行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 2026年全国两会作为“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键节点，政府工作报告确立了“经济增长4.5%-5%”的区间目标，传递出“质效优先、改革发力”的鲜明信号，并首次提出推动价格总水平由负转正[3][15] - 消费政策从短期补贴驱动转向构建长效机制，围绕能消费、敢消费、愿消费三个维度系统展开，财政金融协同发力，实施超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新[16] - 证监会拟在创业板增设包容性上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，被视为“科创经验”在消费领域的复刻与延伸，有望对消费类企业及资本市场产生深远影响[4][17][19] - 2026年开年餐饮行业呈现明显回暖态势，进入结构性复苏阶段，具备品牌力、供应链效率和产品创新能力的龙头有望持续领跑[4][20] - 零食行业整体延续复苏态势，但不同品类、渠道及公司表现分化，量贩零食渠道延续高景气[6][23] - 一批消费领域龙头企业积极响应“因地制宜发展新质生产力”号召，通过技术创新、品牌升级和产业链重构探索高质量发展新路径[7][25] 根据相关目录分别总结 1 本周热点跟踪 1.1 2026年两会经济政策解读：高质量开局，向新、向智、向未来 - 政府工作报告确立经济增长4.5%-5%的区间目标，继续实施适度宽松的货币政策，明确把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[3][15] - 消费政策层面构建长效机制，制定实施城乡居民增收计划，重点增加低收入群体收入，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元[16] - 创业板改革借鉴科创板经验，设立包容性上市标准支持新型消费企业，科创板已支持54家上市时未盈利企业登陆，其中22家已在上市后实现盈利[17][18] - 新上市标准将不再局限于传统盈利指标，而引入研发投入强度、核心技术壁垒及预期市值等多维度综合考量，将引导资本要素向新消费领域集聚[19] 1.2 行业重点跟踪：26开年餐供景气度回暖，零食年货节表现亮眼 - 2026年春节假期餐饮行业明显回暖，海底捞官方数据显示，春节9天假期全国门店共计接待顾客超**1400万人次**，北京、深圳门店客流增长超**17-18%**，除夕与大年初一两日客流同比增长超**10%**[5][20] - 百胜中国2025年第四季度同店销售额连续三个季度实现增长，经营利润同比大幅提升[5][20] - 餐饮供应链龙头动销旺盛，安井食品预计1月主业收入较快增长，千味央春节前动销超预期，三全食品预计1-2月收入增长显著提速[5][22] - 零食行业春节旺季期间，魔芋等成长性品类保持高增，辣条等传统品类增速放缓，量贩零食渠道延续高景气，KA渠道通过礼盒及高客单价产品实现超预期增长[6][23] - 卫龙美味年货节期间增长符合预期，魔芋品类高速增长成为核心驱动力[6][23] 1.3 业绩报告总结及展望 - 统一企业中国2025年实现营业收入**317.14亿元**，同比增长**4.56%**，归母净利润**20.50亿元**，同比增长**10.88%**，毛利率为**33.20%**，同比提升**0.66**个百分点[26] - 2026年公司收入目标环比加速增长，年初动销表现良好，饮料行业面临内卷式竞争，公司不参与短期价格战[8][27] - 2026年一季度原材料环境整体更友善，预计费用率保持稳定，资本开支基本维稳，主要投向冰箱等领域[8][27] 2 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块整体下跌，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为**-2.48%**，跑输沪深300指数**1.41**个百分点，当前行业动态PE为**20.81**[9][28] - 本周食饮行业10个子板块仅肉制品、啤酒、乳品收涨，涨幅最高的为肉制品（**+1.1%**）[9][28] - 个股方面，本周17只个股收涨，涨幅前5分别为中信尼雅（**+4.66%**）、新乳业（**+4.46%**）、重庆啤酒（**+3.68%**）、双汇发展（**+3.61%**）、养元饮品（**+3.07%**）[9][28] 3 本周公司重点公告 - 舍得酒业副总裁王勇因工作原因辞职[35] - 欢乐家副总裁吕建亮因个人原因辞职[35] - 中炬高新确认控股股东为火炬集团及其一致行动人，实际控制人为火炬区管委会[35] - 洽洽食品部分募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金[35] - 天味食品将于3月12日发布2025年度报告[35] - 李子园全资子公司拟投资约**2亿元**扩建生乳深加工项目二期，新建奶酪及中老年人配方奶粉生产线[35] 4 本周行业重要新闻 - 古井贡酒推出国潮系列新品，定价268元/瓶、148元/瓶[37] - 五粮液召开市场管理工作会，明确“前瞻、转型、提升、坚守、效率”五大关键词[37] - 贵州茅台召开春季市场工作会，强调推进市场化转型[37] - 大征资本已与雀巢签约收购蓝瓶咖啡全球门店业务[37] - 统一企业公布2025年业绩，收益为**317.14亿元**，同比上升**4.6%**[37] 5 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**：小麦价格**2510.9元/吨**，同比**4.68%**；玉米价格**2.32元/公斤**，同比**6.42%**；大豆价格**4313.2元/吨**，同比**6.44%**；棕榈油价格**9206.67元/吨**，同比**-6.25%**[39] - **畜牧产品价格**：猪肉价格**16.88元/公斤**，同比**-16.52%**；白条鸡价格**17.4元/公斤**，同比**-0.85%**；生鲜乳价格**3.03元/公斤**，同比**-1.62%**[39] - **包装材料价格**：瓦楞纸价格**2724元/吨**，同比**-4.62%**；铝锭价格**24450元/吨**，同比**12.62%**；PET价格**7065元/吨**，同比**13.04%**[39] - **白酒批价**：飞天茅台原箱批价**2100元**，同比**-18.6%**；散瓶批价**1940元**，同比**-18.83%**；五粮液普5批价**780元**，同比**-16.13%**[39]

行业与公司 * 涉及的行业为速冻食品行业，涉及的公司为安井食品[1] 核心观点与论据 **经营业绩与市场表现** * 公司四季度业绩超预期，截至12月22日仍保持10%的增长率，尽管去年同期基数较高[2] * 九月份主业收入增长20%，十月份保持10%增长，十一月份在去年最高基数月份也实现了双位数增长[3] * 公司销售增长和利润表现优于同行，大部分同行业公司不增长或略有下滑，甚至有两到三家上市公司处于亏损状态[9] **战略转型与新品驱动** * 公司战略从渠道驱动转向产品驱动，并叠加渠道驱动，希望新品能成为爆品[2][9] * 今年（2025年）推出了35至40款新品，大多数达到或超出预期[2][6][9] * 烤肠板块增长超过60%，虾滑类产品增速最高，实现高速双位数增长，预计营收将超过10亿[2][9] * 嫩鱼丸收入约为8,000万[10] * 明年（2026年）将加大研发投入和激励机制，以提高新品命中率[2][10] **核心产品迭代与规划** * 锁鲜装6.0产品于12月上市，在外观、形状、克重和品质感方面有明显提升[4][11] * 自2019年推出以来，锁鲜装系列每年保持双位数增长，今年前三季度销量已超过11亿[4][11] * 未来锁鲜装将更加精细化，并应用于更多场景，计划在7.0和8.0版本中研发低GI产品并进行注册认证[4][11] * 理想状态下，希望C端火锅料中的锁鲜包装产品占比超过50%[11] **渠道策略演变** * 自2023年底起，公司全面拥抱商超定制化渠道，与永辉、盒马、大润发等合作，提供差异化产品[4][12] * 转变源于火锅及麻辣烫连锁化率提升，必须迎合市场变化[12] * 经销商渠道仍占公司整体销售80%，而新零售、商超及平台定制等渠道占比较低[12] **海外市场拓展** * 东南亚速冻食品市场增长迅速，但CR5占比不足5%，相比日本70%、欧美40%-45%和中国15%的数据，存在巨大机会[7] * 东南亚市场与福建有天然合作优势，且消费习惯相似，前景看好[7] * 在欧美市场，倾向于通过并购当地品牌来发展[7] **清真食品业务布局** * 公司近期申请河南工厂，以清真食品为目标，瞄准西北市场和东南亚市场[2][8] * 购买了“安斋”商标，计划将其打造成专门的清真食品品牌[2][8] * 已完成安斋公司的成立和注册，并同步推进了一系列策略和产品规划[4][13] * 在东南亚市场（如马来西亚、印尼）会申请清真认证，在国内则暂时不会打上清真认证标识[8][14] * 产品将定位于中等价格带，预计盈利能力较为稳定[14] **其他业务发展** * 冷冻烘焙业务（鼎味泰）主要通过咖啡茶饮渠道销售，占比超过50%，净利润水平较其他速冻食品细分行业更高[15] * 计划扩充产能以满足需求，目前木头项目变更需要两年建设周期[15] 其他重要内容 **行业竞争格局** * 速冻食品行业正从充分竞争转向垄断竞争[2][9] * 小企业仍然存在并具有一定竞争力，例如专注于单一产品或成为大系统、大渠道的配套工厂[9] **费用与盈利** * 今年推出的新产品主要定位于高毛利，以适应消费市场变化[16] * 锁鲜装产品利润水平超过40%，肉多多烤肠的盈利能力也超过40%[16][17] * 希望通过深耕消费者品牌，实现增长与利润改善[17] **政府补助影响** * 去年四季度获得了一波政府补助，但由于公司在全国有十多个基地，资本开支越多，获得政府补贴或税收返还的概率越大，因此整体影响不大[2][5] **新品培育周期** * 新品需要时间培育，不再像过去那样迅速成为爆品，例如新品从4月1日上市至今销售额比例接近3%[11]