行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 2026年全国两会作为“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键节点，政府工作报告确立了“经济增长4.5%-5%”的区间目标，传递出“质效优先、改革发力”的鲜明信号，并首次提出推动价格总水平由负转正[3][15] - 消费政策从短期补贴驱动转向构建长效机制，围绕能消费、敢消费、愿消费三个维度系统展开，财政金融协同发力，实施超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新[16] - 证监会拟在创业板增设包容性上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，被视为“科创经验”在消费领域的复刻与延伸，有望对消费类企业及资本市场产生深远影响[4][17][19] - 2026年开年餐饮行业呈现明显回暖态势，进入结构性复苏阶段，具备品牌力、供应链效率和产品创新能力的龙头有望持续领跑[4][20] - 零食行业整体延续复苏态势，但不同品类、渠道及公司表现分化，量贩零食渠道延续高景气[6][23] - 一批消费领域龙头企业积极响应“因地制宜发展新质生产力”号召，通过技术创新、品牌升级和产业链重构探索高质量发展新路径[7][25] 根据相关目录分别总结 1 本周热点跟踪 1.1 2026年两会经济政策解读：高质量开局，向新、向智、向未来 - 政府工作报告确立经济增长4.5%-5%的区间目标，继续实施适度宽松的货币政策，明确把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[3][15] - 消费政策层面构建长效机制，制定实施城乡居民增收计划，重点增加低收入群体收入，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元[16] - 创业板改革借鉴科创板经验，设立包容性上市标准支持新型消费企业，科创板已支持54家上市时未盈利企业登陆，其中22家已在上市后实现盈利[17][18] - 新上市标准将不再局限于传统盈利指标，而引入研发投入强度、核心技术壁垒及预期市值等多维度综合考量，将引导资本要素向新消费领域集聚[19] 1.2 行业重点跟踪：26开年餐供景气度回暖，零食年货节表现亮眼 - 2026年春节假期餐饮行业明显回暖，海底捞官方数据显示，春节9天假期全国门店共计接待顾客超**1400万人次**，北京、深圳门店客流增长超**17-18%**，除夕与大年初一两日客流同比增长超**10%**[5][20] - 百胜中国2025年第四季度同店销售额连续三个季度实现增长，经营利润同比大幅提升[5][20] - 餐饮供应链龙头动销旺盛，安井食品预计1月主业收入较快增长，千味央春节前动销超预期，三全食品预计1-2月收入增长显著提速[5][22] - 零食行业春节旺季期间，魔芋等成长性品类保持高增，辣条等传统品类增速放缓，量贩零食渠道延续高景气，KA渠道通过礼盒及高客单价产品实现超预期增长[6][23] - 卫龙美味年货节期间增长符合预期，魔芋品类高速增长成为核心驱动力[6][23] 1.3 业绩报告总结及展望 - 统一企业中国2025年实现营业收入**317.14亿元**，同比增长**4.56%**，归母净利润**20.50亿元**，同比增长**10.88%**，毛利率为**33.20%**，同比提升**0.66**个百分点[26] - 2026年公司收入目标环比加速增长，年初动销表现良好，饮料行业面临内卷式竞争，公司不参与短期价格战[8][27] - 2026年一季度原材料环境整体更友善，预计费用率保持稳定，资本开支基本维稳，主要投向冰箱等领域[8][27] 2 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块整体下跌，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为**-2.48%**，跑输沪深300指数**1.41**个百分点，当前行业动态PE为**20.81**[9][28] - 本周食饮行业10个子板块仅肉制品、啤酒、乳品收涨，涨幅最高的为肉制品（**+1.1%**）[9][28] - 个股方面，本周17只个股收涨，涨幅前5分别为中信尼雅（**+4.66%**）、新乳业（**+4.46%**）、重庆啤酒（**+3.68%**）、双汇发展（**+3.61%**）、养元饮品（**+3.07%**）[9][28] 3 本周公司重点公告 - 舍得酒业副总裁王勇因工作原因辞职[35] - 欢乐家副总裁吕建亮因个人原因辞职[35] - 中炬高新确认控股股东为火炬集团及其一致行动人，实际控制人为火炬区管委会[35] - 洽洽食品部分募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金[35] - 天味食品将于3月12日发布2025年度报告[35] - 李子园全资子公司拟投资约**2亿元**扩建生乳深加工项目二期，新建奶酪及中老年人配方奶粉生产线[35] 4 本周行业重要新闻 - 古井贡酒推出国潮系列新品，定价268元/瓶、148元/瓶[37] - 五粮液召开市场管理工作会，明确“前瞻、转型、提升、坚守、效率”五大关键词[37] - 贵州茅台召开春季市场工作会，强调推进市场化转型[37] - 大征资本已与雀巢签约收购蓝瓶咖啡全球门店业务[37] - 统一企业公布2025年业绩，收益为**317.14亿元**，同比上升**4.6%**[37] 5 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**：小麦价格**2510.9元/吨**，同比**4.68%**；玉米价格**2.32元/公斤**，同比**6.42%**；大豆价格**4313.2元/吨**，同比**6.44%**；棕榈油价格**9206.67元/吨**，同比**-6.25%**[39] - **畜牧产品价格**：猪肉价格**16.88元/公斤**，同比**-16.52%**；白条鸡价格**17.4元/公斤**，同比**-0.85%**；生鲜乳价格**3.03元/公斤**，同比**-1.62%**[39] - **包装材料价格**：瓦楞纸价格**2724元/吨**，同比**-4.62%**；铝锭价格**24450元/吨**，同比**12.62%**；PET价格**7065元/吨**，同比**13.04%**[39] - **白酒批价**：飞天茅台原箱批价**2100元**，同比**-18.6%**；散瓶批价**1940元**，同比**-18.83%**；五粮液普5批价**780元**，同比**-16.13%**[39]

公司概况与财务表现 * 公司为三全食品，2025年第三季度实现营收14.32亿元，同比下降1.87%，但利润达8,252万元，同比增长约35%[3] * 公司连续五个季度收入和利润持续改善，净利润率从去年同期的4.2%显著提升至5.8%[2][3] 核心业务渠道表现与策略 C端市场 * 经销渠道通过产品和价值链梳理、经销商运营管理优化，实现个位数增长[4] * 直营渠道通过组织优化，从区域化管理变为总部对总部系统化管理，并与永辉、大润发等系统开展定制化合作，三季度定制品发货收入超过5,200万元[4][7] * 直营业务已实现盈利并逐步优化利润率，为公司整体业绩做出积极贡献[2][7] * 电商渠道因头部主播流量缩减导致整体收入下滑，但京东等货架电商及自建直播业务保持40%以上增速[2][4][8] * 电商渠道利润率显著改善，亏损从15%左右降至个位数，预计双十一及春节旺季业绩将有较大提升[2][8][22] B端市场 * 大B客户如肯德基（百胜集团）和海底捞保持稳定增长，均超过双位数增长，整体大B业务接近双位数增长[4][16][17] * 小B客户在6月受影响较大，但7月、8月有所回升，总体三季度仍接近双位数下滑[4] * 小B端市场需求自6月份以来有所改善，保持双位数左右增长，但竞争环境未明显好转[18] 产品创新与品类发展 水饺品类 * 推出山河湖海田系列高端产品，包括蟹黄、海胆、和牛、菌菇等，以提升消费者认知[5] * 主推多多系列和黄金比例系列中低端产品，并对灌汤系列进行健康改造，如0添加、低GI、低糖、低盐[5][6] 汤圆品类 * 推出果蔬系列（如一颗大榴莲、一颗大苹果）及中式养生系列（真、养、润），与九芝堂合作开发养生食谱[6][10] * 推出“情绪价值”系列和生肖系列（如马年主题产品），结合独特造型和新奇口味[10] 其他新品与品类 * 推出慢醒老面小笼包，预计第一年销售额不低于8,000万元[11] * 重新重视肠和肉卷品类，大肉块烤肠每月增长率达50%-60%，肉卷扩展至乌鸡卷等口味并加入特调汤底[11][12] * 成立独立的肉制品事业部，对火锅食材进行全面变革，推出爽嫩弹滑系列及与连锁餐饮店合作的开花鱼丸等新品[12] * 去年肉类产品规模约六七亿，目标是在火锅料和肠类品类实现重点发展[26] 战略布局与增长机遇 零售餐饮化与新兴渠道 * 抓住零售餐饮化趋势，在烘焙和熟食区领域进行布局，与多个调改系统对接，预计为直营业务带来增长潜力[9][20] * 与零食量贩渠道（零食有鸣、零食很忙）合作，去年收入约七八千万，今年总体量预计约1亿[23] * 已与淘宝闪购、京东秒送、美团闪购、小象超市等即时零售平台开展合作，即时零售成为直营渠道的重要增量来源[25] 定制化与调改模式 * 定制化模式从2025年初实施，三季度已有20多个SPU，实现5,000万元销售额，预期四季度SPU达50多个，销售额过亿[14] * 通过抓住定制化与调改机遇，公司基本稳定了传统产品在商超渠道的下滑趋势，预计四季度或明年一季度商超经营将实现转正[13][14] 海外市场拓展 * 已注册澳洲公司并计划买地，预计2027年左右推出产品，目标市场主要是澳新和东南亚地区[21] * 除传统中式产品外，还会开发日韩口味泡菜饼、可乐饼、日式煎饺以及西式热狗肠等泛亚洲口味产品[21] 运营效率与费用管理 * 销售费用率下滑主要由于电商运营效率提高降低亏损，以及直营商超终端促销优化[22] * 未来费用投放将继续优化资源分配，提高运营效率，并根据原材料趋势适度投入市场[18][22] * 在创新性大项目上，如中国好饺子或汤圆创新，将加大媒体投入[22] 合作伙伴与具体业务 * 与锅圈的合作销售体量过去三年逐渐减少，2023年约5,000多万至接近6,000万，2024年约4,000多万，今年前三季度仅剩两三千万，但四季度开始储备新产品预计增长[19] * 在百盛渠道的主要产品包括油条、必胜客披萨冷冻面团（今年新增）、冷冻烙饼等，今年新增披萨冷冻面团表现不错[24] 业绩展望 * 公司对四季度及明年一季度充满信心，预计四季度业绩将实现转正，并可能有个位数的增长[15] * 未来增长驱动因素重点关注零售经销、直营渠道、餐饮大客户及海外业务，核心产品仍为水饺、汤圆，同时关注肉制品、早餐场景相关产品[24]