2025年债券市场整体展望 - 明年债市整体将呈现低波动震荡行情，核心原因是需求持续偏弱且居民收入改善未出现明显拐点，经济结构转型所需时间比市场预期更长[1] - 债券收益率大幅上行的风险较低，因财政部门难以容忍长期限政府债利率大幅上行从而增加利息支出[1] - 利率中枢或将在今年1.7%-1.8%的基础上进一步下移20BP，明年十年国债利率中枢大致在1.5%-1.6%区间波动，且震荡幅度会非常小[2] 货币政策预期 - 明年或仍有20BP左右的降息空间，以及50-100BP的降准空间[2] - 债券收益率的下行空间高度依赖广谱利率开启新一轮下行，包括存款利率和政策利率的下调[1] - 央行虽未调整逆回购利率，但对部分未公开价格的数量招标类货币政策工具已进行阶段性调整，明年政策利率是否会再次下调值得期待[1] 影响市场节奏的关键因素 - 明年债市节奏将高度依赖财政刺激节奏以及市场预期的通胀上行节奏[2] - 需重点跟踪两类窗口期：财政支出力度较大可能引发利率波动的时期，以及商品市场再次交易反内卷、通胀叙事的阶段[2] - 在通胀与财政叙事交易的背后，权益市场引发的市场风险偏好变化会带来阶段性行情波动[3] 财政政策作用与展望 - 转型过程中结构性需求的支撑仍来自中央政府，财政通过大幅提高赤字率支撑经济需求端[1] - 明年是"十五五"开局之年，财政安排与支出投向对经济结构转型的支撑力度需进一步跟踪[3] - 今年销售端补贴落地后已对社会消费品零售形成较好支撑，明年消费补贴政策如何落地需关注[3] 十年国债投资价值与相关产品 - 明年十年国债若出现调整，将是非常值得配置的资产，明年或仍是配置长久期债券的良好窗口期[3][4] - 十年国债在整条收益率曲线上兼具配置价值与部分交易价值，是性价比最高且最均衡的期限段[4] - 推出了十年国债ETF（511260），该产品紧密跟踪上证国债十年指数，组合配置的债券久期基本在6.5-10年，支持T+0交易和质押式回购[4] 短期市场走势 - 债市到春节前基本将呈现窄幅震荡行情，随着央行买债这一确定性利多落地，债市已进入上行风险较低、配置价值较高的窗口期[4] - 今年债市逐步完成了部分泡沫出清，当前估值处于合理水平，1.75%附近的债券具备较高配置价值，已处于估值中枢水平[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年Q3新发债基数量环比增加 债基总体规模略有回落 混合债基规模环比大幅增长 债基加权平均净值上涨但较Q2回落 公募基金对债券配置比例下降 股债配置比例回升 债基杠杆久期双降 转债持仓规模整体上升 [3] - 绩优纯债基金认为债券配置价值逐步显现 货币政策大概率维持宽松 但趋势行情仍需等待 多数绩优基金提示权益市场短期风险 转债估值高 需等待回调后的波段操作机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况：Q3新发债基数量继续上升 混合债基规模环比大幅增长 - Q3新发债基数量环比继续上升 但新发债基份额仍处于近年来低位 2025Q3新发债基88只 环比增加17只 新发行份额1466亿份 略高于去年同期 但仍处近5年相对低位 [6][10] - Q3债基总体规模略有回落 但混合债基规模环比大幅增长 债券型基金规模环比下降0.17万亿至10.74万亿 货币基金规模环比增加 混合债券型基金规模环比增长23.84% 中长期纯债基金和短期纯债基金规模均由增转降 [3][13][18] 组合管理：机构降杠杆降久期 混合债基净值大幅上涨 - 股强债弱背景下债基收益相较Q2回落 偏债混合型基金表现最佳 2025Q3权益市场强势 债市波动加大 债券型基金加权平均净值上涨0.78% 较Q2回落 混合债基表现偏强 中长期纯债基金出现负收益 [3][21] - Q3公募基金配置债券和现金的比例均下降 股票配置比例回升 全市场基金合计减配债券10840.38亿 增配股票17896.62亿 开放式债券型基金大幅减配债券9152.33亿 纯债基金和混合债基的债券配置比例均大幅下降 货币基金的债券配置比例同样下降 [3][29][30] - 中长期纯债基金增配信用债 混合型债基再度减配可转债 短期纯债基金继续增配利率债 中长期纯债型基金继续增配信用债 混合债基增配利率债并减配信用债、可转债 [37] - Q3债基杠杆久期双降 纯债基金信用下沉力度继续降低 纯债基金和混合型债基杠杆率均大幅下降 各类债基均不同程度降低久期 中长期纯债基金对低等级信用债配置比例有所回落 短期纯债基金和混合型债券基金配置有所上升 [48][49][50] - 受到市场缩量影响Q3公募继续减持转债 债基转债配置比例上升 2025Q3公募基金转债持仓规模上升 债券型基金的转债持仓比例环比上升 混合型基金的转债持仓比例下降 各评级转债持仓规模均有不同程度上升 公募对石油石化、电力设备、计算机等转债板块增持幅度较大 [57][58] - Q3金融机构和非金融机构总体均减持转债 仅广义公募增持 由于转债市场整体规模下滑以及部分投资者止盈 多数金融机构与非金主体均减持转债 广义险资、广义券商、广义外资和非金主体减持幅度分别达15.72%、11.92%、34.75%和8.34% 广义公募逆市增持9.78% [61] 机构观点：债市整体已具备配置价值 高波动的权益市场需关注结构性机会 - Q3绩优债基降久期控制回撤 混合债基依靠权益仓位大幅增厚收益 2025年三季度纯债类资产操作偏谨慎 多数绩优纯债与混合债券型基金产品降低债券久期 绩优混合债券型基金聚焦半导体、AI等科技板块 减持银行、医药等板块 转债层面配置偏股和平衡型个券 仓位先降后升注重止盈 [69] - 多数机构强调债市整体已具备配置价值 权益市场将进入高波状态 绩优纯债基金认为债券配置价值逐步显现 货币政策大概率维持宽松 但趋势行情仍需等待 绩优混合债券基金对债券市场中性乐观 长期看好A股市场 但短期将进入高波状态 转债需消化高估值 关注结构性机会 [78][79] - 可转债基金根据估值动态调整仓位 预计转债估值将继续维持高位 多数绩优可转债基金根据估值变化动态调整组合仓位 及时减仓止盈 主要在AI硬件等科技成长板块挖掘投资机会 认为转债估值将继续维持高位 股票市场有冲高回落风险 重点把握股市结构性机会 [87][88]

国内资金市场动态 - 上周五（10月31日）央行维持净投放，当日净投放1871亿元，DR001加权微升，资金跨月无忧 [1] - 本周一（11月3日）央行净回笼2590亿元，资金面扰动消退，宽松预期下边际转松 [1] - 本周二（11月4日）央行净回笼3578亿元，资金面维持稳定宽松，资金利率窄幅震荡 [1] - 本周三（11月5日）央行净回笼4922亿元，资金面继续宽松，资金利率变动不大，央行公开市场进行7000亿元3个月买断式逆回购操作 [1] - 本周四（11月6日）央行净回笼2498亿元，资金面延续平稳宽松态势，相较于上周五，DR001收平于1.32%，DR007下行3个基点收于1.43% [1] 海外经济与政策信号 - 美东时间11月3日，美联储理事斯蒂芬·米兰表示，若未来经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点 [2] - 美联储理事丽莎·库克表示支持近期联邦公开市场委员会的降息决定，愿意考虑进一步降息，但尚未就12月降息与否做决定 [2] - 11月5日，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论，此案被视为对特朗普总统权力边界的重要考验，可能对全球经济产生影响 [2] 国内宏观经济数据 - 中国10月官方制造业PMI为49%，较前值49.8%下降，官方非制造业PMI为50.1%，较前值50.2%下降，综合PMI为50%，较前值50.6%下降 [3] - 10月产需两端双双下行，均处于收缩区间，主要原材料购进价格分项和出厂价格分项均较前月小幅下降 [3] - 预计10月PPI同比降幅或大致持平9月，后续工业品价格或更多取决于需求走势 [3] 投资策略与产品分析 - 考虑到经济或有所降温、政策空间尤其是货币政策空间增加，以及债券供求关系呈现改善逻辑，建议投资者积极关注相应配置机会 [3] - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好 [3] - 国开ETF（159650）产品特点为流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具 [3]

全市场ETF规模概况 - 截至11月9日，全市场ETF总规模达到5.74万亿元 [1][2] - 股票型ETF数量为1060只，规模合计3.73万亿元，占全市场ETF总规模比例近65% [2] - 债券型ETF数量为53只，总规模为7061.21亿元，占全市场ETF总规模比例不到13% [1][2] 债券ETF增长态势 - 债券ETF规模于2025年10月31日突破7000亿元，达到7000.44亿元 [2] - 债券ETF在2024年5月市场规模首次突破1000亿元，2025年7月规模突破5000亿元，呈现爆发式增长 [2] - 2024年以来债券ETF资金净流入超4200亿元，其中基准做市信用债ETF和科创债ETF作为新上市品种贡献超3300亿元规模增量 [1][4] 债券ETF产品优势 - 债券ETF兼具被动指数基金和ETF双重优势，具备持仓透明度高、投资分散风险低、投资费率低等优势 [2] - ETF属性赋予其更强交易流动性与套利机制，实现T+0交易，便捷高效，且当前大多数债券ETF免收申购赎回费与销售服务费 [2] - 科创债ETF在政策支持下兼具收益性、安全性、流动性、交易便利性等优势，底层资产多为高信用资质个券，整体信用风险可控 [4][5] 重点产品与资金流向 - 海富通短融ETF规模达690.73亿元，博时可转债ETF规模达577.32亿元，富国政金债券ETF规模超过400亿元 [4] - 规模超过100亿元的债券ETF共有29只，在6只信用债ETF中有5只规模超过100亿元，在24只科创债ETF中有14只规模超过100亿元 [4] - 海富通短融ETF今年获资金净流入最多，达391.81亿元，30年国债ETF(511090)获资金净流入超280亿元，另有9只债券ETF今年以来资金净流入额均超150亿元 [4] 投资者结构与策略 - 约85%的债券ETF由机构投资者持有，其中基金占比最高，其次为券商、质押式回购账户、保险和银行 [3] - 机构通常选择信用债ETF作为底仓配置，利率债ETF进行择时交易以增厚收益 [3] 市场环境与投资观点 - 央行宣布重启国债买卖提振流动性稳定预期，利率上行风险降低，提高了债券负债端稳定性 [1][7] - PMI超预期回落表明基本面仍处于弱修复阶段，流动性和基本面对债市形成支撑 [7] - 未来利率水平或将总体维持低位，债券市场有望延续强势格局，信用债整体呈现利差优势加票息保护的双重特征 [7]

股市整体观点 - 在经济周期回升背景下对股市保持乐观 [1] - 在估值变化后配置方向建议更加谨慎 [1] 股市板块配置 - 建议关注非银板块在估值偏低和投资业绩快速增长下的补涨机会 [1] - 建议关注四季度大宗商品价格上行预期下的周期板块投资机会 [1] 债券市场观点 - 债券已经具备较强配置价值 [1] - 债券估值吸引力仍有不足 [1] - 建议等待央行宽货币政策信号更为明确后选择入场 [1] 大宗商品市场观点 - 大宗商品在四季度有望延续亮眼表现 [1] - 黄金和有色金属确定性较强 [1] - 原油建议关注供给端的潜在变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全球大类资产有波动率放大风险 建议投资者维持对黄金等贵金属的战略配置 下周对权益等风险资产持相对谨慎态度 四季度中期维度上 持有权益>商品>债券的基本配置观点 可关注风波平息后权益资产的买入机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观需关注特朗普新关税威胁与美国政府停摆边际变化 10月底APEC会晤前关税冲突有升级风险 美国政府停摆超30天将推高衰退风险 [6] - 国内后续将进入“十五五”规划关注期和增量政策发布跟踪期 二十届四中全会将研究“十五五”规划建议 5000亿新型政策性金融工具等增量政策进度与成效值得跟踪 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃 关注小微盘资金拥挤情况 短期震荡上涨 [7] - 股指期权市场成交额整体小幅回落 关注期权市场流动性 短期震荡 [7] - 国债期货债市延续偏弱 关注政策、基本面修复和关税因素 短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行 关注美国基本面、美联储货币政策和全球权益市场走势 短期震荡上涨 [7] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材需求表现不佳且政策扰动仍存 关注专项债发行进度等因素 短期震荡 [7] - 铁矿基本面相对平稳但宏观扰动增加 关注相关库存和政策动态 短期震荡 [7] - 焦炭首轮提涨落地 市场暂稳运行 关注钢厂生产等情况 短期震荡 [7] - 焦煤假期供应下滑 下游补库放缓 关注钢厂生产等因素 短期震荡 [7] - 硅铁供应压力逐渐积累 成本坚挺支撑价格 关注原料成本和钢招情况 短期震荡 [7] - 锰硅成本支撑力度仍存 供需宽松价格承压 关注成本价格和外盘报价 短期震荡 [7] - 玻璃供应担忧缓解 中游库存偏高 关注现货产销 短期震荡 [7] - 纯碱产量略有下降 库存持续转移 关注纯碱库存 短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜供应端收缩逻辑继续发酵 铜价延续偏强走势 关注供应扰动等因素 短期震荡上涨 [7] - 氧化铝基本面仍偏弱势 价格上方承压 关注相关复产情况和板块走势 短期震荡 [7] - 铝受宏观情绪提振 价格震荡偏强 关注宏观风险等因素 短期震荡 [7] - 锌库存重回累积 价格随有色反弹 关注宏观转向和锌矿供应情况 短期震荡 [7] - 铅供需趋松预期不改 价格随有色反弹 关注供应端扰动等因素 短期震荡 [7] - 镍RKAB配额进展反复 价格宽幅震荡 关注宏观及地缘政治等因素 短期震荡 [7] - 不锈钢受镍价走强带动 震荡回升 关注印尼政策风险和需求增长情况 短期震荡 [7] - 锡供应扰动不断 价格高位震荡 关注佤邦复产和需求改善预期 短期震荡 [7] - 工业硅煤炭及西北复产节奏波动 价格震荡 关注供应端减产和光伏装机情况 短期震荡 [7] - 碳酸锂停产预期告一段落 重回承压震荡 关注需求、供给和技术突破情况 短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油受宏观扰动 基本面持续承压 关注OPEC+产量政策和中东地缘局势 短期震荡下跌 [8] - LPG供应仍显过剩 低估值难有改观 关注成本端进展 短期震荡下跌 [8] - 沥青现货持续下跌 期价随之持续下跌 关注制裁和供应扰动 短期下跌 [8] - 高硫燃油增产预期叠加地缘降温 期价下跌 关注地缘和原油价格 短期震荡 [8] - 低硫燃油跟随原油回落 关注原油价格 短期震荡 [8] - 甲醇受烯烃拖累但伊朗扰动仍存 关注与烯烃间套利机会 短期震荡 [8] - 尿素节后利好不足 短期偏弱延续 关注中印关系改善带来的出口预期 短期震荡下跌 [8] - 乙二醇基本面支撑乏力与宏观情绪悲观共振 价格承压 关注煤、油价格等因素 短期震荡下跌 [8] - PX成本坍塌拖累化工品估值 供需均偏强格局下效益震荡为主 关注原油大幅波动等因素 短期震荡下跌 [8] - PTA供需预期略有改善 但成本和宏观情绪拖累明显 关注原油大幅波动等因素 短期震荡下跌 [8] - 短纤成本拖累绝对价格 供需稳健下加工费维持坚挺 关注下游纱厂拿货节奏 短期震荡下跌 [8] - 瓶片原料成本支撑乏力 低位投机补货需求支撑加工费利润 关注企业减产目标执行情况 短期震荡下跌 [8] - 丙烯成本下行叠加关税博弈再起 震荡偏弱 关注油价和国内宏观情况 短期震荡下跌 [8] - PP原料端崩塌叠加关税扰动 价格走低 关注油价和国内外宏观情况 短期震荡下跌 [8] - 塑料油价大幅回落 震荡偏弱 关注油价和国内外宏观情况 短期震荡 [8] - 苯乙烯库存压力仍大 偏弱震荡 关注油价、宏观政策和装置动态 短期震荡下跌 [8] - PVC基本面压力尚存 震荡运行 关注预期、成本和供应情况 短期震荡 [8] - 烧碱现货企稳 盘面逢低止盈 关注市场情绪等因素 短期震荡 [8] 农业板块 - 油脂关注下方技术支撑有效性 关注美豆天气和马棕产需数据 短期震荡 [8] - 蛋白粕情绪提振有限 市场延续低位震荡 关注天气、国内需求和贸易战情况 短期震荡 [8] - 玉米/淀粉新粮卖压来袭 现货带动盘面大幅下修 关注需求、宏观和天气因素 短期震荡下跌 [8] - 生猪10月出栏计划增长 猪价承压运行 关注养殖情绪等因素 短期震荡下跌 [8] - 天然橡胶利空尚未兑现 市场情绪维持偏弱 关注产区天气等因素 短期震荡 [8] - 合成橡胶区间震荡格局不改 关注原油大幅波动 短期震荡 [8] - 棉花棉价跌势暂缓 关注收购价 关注需求和库存情况 短期震荡 [8] - 白糖内外糖价均走弱 关注进口和巴西产量 短期震荡 [8] - 纸浆虚实比博弈或至日内异动 成效仍需观察 关注宏观经济和美金盘报价波动 短期震荡下跌 [8] - 双胶纸现货持稳 盘面震荡 关注产销等情况 短期震荡 [8]

央行流动性操作 - 上周五央行净投放1028亿元 银行间流动性改善 主要资金价格小幅下行 [1] - 本周央行连续净回笼 累计净回笼6923亿元 资金面边际收敛 [1] - 资金利率变化：DR001上行19bp至1.65% DR007上行7bp至1.58% [1] 美国财政与贸易政策 - 特朗普签署法案预计十年内增加美国赤字3.4万亿美元 2034年将减少收入4.5万亿美元 减少支出1.1万亿美元 [2] - 特朗普宣布与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议 计划8月1日实施基准关税 可能对欧盟商品征收30%关税 [2] - 美国6月成屋销售年化环比下降2.7%至390万户 为去年9月以来最低水平 [2] 国内经济政策与企业动态 - 发改委召开企业座谈会 讨论"十五五"规划编制和国企民企协同发展 [3] - 反内卷政策推动股市和商品走强 风险偏好回升压制债券表现 [3] - 债券市场面临融资需求和债务杠杆走弱 企业存款回升改善银行负债端 货币政策仍有放松空间 [3] 金融产品分析 - 国开ETF(159650)投资标的为银行间国开债 具有信用评级高、流动性好、风险收益比合理的特点 [4] - 该产品可现金申赎、场内交易灵活 适合短久期配置 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月债券托管规模较快增长，国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落；银行、资管户是配置主力，外资、券商减持；后续地方债供给提速，资管户需求较好，银行配债规模或边际下降，保险维持中低配债力度 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 25年5月债券托管规模情况 - 债券托管余额同比增速15.1%，新增托管规模2.3万亿元，较季节性多增9402亿元 [4][5] 分券种情况 - 国债、地方债、金融债、存单和政金债是新增净融资主要品种，国债较季节性多增5472亿元 [9] - 4 - 5月国债与地方债供给错位，5月国债供给更多，新增政府债规模接近1.4万亿 [12][14] - 同业存单净供给2694亿元较4月回落，公司信用债供给回落至890亿元 [18] 分机构情况 - 银行、资管户是配债主力，银行、非法人产品托管量增加1.8万亿元、8333亿元，券商自营、境外机构减持 [20][21] - 银行配债资金充裕，增持1.8万亿元，实际买入规模1.6万亿元，吸纳93%政府债供给 [25] - 保险配债力度放缓，增持586亿元，主要增配信用债 [27] - 非法人产品延续较强配债力度，增持8333亿元，主要增持同业存单 [29] - 基金二级净买入提升，5月净买入债券5077亿元，主要增持信用债、同业存单，期限以3Y以内短端品种为主 [38] - 外资减持933亿元，主要减持同业存单；券商减持1576亿元，利率债、信用债、同业存单均减持 [41] 展望情况 - 地方债发行进度慢于往年，后续供给或加快，截至6月19日，6月地方专项债净融资3474亿元 [43] - 银行负债压力缓解，能维持一定配债力度，但6月在二级市场已净卖出债券1.7万亿元，可能临近季末卖债兑现收益 [49] - 保险预计维持中等偏弱配债力度，可能关注超长债等仍有利差的品种 [55] - 资管户有望保持较强配债力度，存款降息或带来持续资金流入，缓冲6月季末回表压力 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行配债量创历年“新高”，当前机构持券意愿较强。债市二季度以来整体横盘震荡，5月以来双降落地后利率小幅上行，10Y国债到期收益率由1.62%上行至1.72%。银行5月配债量创历年“新高”，主要原因在于供给高峰与口径变化；机构的整体持券意愿较强，与以往月份有所不同，广义基金呈现配存单、减仓二永、买入地方债、波段交易国债+政金债的交易特征，保险机构配置规模不高，证券公司小幅减仓，外资对存单持有量下滑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 银行间及交易所托管量总览 - 2025年5月，银行间债券托管量环比增幅上升至1.31%，交易所债券托管量环比增幅下降至0.59% [12] - 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为166、22万亿元，总计188万亿元。中债登债券托管较上一月增加1.47万亿元，环比+1.22%；上清所债券托管量较上一月增加0.70万亿元，环比+1.46%；交易所债券托管量较上一月上升0.13万亿元，环比+0.59% [18] 分券种 利率债 - 5月利率债托管规模保持上升，整体托管规模为117亿元，环比增加1.72万亿元。国债、地方债、政金债余额持续增加，其中国债和政金债总量增幅较上月有所上升。国债托管规模环比上升9112亿元，地方债净增5257亿元，政金债托管量增加2822亿元 [20][21] 信用债 - 5月信用债总托管量为33万亿元，环比增加861亿元。企业债持续缩量，中票、公司债和超短融托管规模持续上升，短融托管规模持续减少 [29] - 5月企业债托管规模为1.77万亿元，环比减少246亿元，各机构持有余额持续回落；协会产品总托管量为16万亿元，较4月增加264亿元，部分机构持有量上升，部分机构托管规模增量有变化；公司债托管规模为15万亿元，环比增加843亿元，各机构托管规模有不同变化 [32] 同业存单 - 5月同业存单托管规模为22万亿元，环比上升2694亿元。政策性银行和广义基金持有量持续增加，商业银行、证券公司和保险机构持有量持续减少，境外机构托管规模增量由正转负减少 [38] 金融债 - 5月金融债托管规模为12万亿元，环比增加2249亿元。保险机构持有量持续减小，商业银行、广义基金、证券公司和境外机构持有量持续增加，政策性银行托管规模增量由负转正增加 [44] 分机构 - 配置盘托管量明显增加，证券公司托管量减少。5月，政策性银行持有量增加366亿元，商业银行持有量增加17276亿元，广义基金持有量增加9223亿元，证券公司持有量减少1581亿元，保险机构持有量增加30亿元，境外机构持有量减少950亿元 [48] - 商业银行：托管量增加17276亿元，利率债、信用债、金融债和同业存单持有量有不同变化 [50][53] - 广义基金：托管量共增加9223亿元，政策性银行债和同业存单持有量增加，各券种持有量有不同变化 [55][59] - 证券公司：持有的债券余额减少1581亿元，国债、政策性银行债和地方债持有量减少，各券种持有量有不同变化 [56][60] - 保险机构：持有量增加30亿元，国债和政策性银行债持有量减少，地方债持有量增加，各券种持有量有不同变化 [64] - 境外机构：债券持有量减少950亿元，国债持有量增加，政策性银行债持有量减少，地方债持有量增加，各券种持有量有不同变化 [68]

科创债指数基金申报动态 - 建信基金、圆信永丰基金、中银基金等12家基金公司已向证监会递交科创债指数基金申请材料，部分产品申报材料获监管接收[1][2] - 富国基金、鹏华基金、工银瑞信基金等12家公司的相关产品已获得监管反馈[2] - 中银基金、西藏东财基金、兴银基金等机构的产品申报日期集中在2025年1月至5月[5][6][7] 科创债市场特征与政策支持 - 上证AAA科技创新公司债指数收报113.69点（截至5月28日），自2022年7月29日以来涨幅达13.65%，指数点位创历史新高[2] - 科创债总规模超2.8万亿元，政策支持包括审核效率提升、专项做市商制度、税收减免等，市场处于快速扩容阶段[3] - 2024年5月科创债发行主体拓宽至私募股权投资机构和创业投资机构，进一步丰富债券市场[2] 债券类ETF资金流入情况 - 5月以来债券ETF净流入显著，前20名ETF中13只为债券型基金，海富通中证短融ETF以56.88亿元净流入居首[9][12] - 做市公司债和信用债类ETF受关注，南方上证基准做市公司债ETF、广发深证基准做市信用债ETF净流入分别达39.02亿元和33.55亿元[9][12] - 做市信用债的高流动性降低交易成本，基准做市公司债平均换手率提升明显[9] 债券资产配置逻辑 - 存款利率下调利好信用资产需求，债券等资产端利率下行空间打开[10] - 货币市场工具利率下行可能延续，短端利率债配置价值突出[10] - 做市信用债通过活跃二级市场带动一级市场发展，助力发行人降低融资成本[9]