以旧换新补贴+AI 带动用电量提升，公司层面主要系高电压产品优势+绑 定优质头部 ...