证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | | | 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_A 王锐 机械行业首席分析师 uthor] 执业编号：S1500523080006 邮箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S1500523100001 邮箱：hanbing1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 平台化、全球化战略持续推进，积极把握新兴 场景发展机遇 [Table_ReportDate] 2026 年 5 月 1 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2025 年年报、2026 年一季报，2025 年实现营业收入 10.78 亿元、归母净利润 1.76 亿元、扣非净利润 1.46 亿元，同比分别增长 45.77%、 22.84%、51.34%。2026Q1 实现收入 2.96 亿元、归母净利润 4415 万元、 扣非净利润 3242 万元，同比分别增长 ...

投资评级 - 买入 [1] 核心观点 - 报告认为公司平台化、全球化战略持续推进，并积极把握新兴场景发展机遇，维持“买入”评级 [1][6] - 公司2025年及2026年第一季度业绩实现快速增长，各下游领域协同发力，扣非净利润增速显著 [1][3] - 公司核心竞争力不断强化，在核心部件和软件算法上取得突破，并通过拟并购菲莱测试深化半导体检测布局 [3][4] - 全球化布局已初具规模，境外收入高速增长，为中长期发展打开空间 [6] 财务表现总结 - **2025年业绩**：实现营业收入10.78亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.84%；扣非净利润1.46亿元，同比增长51.34% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入2.96亿元，同比增长48.34%；归母净利润4415万元，同比增长24.98%；扣非净利润3242万元，同比增长63.17% [1] - **分业务收入**： - 集成电路及电子制造检测设备收入4.75亿元，同比增长43.07% [3] - 新能源电池检测设备收入2.34亿元，同比增长67.36% [3] - 铸件焊件及材料检测设备收入2.05亿元，同比增长21.53% [3] - 备品备件及其他业务收入1.16亿元，同比增长41.12% [3] - **盈利能力**：2025年毛利率为44.28%，同比提升0.6个百分点 [3] - **费用率**：2025年销售、管理、研发费用率分别为12.09%（+0.18pct）、8.12%（-0.53pct）、10.74%（-0.28pct），整体稳定 [3] - **现金流与订单**：2025年经营活动现金流量净额1.92亿元，同比大幅增长512.23%；2025年末合同负债1.08亿元，同比增长81.2%；2026年一季度末合同负债1.41亿元，同比增长94.8% [3] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为16.23亿元、22.58亿元、29.84亿元；归母净利润分别为3.06亿元、4.38亿元、5.93亿元；对应EPS分别为1.85元、2.64元、3.58元 [5][6] 业务发展与战略总结 - **核心竞争力**： - 核心部件：是国内唯一实现工业用X射线源从基础理论到制备工艺全覆盖且实现全谱系大批量产业化的企业，开管射线源及大功率小焦点射线源已批量出货 [3] - 软件算法：持续迭代大模型基础技术，发布了业内首款工业X射线影像AI垂类大模型，并在CT重建核心算法上取得原理性突破 [3] - **新兴场景拓展**：积极布局高多层PCB、光模块、先进封装、存储芯片、液冷等领域的X射线检测业务，并已向部分半固态电池厂商提供检测设备及解决方案 [3] - **平台化战略**：拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购菲莱测试100%股权，切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道，客户覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、天孚通信、伟测科技、长电科技等国内外龙头企业 [3][4] - **全球化战略**： - 2025年境外业务收入1.22亿元，同比增长106.62%，占营收比重提升至11.34% [6] - 形成“3+3”全球产业布局：国内拥有无锡、重庆、深圳三大基地；海外在新加坡设总部，在马来西亚、匈牙利、美国设立研发及生产基地，均已实现正常运营 [6]