行业现状：春节前消费贷利率普遍下调 - 临近春节假期，各大银行消费贷政策密集落地，在贷款优惠券加持下，信用贷产品年化利率降至3%，白名单客户利率已低于3% [1] - 本轮消费贷利率普遍下调是政策激励、市场竞争与银行自身战略调整共同作用的结果 [1] - 个人消费贷款财政贴息政策延长为业务提供了明确指引，房贷增长放缓促使银行将消费贷作为信贷投放的重要方向，存款到期再定价带来的利率下行为银行降低贷款利率提供了空间 [1] - 消费贷利率下调一方面是配合国家提振消费内需的政策，另一方面源于目前市场需求偏弱，银行缺乏有效资产，只能降价竞争 [1] 政策驱动：多部委联合推动春节消费 - 中国人民银行、金融监管总局、商务部等9部委印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，鼓励各地区整合资源开展购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动 [2] - 方案鼓励金融机构与重点商户合作策划春节专属活动，推出消费红包、消费立减等优惠，扩大活动覆盖面，并鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [2] - 为精准落实"促消费"政策，银行普遍采取与消费场景深度绑定的策略，推出针对汽车、家装等领域的专项产品，并通过与电商、商户合作将信贷服务嵌入实际消费流程 [2] 银行策略：客群细分与业务发展重点 - 在客群策略上，国有大行凭借资金成本优势，主要面向职业稳定的优质客群提供高额度产品 [2] - 股份制银行注重线上体验与灵活营销 [2] - 城商行则更聚焦本地市场与特定单位客群 [2] - 推出低利率活动，既有顺应政策、促进消费的驱动，亦是结合银行开门红期间的资产投放计划，旨在吸引优质客群以夯实银行零售资产基础 [3] - 优惠定价叠加财政贴息使消费贷成本下降，但只有优质客群才能获得低利率，这部分客群的信贷资产风险相对更低 [3] 未来趋势：竞争焦点转移与业务调整 - 展望春节后，消费贷利率预计将总体保持低位，大幅回调可能性较小，但银行可能通过调整优惠范围等方式进行微调 [3] - 银行的竞争焦点正从单纯的"价格战"向多维度的"服务战"迁移 [3] - 产品将更加场景化和定制化，线上渠道与生活场景的融合将加深，风控也更依赖数据与人工智能 [3] - 如何稳健拓展更下沉市场并加强消费者保护，将是行业持续发展的关键 [3] 风控与可持续发展：优化模型与能力建设 - 要实现精准刺激消费，关键在于优化风控模型 [4] - 建议强化场景合作，如与消费场景的联合建模，通过定制化风控模型提升效果 [4] - 建议加强资金用途管控，避免假借消费名义进行资金违规滥用 [4] - 建议加强数据能力，对外寻找更多元、更优质数据，对内加强数据跨系统打通、治理及用数能力 [4] - 建议借助AI等工具提升模型搭建质量与效率，建模团队需更多了解市场实际与行业趋势，并重视应对黑灰产以提升打击防范能力 [4] - 在政策与市场推动下，银行消费信贷业务正从利率竞争逐步转向场景融合、风控优化与深度服务等多维度综合能力的比拼 [4]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2024年以来消费贷增速整体放缓，但国有大行积极响应促消费政策，投放力度显著加大 [2] - 消费贷价格战在监管引导下趋缓，信用贷利率普遍回升至3%以上，网贷利率受新规约束压降至24%以下 [2][4] - 消费贷资产质量面临压力，样本银行不良率有所攀升，但边际增势放缓，不良压力或已企稳 [5] 量：消费贷增速放缓，国有大行投放力度较大 - 截至2025年三季度末，不含个人住房贷款的消费贷余额为21.29万亿元，同比增长4.2%，增速较此前放缓 [3][9] - 消费贷款期限呈现上升趋势，2025年三季度末中长期消费贷占比为53.9%，较2020年末提升12.1个百分点 [3][9] - 按类别划分，信用卡市场份额最高，约占41%（2024年四季度末应偿信贷8.71万亿元），银行消费贷占比约27%（2025年二季度末约5.80万亿元） [3][10] - 银行消费贷中，国有大行、股份行、城农商行余额分别为2.7万亿元、1.8万亿元、1.2万亿元，分别同比增长26.0%、2.4%、12.1%，国有大行增速显著领先 [3][10] - 消费金融公司维持较快增长，2024年末资产规模达1.38万亿元，同比增长14.6%，2025年二季度末样本公司资产规模同比增长14.6% [3][11] 价：设置底线利率3%，网贷利率逐步压降 - 2023年以来消费贷价格战激烈，2025年2月全国性银行线上消费贷平均最低可执行利率降至2.91%，个别产品低至2.4% [4][17] - 2025年4月起，信用消费贷产品年化利率普遍上调至不低于3%的监管红线以上 [4][17] - 消费金融公司对客贷款利率呈下降趋势，例如招联消金平均贷款利率从2019年的19.3%降至2024年的14.8%，马上消金从2020年的27.2%降至2024年的22.1% [4][20] - 根据2025年10月实施的助贷新规，综合融资成本“隐性红线”不得超过24% [4][20] 质：样本银行消费贷不良率为1.56%，不良压力或企稳 - 根据12家样本银行数据，消费贷不良率自2023年末持续攀升，截至2025年二季度末为1.56%（核销后），较2024年四季度提升5个基点 [5][26] - 同期，消费贷不良贷款余额同比增加25% [5][26] - 助贷平台逾期率边际增势放缓，例如奇富科技2025年三季度逾期90天以上比例为2.09%，较上季度提升12个基点，但仍低于前期高点（如2024年二季度的3.40%） [5][29] - 其他主要助贷平台如乐信、信也等也呈现相同趋势 [5][29] - 展望未来，消费贷不良率短期可能仍有上升压力，但中长期有望随经济复苏、监管政策显效及银行风控能力提升而逐步趋稳 [5][29]