国内流动性及央行操作 - 上周五（12月19日）央行净投放357亿元以呵护流动性，资金面延续宽松 [2] - 本周一至周四，央行操作呈现净回笼与净投放交替，具体为周一净回笼1836亿元，周二净回笼760亿元，周三净回笼208亿元，周四投放888亿元 [2] - 12月15日，央行进行了4000亿元1年期MLF操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元 [2] - 截至本周四（12月25日），相较于上周五，DR001下行1个基点至1.26%，DR007上行4个基点至1.48% [2] 海外央行政策动态 - 欧洲央行执行理事会成员Isabel Schnabel表示，在可预见的将来预计不会加息，除非出现意外事件，利率很可能在相当长一段时间内保持稳定 [3] - 日本央行10月会议纪要显示，委员们一致认为如果经济和物价预测得以实现，将继续加息，但考虑到美国劳动力市场疲软等下行压力，目前应保持观望 [3] 国内债券市场动态 - 2025年11月，中债登托管量净增1.10万亿元至128.16万亿元，上清所托管量净增0.38万亿元至50.09万亿元，合计净增1.48万亿元 [4] - 11月除境外机构和券商外，其余主要机构均增持债券，商业银行重回持债主力，且主要以利率债为主 [4] - 广义基金持债力度明显减弱，主要由于其持债占比较高的同业存单供给再次转负，而券商、境外机构等交易盘则在整体减持债券 [4] - 债券配置需求在边际回暖，企业结汇需求若进一步释放可能带动银行存款增速持续走高，从而支撑银行配债需求 [4] - 当前债市主要扰动因素如基金新规、地产估值波动等逐步落地后，交易盘和保险机构可能重新转向固收类资产 [4] - 在财政政策力度已经很大的情况下，进一步的宽松可能需要更多依赖货币政策 [4] 国开ETF产品介绍 - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场的国开债 [5] - 政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好的特点，是值得考虑的投资标的 [5] - 该产品特点包括流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具 [5]

国内货币市场与央行操作 - 上周五至本周四，银行间流动性整体维持宽松态势，央行公开市场操作灵活调整以熨平波动，具体为：上周五净回笼193亿元，本周一净投放1286亿元，本周二净投放180亿元，本周三净回笼1430亿元，本周四重启14天逆回购并净投放697亿元 [1][13] - 资金价格方面，截至本周四（12月18日），DR001利率收于1.28%，与上周五持平；DR007利率收于1.44%，较上周五下行3个基点 [1][13] 海外经济与政策动态 - 美国国家经济委员会主席凯文·哈塞特表示，若其领导美联储，会考虑总统特朗普的政策意见，但最终美联储的职责是保持独立性并与委员会成员达成集体共识 [2][14] - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人；失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，且高于预期的4.4%；就业参与率为62.5%，略高于预期的62.4%；平均每小时工资同比上升3.5%，低于预期的3.6%，环比上升0.1%，低于预期的0.3% [2][14] - 美国10月非农就业人数修正为下降10.5万人，远差于市场预期的下降2.5万人，且美国劳工统计局放弃了公布10月份的失业率 [2][14] 国内宏观经济形势 - 11月中国经济数据总体不及预期，消费和投资同比明显回落，内需不足问题突出，经济复苏仍需更多政策支持 [3][15] - 房地产投资同比降幅明显扩大，房地产市场继续寻底，销售和新开工持续低迷 [3][15] - 财政对经济支撑有限，耐用品消费明显回落，基建投资继续下行，由于需求较弱且缺乏刺激政策消息，市场对经济预期不足 [3][15] 债券市场展望与投资建议 - 近期会议强调明年货币政策将增加对经济增长和物价回升的关注，继续看好明年债券市场表现 [3][15] - 前期因机构行为因素导致的债券市场波动，反而带来了较好的介入机会，投资者可考虑积极关注年底至明年一季度的配置机会 [3][15] 金融产品分析：国开ETF (159650) - 国开ETF（159650）的投资标的为银行间市场的国开债，属于政策性金融债 [3][16] - 政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好的特点 [3][16] - 该产品特点为流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，且可现金申赎、场内交易灵活，是进行短久期配置的较好工具 [3][16]