政府补助 - 控股子公司上海精测半导体技术有限公司收到政府补助资金2520万元，其中与收益相关的政府补助为2160万元，与资产相关的政府补助为360万元 [1] - 补助资金将对公司2025年经营业绩产生正面影响 [1] 公司业务 - 上海精测成立于2018年，主要从事半导体量检测设备的研发、生产和销售，同时开发显示和新能源领域的检测设备 [2] - 精测电子主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售 [2] - 在显示领域，公司主营产品涵盖LCD、OLED、Mini LED、Micro OLED、Micro LED等各类显示器件的检测设备 [2] - 公司产品包括电测及调试系统设备、前制程AOI设备、自动化装备集成产品等 [2] 技术突破 - 2024年11月，公司自研Seal系列TGV检测设备实现成功批量交付，客户将设备应用于Mini/Micro LED直显、半导体先进封装载板以及其他精密器件领域 [2] 财务表现 - 2025年一季度，公司实现营收6.89亿元，同比增长64.92% [2] - 归母净利润同比扭亏为盈 [2] - 半导体板块实现销售收入2.12亿元，较2024年同期增长63.71% [2] - 显示板块实现销售收入3.82亿元，同比增长42.46% [2] - 新能源领域实现销售收入7757.28万元，同比增长429.71% [2]

公司基本信息 - 证券代码 300567，证券简称精测电子 [1] - 2025 年 6 月 12 日通过网络远程方式召开 2024 年度业绩说明会，接待人员有董事、董事会秘书兼副总经理刘炳华和财务负责人游丽娟 [1] 业务优势与产品 半导体量检测领域 - 前道量测领域国产设备供给率低，膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品国内领先，竞争优势明显 [1][6] - 膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备取得国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且获国内多家头部客户重复批量订单；明场光学缺陷检测设备获多台正式订单，先进制程明场缺陷检测设备已交付客户；有图形暗场缺陷检测设备等处于研发、认证及拓展中 [1][2][6] 显示检测领域 - 产品覆盖平板显示各类主要检测系统，是少数能提供平板显示三大制程检测系统的企业，具备“光、机、电、算、软”一体化整体方案解决能力优势 [2] 海外业务 - 2024 年国外地区营业收入 264,074,809.90 元，占比 10.30%，主要产品为显示及新能源领域检测设备，分布在越南、韩国、美国等 [2] 股权相关 - 拟公开摘牌取得大基金一期挂牌转让的上海精测 4.825%股权，利于优化股权结构完善战略部署，推动半导体量检测业务发展 [2] - 参股视涯科技，截至目前持股 6.0201%，旨在优化新型显示技术领域布局，整合资源拓展业务 [2][3] 业绩与财务 - 2024 年实现营业收入 256,507.30 万元，同比增长 5.59%；净利润 -9,759.85 万元，同比下降 165.02%；总资产 1,007,630.68 万元，较期初增长 9.27%；净资产 346,381.68 万元，较期初减少 6.52% [5][6] - 2024 年研发投入 73,061.77 万元，较上年增长 10.78%，其中半导体检测领域研发投入 35,797.66 万元，较上年增长 32.76% [6] - 近三个会计年度累计现金分红约 4.36 亿元（含回购股份） [3][4] 订单情况 - 截至 2025 年 4 月 25 日年报披露日，在手订单总计约 28.44 亿元，其中显示领域约 7.64 亿元、半导体领域约 16.68 亿元、新能源领域约 4.12 亿元 [7][8] 市值管理 - 2022 年和 2024 年实施股份回购，总金额约 3 亿元，将推进常态化股份回购机制 [3][4] - 2024 年高管增持股票 [3][4] - 未来继续探索市值管理途径多样化，完善市值管理工作 [3][4] 募集资金 - 2025 年 6 月 11 日归还闲置募集资金 2.5 亿元至募集资金账户，募投项目按计划开展 [4] 未来规划 - 优化业务结构，聚焦半导体等优势领域 [9] - 新型显示领域加大研发，拓展国内外市场，加强与头部客户合作 [9] - 半导体领域深耕集成电路，加大研发投入，推进关键设备研发及产品迭代，推动国产替代 [9] - 新能源领域推动研发创新，加快产品认证，拓展新客户，加大海外市场拓展 [9]

公司战略布局 - 公司拟以1.83亿元受让大基金一期持有的上海精测4.825%股权，完成后持股比例由56.4213%提升至61.2460%，进一步强化半导体业务布局 [1][3] - 公司通过战略调整向半导体、新能源领域渗透，已形成"平板显示+半导体+新能源"三位一体业务矩阵，半导体检测设备覆盖前道、后道全领域 [1][4] - 上海精测先后获得大基金一期、二期联合注资合计持股9.65%，认缴出资额各1亿元，有助于加速产品在晶圆厂的验证与导入 [2] 半导体业务进展 - 2024年半导体业务营收7.68亿元（同比+94.65%），占全年总营收29.94%，在手订单16.68亿元（截至2025年4月） [1][5] - 半导体前道量测设备主力产品已完成7nm制程交付验收，更先进制程产品正在验证中，预计将成为未来业绩核心驱动力 [5] - 2024年半导体领域研发投入3.58亿元（同比+32.76%），占公司总研发投入的48.97% [4] 财务表现 - 2024年总营收25.65亿元（同比+5.59%），但归母净利润亏损9759.85万元（同比-165.02%），主要因显示/新能源业务承压 [4] - 2025年一季度营收6.89亿元（同比+64.92%），归母净利润3759.66万元实现扭亏，上海精测同期营收2.06亿元、净利2581.14万元 [2][5] - 新能源业务2024年亏损约8900万元，公司计划优化业务结构聚焦半导体优势领域 [4][5] 子公司上海精测 - 上海精测专注半导体前道量检测设备研发，技术覆盖光谱散射测量、光学干涉测量等五大核心技术，产品应用于硅片加工等四大领域 [3] - 截至2025年一季度末总资产31.99亿元，注册资本从13.7亿元增至20.7亿元 [2] - 公司通过增持上海精测股权至61.246%，强化对半导体核心业务的控制力 [1][3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予凯伦股份“买入”评级 [1][64] 报告的核心观点 - 凯伦股份收购佳智彩转型检测设备领域，未来转型后业绩提升空间高，主业有望困境反转，面板检测设备业务有望放量，半导体检测设备业务成长空间优异 [1][64] 根据相关目录分别进行总结 凯伦股份：主业防水经营承压，转型检测设备元年 - 凯伦股份原深耕防水材料业务，2025年转型显示面板和半导体检测设备领域，股权结构分散，实控人及一致行动人持股三四成，有24家参控股子公司，以苏州总部为中心产能辐射全国 [2][13][16] - 20年及之前防水主业稳步增长，21年后受地产下行和原材料成本上涨影响经营承压，24年因计提信用减值损失利润转亏至 -5.4亿元 [2][18] - 防水卷材业绩贡献收窄，涂料和施工业务占比逐年提高，2023年涂料和施工业务分别占营业总收入的22.07%/14.64%，防水涂料自2021年后成毛利贡献主力，占比稳定在25%左右 [28] - 测算凯伦股份防水业务总收入2025 - 2027年分别达24.27/25.18/26.29亿元，同比分别 +2%/+4%/+4%，测算毛利润分别达5.2/5.8/6.6亿元，同比分别 +10%/+12%/+13% [2][63][64] 佳智彩：面板检测设备处二梯队，半导体检测设备已有销售 2017年成立创业公司，被收购交易已完成落地 - 佳智彩2012年确立显示面板检测市场方向，2017年成立，2023年开拓半导体检测设备业务，大股东苏州矽彩光电持股72%，实控人陈显锋 [3][32][35] - 2025年凯伦股份以现金方式收购佳智彩不高于51%股权，包括股权转让和股权收购，4月28日完成工商变更 [1][36] 需求：下游面板厂大规模布局产线，预计未来三年需求稳中有升 - 2021年前面板检测市场规模在120亿元左右，2022年市场收缩，预计2024年为96亿元，2025 - 2027年需求有望稳中有升 [3][39][40] - 下游面板厂有较多投产计划，如京东方B16项目，预计2025 - 2027年显示检测设备市场订单释放 [44] 供给：CR2近五成，二梯队佳智彩约占6个点 - 显示面板检测设备行业两家一梯队企业精测电子、华兴源创合计市占率约五成，佳智彩为二梯队相对头部企业，市占率约6% [3][47] 半导体检测设备已交付试样，量产导入市场仍需等待 - 佳智彩半导体检测设备已交付小批量微纳量测和检测设备，但验证周期长，短期内放量空间有限，长期潜力大 [50] 盈利预测：佳智彩业绩对赌奠定利润基础，主业亦有望困境反转 - 凯伦股份与佳智彩签订业绩对赌协议，承诺佳智彩2025 - 2027年累计扣非归母净利润不低于2.4亿元，三年归母净利润分别不低于5500/7500/11000万元，同比分别 +19%/+36%/+47% [1][51] - 预计佳智彩2025 - 2027年收入分别达2.94/3.82/5.11亿元，同比分别 +26%/+30%/+34%，归属上市公司净利润（51%权益占比）分别达0.28/0.38/0.56亿元，同比分别 +19%/+36%/+47% [3][51][63]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 基于年报和在手订单调整公司2025 - 2027年盈利预测 预计实现归母净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 对应当前股价市盈率分别为76倍、50倍、35倍 [7] - 公司所处半导体检测设备领域特别是前道量测领域国产设备供给率低 公司是少数可生产前道量测的上市公司 具有稀缺性 [7] - 公司在半导体行业布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链 半导体领域在手订单约16.68亿元 为未来经营业绩提供重要支撑 [7] 公司基本情况 - 公司网址为www.wuhanjingce.com 大股东为彭骞 持股25.06% 实际控制人是彭骞 总股本2.8亿股 流通A股2.02亿股 总市值175亿元 流通A股市值126亿元 每股净资产12.71元 资产负债率55.2% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY） 归属上市公司股东净利润 - 0.98亿元（ - 165.02%YoY） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.35亿元、41.68亿元、52.10亿元 同比增长30.0%、25.0%、25.0% 净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 同比增长335.4%、53.9%、40.1% [5] 毛利率与净利率 - 2024年整体毛利率和净利率分别是39.97%（ - 8.98pctYoY）和 - 8.69%（ - 12.37pctYoY） [6] - 预计2025 - 2027年毛利率均为48.0% 净利率分别为6.9%、8.5%、9.5% [5] 其他财务比率 - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为58.4%、56.7%、56.6%、56.5% 净负债比率分别为32.4%、41.7%、45.6%、47.2% [9] - 2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5 应收账款周转率均为1.5左右 [9] 业务情况 显示领域 - 2024年显示领域实现销售收入15.91亿元 较去年同期下降8.98% 毛利率38.36% 较去年同期下降9.02% [6] 半导体领域 - 2024年半导体领域营业收入7.68亿元 较上年同期增长94.65% 研发投入3.58亿元 较上年增长32.76% [6] - 已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局 子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备领域 上海精测聚焦半导体前道检测设备领域 [6][7] - 半导体领域订单主要来源于前道量检测领域 占比九成以上 后道检测等领域尚处市场培育阶段 [7] - 膜厚系列产品、OCD设备等核心产品处于国内行业领先地位 部分产品已取得先进制程重复性订单或交付客户 [7] 新能源领域 - 2024年在新能源领域实现销售收入1.67亿元 较上年同比下降30.71% 加强与中创新航在锂电设备领域深度合作 [6] 在手订单情况 - 截止年报 公司取得在手订单金额总计约28.44亿元 其中显示领域约7.64亿元、半导体领域约16.68亿元、新能源领域约4.12亿元 [6]

投融概况 - 本周融资事件共75起，较上周增加12起，融资金额总计约87.45亿元，较上周增加47.42亿元 [4] - 融资金额在亿元及以上的融资事件有24起，较上周增加10起 [4] - 本周公开退出案例35个，较上周减少5起 [4] - 本周有99家机构参与一级市场投资，较上周增加28家 [4] - 已披露金额的融资事件53起，较上周增加9起，融资金额区间分布前移明显 [5] - 1-5亿融资事件5起，5-10亿融资事件4起，10亿以上融资事件1起 [5] 重点融资事件 - 瑞桥鼎科完成超10亿元人民币A轮融资，专注于外周血管、神经科学和肿瘤诊疗一体化领域 [7] - 精测半导体完成8.44亿元人民币B轮融资，专注于半导体检测设备研发 [8] - 海珀特完成4.5亿元A轮融资，提供氢燃料电池商用车运力解决方案 [8] - ELU.AI完成数亿元Pre-A轮融资，强化AI决策系统与机器人研发 [9] 行业分布 - 融资事件数量前五行业：装备制造(17起)、信息技术(12起)、医药健康(12起)、电子、消费品与服务，合计占比76% [13] - 融资金额前五行业：消费品与服务(20亿)、医药健康(瑞桥鼎科10亿)、信息技术、电子、装备制造，合计占比81.92% [15] - 装备制造领域大额融资事件达6起，机器人赛道热度飙升 [15] 地域分布 - 融资事件数量前五地区：上海市(15起)、江苏省(14起)、广东省(9起)、北京市(7起)、浙江省(6起)，合计占比68% [18] - 融资金额前五地区：上海市(28.65亿)、福建省(20亿)、山东省(7.17亿)、江苏省(6.8亿)、广东省(5.93亿)，合计占比78.39% [18][20] 融资轮次 - A轮融资最活跃(23起)，天使轮次之(22起)，早期融资占比62.67% [23] - A轮融资金额占比最高(47.66%)，战略融资占比19.02% [23] 投资机构 - 本周99家机构参与投资，合计出手109次 [26] - 活跃机构包括广州产投、启明创投、达晨财智、力鼎资本等(均出手2次) [26] 退出情况 - 本周公开退出案例35个，其中股权转让12个、并购8个、新三板挂牌8个、IPO7个 [31] - 退出案例集中在电子、材料、装备制造行业，合计占比48.57% [32]